美国：那些疲软的就业数据：值得警惕吗？ - 彭博社

七月份就业数据的发布让人感到似曾相识。正如六月份令人失望的就业数据一样，8月6日的报告显示七月份仅创造了32,000个就业岗位，这让投资者、经济学家和政策制定者都感到震惊。七月份的报告原本预计将显示增加250,000个岗位。一些分析师预测将超过300,000个岗位。强劲的就业增长将支持经济在春季放缓后重新加速的观点。这也将重燃华尔街的乐观情绪，并为美联储继续加息提供理由。

相反，经济学家们正在下调他们下半年的预测。投资者对利润前景感到谨慎。道琼斯工业平均指数在就业报告发布后大幅下跌148点，仍然低于10,000点。

就其本身而言，美联储似乎对就业数据不以为然。正如预期的那样，美联储在8月10日的政策会议上将联邦基金利率提高了四分之一个百分点，达到1.5%。随附的声明承认产出和劳动市场的改善已经放缓。但它主要将责任归咎于能源价格的上涨。美联储表示，只要石油对通货膨胀的推动是暂时的，经济“似乎准备在未来恢复更强劲的扩张步伐。”

政策制定者重申，他们可以继续以“适度”的步伐撤回政策宽松。但正如在6月30日的声明中所警告的那样，美联储表示将“根据经济前景的变化采取必要措施，以履行其维护价格稳定的义务。”

分析师解读该声明意味着美联储将在9月21日的会议上将资金利率再提高一个季度点。然而，如果8月份的就业报告与7月份一样令人失望，这一举动的可能性将会降低。

但是，疲弱的就业报告真的应该如此令人震惊吗？毕竟，经济在第二季度放缓，年增长率仅为3%。这一低增长率表明，公司在3月至5月的招聘狂潮中可能过于乐观。此外，伊拉克持续动荡、疲软的股市以及对总统选举的不确定性似乎导致了企业的瘫痪。此外，关于未来油价和供应的问题也在影响前景。

请记住，企业的谨慎在2002年和2003年初抑制了复苏。受到会计丑闻和战争言论的冲击，当时的高管们推迟了对新设备的投资或增加员工，并让库存大幅缩减。

这可能不会再次发生。首先，企业对下半年持乐观态度。其次，修订后的GDP数据显示，商业设备支出已连续五个季度增长。在上半年，库存以自2000年以来最快的两季度增速增长。

但再一次，公司对需求的温和——在美联储看来，可能是短暂的——放缓做出了反应，减少了招聘。尽管风险仍然较小，但对前景的风险在于，企业的不作为可能会拖累总需求，特别是如果再次发生与石油相关的冲击。如果是这样，个人收入将无法快速增长以抵消更高的燃料价格。这将迫使消费者削减其他购买。工资已经受到挤压：7月份，小时工资同比上涨1.9%，低于最新的年通胀率3.3%。重新出现的就业焦虑也可能会减缓下半年的购买计划。

企业最新的犹豫 在劳工部的就业数据中可见一斑。6月和7月的就业增长放缓至每月平均55,000个，较前五个月的225,000个平均水平大幅下降。此外，招聘的广度也在缩小。3月，68.7%的私营行业增加了员工。到7月，这一比例降至50%以下。平均工作周为33.7小时，短于5月的33.8小时。

失业人数在需求减弱的领域最大。例如，零售业在春季销售疲软的情况下，7月裁减了19,100个职位。同时，抵押贷款再融资活动下降，信贷中介职位（包括抵押贷款经纪人）减少了15,800个。

然而，职位报告中显现出一些亮点。失业率从5.6%降至5.5%。制造业新增了10,000个新职位；如果不是运输设备行业的损失，这一增幅本可以更高。可以推测，这反映了汽车制造商因年度车型更换而进行的临时裁员。如果是这样，运输设备在8月应该会出现健康的反弹。

此外，医疗保健行业继续增加员工。专业服务职位增加了42,000个，餐馆和酒吧的员工增加了7,800个。

截至2004年， 非农就业增长平均每月健康地增加176,000个。与这一趋势相比，7月的就业增长通常不会引起警觉。但这不是一个正常的年份。在当前的总统竞选中，经济总体上——尤其是就业增长——是一个主要议题。双方将对数据进行剖析，以证明自己的观点，直到11月2日。

竞选活动在很大程度上忽视了劳动市场的演变，因为美国企业在过去十年中不得不适应一个更加全球化、竞争更加激烈的经济环境。削减成本仍然是大多数高管心中的首要任务。这就是为什么企业仍然寻求提高生产率而不是依赖劳动来增加产出。在非农商业部门，第二季度每小时工作产出以年率增长了2.9%，几乎占据了产出增长的全部。

但生产率的增长不足以抵消4.9%的薪酬上涨。这意味着单位劳动成本上升了1.9%，是两年来最快的增长。重新出现的成本压力与美国企业试图在与全球竞争对手竞争的同时保持股价上涨的努力背道而驰。难怪公司在七月份尽量不招聘。

在很大程度上，造成招聘不愿意的并不是工资压力：过去四年中，时薪和薪水的增长显著放缓。问题在于福利。它们的成本在截至第二季度的年度中上涨了7.3%，是二十年来的最大增幅。

公司在工资支出上节省下来的钱将用于购买设备，以保持生产率的上升。这种增加的支出就是为什么即使工资增长可能不那么令人印象深刻，经济在下半年仍应保持良好的增长。而从机械中获得的生产率提升应该会减少来自更高能源和劳动成本对利润率的压力。

结果是，劳动市场现在像奥林匹克体操运动员一样灵活——企业希望它们保持这种状态。任何总统都将发现改变这种情况极其困难。

作者：詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根