能源股票的动态 - 彭博社

根据标准普尔分析师Craig Shere的预测，未来一年天然气和石油的价格应该会有所缓和。具体而言，预测显示2004年第四季度的天然气平均价格将从每百万英热单位6.08美元下降到2005年的4.84美元，而石油明年的平均价格将约为每桶35美元。他还指出，标准普尔仍然建议投资者在投资组合中增加能源的比重。

在他覆盖的股票中，Shere对两家能源商给予了买入评级。第一家是Constellation Energy（CEG），该公司成功保持了投资级信用评级，并显示出高于平均水平的每股收益增长，但其交易价格低于同行。另一家是AES（AES），“另一家能源商，已经从恶性信用周期的恶化跃升到更积极的债务减少、现金流改善、资产出售和债务再融资的周期。”

关于这些公司是否仍在遭受“安然余波”的问题，Shere表示“更像是下午，而不是早晨”，几乎没有公司面临短期财务困境，批发电力利润最终会恢复的可能性很大。

这些是Shere在8月24日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的观点，回应了观众和《商业周刊》在线的Jack Dierdorff的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk中找到。

注意：Craig Shere 是标准普尔的股票分析师。他与本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联。此聊天中表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有或将不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。有关所有标准普尔 STARS 排名公司的必要披露信息和价格图表，请访问 spsecurities.com，然后点击“投资研究”，再点击“必要披露和标准普尔 STARS 与收盘价格图表”。

问：Craig，能源价格的最新情况如何？原油价格在2004年剩余时间内将如何变化？

答：

我们预计天然气价格在2005年将平均为每百万英热单位5.42美元，低于2004年的5.88美元。我们预计2005年的油价将平均在35美元左右，因为对尤克斯、伊拉克和委内瑞拉政治的担忧的溢价最终累积起来。

问：油股下跌是因为它们已经完全被高估了吗？

答：

石油行业的价格经历了大幅上涨，随后在过去几周出现了一些下行修正。我们仍然建议对能源组进行超配分配……但你观察到的股票不一定便宜的观点可能是合理的。

问：高能源价格将对燃料电池行业产生什么影响？

答：

这无疑增加了公众和私人对燃料电池的兴趣，而燃料电池仍然比内燃机昂贵得多。但天然气和汽油价格的上涨无疑使大型用户开始计算燃料电池在长期内的潜在经济性。

此外，全球政治环境也会支持更多的燃料电池开发的公共支持。如果你还记得，布什总统在国情咨文中明确提到需要推进燃料电池研究。尽管有这些积极因素，燃料电池在大规模消费方面并没有基础设施，而且比现有替代品更昂贵。

我毫不怀疑我们的孙子孙女会使用很多燃料电池。但最大的问题是我们或我们的孩子是否能从中获利。燃料电池公司风险很大，可以与能源领域的生物技术公司相提并论。

问：对AmeriGas Partners（APU）和Enbridge Energy Partners（EEP）的看法？

答：

我们对这两家主有限合伙企业的评级为持有。

问：XTO Energy（XTO）和Anadarko Petroleum（APC）是未来好的天然气股票吗？

答：

我们对这两家公司也持有评级……请记住，我主要是公用事业和能源商分析师，覆盖受监管的公用事业，以及像Calpine（CPN）、Williams（WMB）、El Paso（EP）以及介于两者之间的多元化公用事业，如Duke（DUK）、Dominion Resources（D）和Constellation Energy（CEG）。

问：在您具体覆盖的领域中，您最看好的选择是什么，Craig？

答：

我对星座能源和AES（AES）持买入评级。CEG是少数几家大部分收益来自能源商运作的多元公用事业公司之一，成功保持了投资级信用评级。尽管我们认为每股收益增长超过平均水平，接近10%，但该股票的交易价格相对于增长较慢的公用事业同行仍然有很大折扣。

AES是另一个能源商的例子，它已经从一个恶性恶化的信用周期跃升到一个更积极的债务减少、现金流改善、资产出售和债务再融资的周期。问：您对Dominion Resources的前景怎么看？

答：

我对Dominion持持有评级。该公司的市盈率与其多元公用事业同行集团相符，其每股收益增长预测也不高于该集团。我们的12个月目标价为66美元。

问：对Dynegy（DYN）发表评论？

答：

我对Dynegy持持有评级。我喜欢Dynegy的新管理层，但认为他们的任务繁重。该公司几乎没有空间用于投资自由现金流以实现增长，并且可能会在利润改善和股价上涨后尽快发行稀释性股票。

我们不愿意猜测Dynegy的利润何时会对齐，并且由于可能的股权发行，我们看到股票的实际上限。然而，在我们看来，Dynegy在曾经面临潜在即将破产风险的情况下，已经在很大程度上转变了局面。

问：你提到了这个名字——你对Calpine的看法是什么？

答：

我对Calpine持有观望态度。我相信他们有足够的流动性来应对其巨大的债务负担，直到电力利润在未来两到五年内恢复。然而，2004年上半年的现金流尤其令人失望。今年夏天的温和天气并没有帮助。而且公司有10亿美元的优先股将在明年11月至8月之间到期进行再营销。

我们担心Calpine将使用至少三分之一的普通股权来偿还这些优先权益——这将转化为额外的1亿股。我们的担忧可能是保守的。以大约三分之一的账面价值交易，我们认为Calpine合理地折扣了近期稀释和长期潜在破产的风险，如果电力利润永远无法恢复的话。这是一个高度投机的名字。

问：你在聊天开始时给了我们一些天然气价格，但这个冬天会有什么情况？

答：

我们预计12月的价格将达到第四季度的最高水平，平均约为6.50美元。

问：请问你对Consol Energy（CNX）的看法？

答：

我们对Consol Energy持有回避评级。我们在7月28日将其评级从持有下调。下调主要基于估值，因为CNX的交易价格明显高于其同行。我们的12个月目标价仍为32美元。

问：如果你是一个市场时机把握者，现在是投资你所在行业的好时机吗？

答：

我们将公用事业部门的推荐上调至市场权重，因为近期利率趋于温和，其他行业表现疲软。例如，在截至8月20日的13周内，公用事业部门上涨了9.1%，几乎是全年表现的两倍，因为10年期国债的利率从4.76%降至4.23%。

然而，我们并不认为这是一个长期趋势，我们的首席经济学家仍然预计到2005年底利率会大幅上升。如果你的时间框架是以周或几个月来衡量，那么更广泛的受监管公用事业集团将是总回报投资者的合适配置。从长期来看，我们对多公用事业和具有非监管业务的能源商持更积极的态度。

问：能源商是否仍在遭受可以称之为安然后遗症的影响？

答：

我认为这更像是事后的下午，而不是事后的早晨。大多数没有破产的能源商已经重新融资了短期债务到期，出售了资产，并更换了之前的管理层。因此，几乎没有公司处于短期财务困境。许多监管责任已经得到解决。

在我们看来，到2005年底，2000-01年西部能源危机的最终和解将会得到解决……在某个时刻，我们相信批发电力利润将会恢复。

问：如果凯瑞获胜，贵公司是否对监管变化有任何担忧？

答：

我脑海中浮现的主要问题是近期环境排放问题的处理。布什政府在近期排放限制方面的立场可以说是复杂的，尽管其长期目标对环境更为有利。如果氮氧化物、硫氧化物和汞的排放限制在短期内变得更加严格，燃煤电厂的运行成本可能会大幅上升。

我们已经看到，在夏季高峰月份，最有效的基载天然气发电厂在成本上与较小的低效燃煤电厂具有竞争力，这些月份涉及额外的臭氧排放限制。根据燃煤电厂与天然气电厂的相对成本，批发电价的受益者可能会发生变化。

编辑：杰克·迪尔多夫