德尔塔航空和美国航空的下行趋势 - 彭博社

鉴于不断增加的债务和艰难的劳资谈判，标准普尔评级服务上周下调了达美航空（DAL）的企业信用评级，作为美国第三大航空公司，以及美国航空（UAIR），作为第七大航空公司，以反映破产或违约风险的增加。

《商业周刊在线》的 苏珊·罗比泰尔通过电子邮件与标准普尔信用分析师菲尔·巴加利进行了交流，讨论了这些航空公司持续存在的问题，以及行业其他公司是否会很快感受到影响。以下是他们交流的编辑摘录：

问：您今年第四次下调达美的评级，这次从’CCC+‘降至’CCC’。最新的降级背后是什么原因？

答：

现在达美尝试在不宣布破产的情况下重组其债务的风险增加（见《商业周刊在线》，2004年8月23日，“达美：一翼、一祈祷、一重组”）。在8月18日，该航空公司要求一些飞机担保债务的持有人，称为设备信托证书和通过证书，解除对其购买和持有这些证券能力的限制。这些证书是由信托发行的，信托将各种飞机租赁给达美，以帮助融资飞机的成本。

达美航空表示，此举将为其提供“更大的灵活性，以实现成功的庭外重组。”这是达美航空迄今为止最明确的信号，表明其将寻求避免破产。在7月30日给达美航空飞行员的信中，首席执行官杰拉尔德·格林斯坦表示，管理层正在“努力重组债务、重新谈判飞机租赁合同，并重建与供应商和供应商的关系”，作为全面扭转计划的一部分。与此同时，航空公司正在寻求飞行员的成本削减，但10亿美元的节省可能不足以使航空公司保持偿付能力。

如果成功，征求同意将使达美航空能够向证书持有人提供低于面值的股票或债务证券，以换取他们的证书。然而，这将被视为违约，达美航空的企业信用评级将降至’D’ [违约]或’SD’ [选择性违约]。

问：‘CCC’评级是什么意思？

答：

‘CCC’评级深处于投机级或垃圾债券领域。它表明在短期内破产或违约的风险显著。

问：美国航空呢？这里有不同的故事吗？

答：

我们将美国航空的评级从’CCC+‘下调至’CCC’，因为关键的劳资谈判在9月30日之前未能成功完成的风险增加。在此之后，航空公司可能会在其联邦担保贷款下违约。因此，区域喷气机交付的融资安排可能会被撤回，并且信用卡处理商将要求额外的现金担保。

此外，美国航空在2004年下半年面临1.33亿美元的养老金支付，其中大部分将在9月15日到期。劳资谈判缺乏进展，以及达成协议的时间越来越少，显示出近期破产的风险显著且不断增加。美国航空的飞行员正在积极谈判，但与其他劳工团体的谈判进展较慢。

问：任何一家航空公司能取得显著进展的可能性有多大？

答：

他们都需要削减劳动力成本——工资、福利、工作规则、养老金——并在运营中实施其他成本削减，这包括一系列的流程变更，其中部分已经在进行中。他们在取得进展，但时间不多，尤其是对于美国航空来说，必须在第11章破产保护之外完成。

问：美国航空公司还有什么其他风险？

答：

联合航空已经破产，并在努力制定重组计划。其他传统航空公司——美国航空（AMR）、西北航空（NWAC）和大陆航空（CAL）——面临压力，但它们的财务状况较好。它们在短期内并不面临破产风险，但如果发生重大恐怖袭击，或者油价在当前水平上维持较长时间，这种情况可能会改变。

问：看起来洗牌是不可避免的。哪些航空公司能生存下来，哪些可能无法生存？

答：

在几年内，传统航空公司可能会减少，但确切的方式和时间更难以预测。如果一些航空公司关闭，可能会在未来一年内发生，其中美国航空是最有可能的候选者。

从长远来看，可能会通过合并出现洗牌。目前，传统航空公司没有足够的财务或管理资源来投入到这一点上。

问：哪些新兴航空公司拥有最佳的未来商业模式？

答：

没有单一的最佳商业模式。例如，西南航空（LUV）和捷蓝航空（JBLU），这两家最强的低成本航空公司，虽然模型有所不同，但都取得了成功。到目前为止，没有低成本航空公司进入跨大西洋或跨太平洋市场。国际运营将需要不同的模型。

不过，这些成功的新兴航空公司有一个共同点，那就是灵活的工作规则，使他们能够最有效地利用员工和资产。他们提供的福利不如传统航空公司慷慨，并且在新技术和标准化方面具有创造力，这有助于简化他们的运营并降低成本。