拉扎德的终局 - 彭博社

作者：艾米莉·索恩顿和约翰·罗斯安特

布鲁斯·瓦瑟斯坦一直是一位精明的谈判者。这位华尔街传奇人物的职业生涯是通过促成大交易而建立的。无论是他在1989年为科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨提供关于以300亿美元收购RJR纳贝斯克的建议，还是在2000年以14亿美元将自己的公司出售给德累斯顿银行并口袋数亿，瓦瑟斯坦总是能占据上风。

现在，瓦瑟斯坦又开始了。作为世界上最后几家仍在私人手中的著名投资银行之一拉扎德的负责人，他已要求高盛（GS ）将拉扎德上市。同时，他与雷曼兄弟（LEH ）和其他银行进行了数月的谈判，讨论收购拉扎德的事宜，接近讨论的人士表示。通过拉扎德的发言人，瓦瑟斯坦拒绝发表评论。

高价格。

成功促成拉扎德的交易将是瓦瑟斯坦迄今为止最棘手的壮举之一。在他能够行动之前，他需要得到71岁的董事长米歇尔·大卫-维尔的点头同意，他是该公司创始家族的后裔。56岁的瓦瑟斯坦自从2001年董事长聘请他管理拉扎德以来，几乎一直与大卫-维尔处于对立状态。更糟糕的是，该公司的不透明会计和复杂的股权结构正在吓跑一些潜在买家，同时压低了拉扎德的价格。

商业周刊了解到，大卫-维尔正在考虑允许首次公开募股的发生，但前提是瓦瑟斯坦首先以丰厚的价格将他买断。大卫-维尔希望为他的股份获得与英国出版集团皮尔逊（PSO ）在1999年以7.24亿美元出售其在拉扎德的18%股份时获得的估值大致相同——这使得该公司的估值达到40亿美元。拉扎德的其他非工作合伙人，如投资公司Eurazeo，也希望获得同样的交易。

他们共同拥有拉扎德36%的股份，并且在11个董事会席位中占有六个。如果瓦瑟斯坦不合作，他们将用六票对抗瓦瑟斯坦，后者只能集结五票，从而阻止任何首次公开募股。“如果米歇尔拿到钱，他就会走，”一位高级合伙人说。“但他要求的价格并不合理。”大卫-维尔拒绝评论。

仅仅是开始。

瓦瑟斯坦脑海中跳动的美元符号更大。他认为拉扎德在首次公开募股或出售时应该定价为60亿美元，根据与他交谈过的人士。银行家们认为30亿美元更为现实。他们认为自从瓦瑟斯坦开始发放数百万美元的合同以雇佣数十名优秀银行家以来，拉扎德就一直在亏损。

瓦瑟斯坦表示，他需要在公司内再投资两年以扭转局面。此外，自从精品投资银行格林希尔在5月成功上市以来，首次公开募股市场看起来不太稳定。

大卫-维尔可以在2006年将瓦瑟斯坦踢出局，那时他的合同到期。但如果瓦瑟斯坦在那之前将公司上市并收购其合伙人，他将基本上控制公司。“这是这两个人之间进行的一场高风险的三维国际象棋游戏，”前拉扎德银行家威廉·D·科汉说，他正在写一本书。

蛛网。

即使瓦瑟斯坦同意大卫-维尔的条件，他仍然有很多工作要做。首先，他需要澄清公司的会计。瓦瑟斯坦坚持认为，拉扎德在2003年赚取了2.49亿美元。大卫-维尔抱怨说公司亏损了1.5亿美元。差异可能在于瓦瑟斯坦在计算中不包括合伙人的“分配”，这些主要是薪酬。但很难确定：拉扎德并未披露支付给合伙人的具体金额。

瓦瑟斯坦还必须清理在拉扎德156年历史中形成的企业蛛网。例如，该公司有一个复杂的结构，为有限合伙人、工作合伙人和非工作合伙人支付不同的利润份额。不过，现在下赌注反对“出价吧，布鲁斯”还为时尚早。到目前为止，只有底牌被发出——翻牌肯定会带来一些重大惊喜。

索恩顿是商业周刊在纽约的投资银行编辑。罗桑特是商业周刊巴黎办公室的编辑