瞧瞧谷歌 - 彭博社

回到2002年，科技内部人士对加利福尼亚州的山景城投以希望的目光。在一个深陷低迷的行业中，一群500名固执的工程师正在构建一个日益受欢迎的搜索引擎，并且令人惊讶的是，赚得盆满钵满。许多人认为谷歌公司可能成为挣扎中的科技行业的灯塔，它的成功帮助打开了创业者和资本投资的市场。今天，谷歌正处于期待已久的首次公开募股的边缘，但突然之间，这一事件似乎不再像一个神童的首次亮相。谷歌的IPO周围充满了与期待同样多的困惑。以下是公司面临的关键问题：

谷歌吸引力减弱的原因是什么？

当然，谷歌上空的一些阴云可能是潜在投资者为了在谷歌的IPO拍卖中低价抢购股票而贬低公司前景的结果。但公司本身对最近的负面新闻负有很大责任。对投资者和评论员来说，最令人不安的可能是谷歌在其IPO文件中透露，它可能通过向员工和顾问分配数百万未注册股票而违反了证券法。为了解决这个问题，谷歌已提出以2600万美元的成本回购2300万股以上的股票。证券律师表示，这一举动可能会平息证券交易委员会和州监管机构的担忧。但这无疑给投资者提出了严重的问题。如果公司能够搞砸如此大规模的股票分配，也许它还可能犯下更昂贵的错误。

这还不是全部。谷歌的清白形象在7月20日也受到了打击，当时其首席律师大卫·C·德拉蒙德被美国证券交易委员会通知，正在调查他在其前雇主SmartForce可能的会计违规行为中的角色，德拉蒙德曾担任该公司的首席财务官。在谷歌，他帮助策划了公司的独特IPO流程；他还负责公司的联盟和收购。一位公司发言人表示，谷歌管理层对他们的总法律顾问“充满信心”。

**IPO流程目前处于什么状态？**谷歌复杂的上市流程终于开始运转。第一步，注册感兴趣的投资者，预计将在8月12日结束。到那时还没有访问ipo.google.com注册的人将无法参与公开发行。那些已经注册并选择了银行的人将被要求在8月13日尽快提交他们的出价——一份股份数量和每股价格，尽管可能会延迟几天。

为了防止投资者的游戏行为并确保出价反映真实的市场需求，谷歌可以随时结束竞标过程，并且不会宣布竞标将持续多长时间。然而，一位华尔街分析师推测，这可能需要长达四天。到那时，谷歌及其银行家将汇总出价以确定发行价格。他们可能会选择一个略低于需求与谷歌供应相匹配的价格，以便为其IPO投资者创造至少轻微的短期收益。到那时，股份将被分配，股票将开始交易。

**那些错过注册窗口的人完全失去机会了吗？**不太可能。那些在发行后投资的人可能与其IPO投资者一样有机会在谷歌上赚钱。这就是整个过程的目的：限制IPO价格在首日的巨大上涨，这在1990年代成为常态，并使与公司关系密切的投资者受益。拍卖应该更准确地预测真实的投资者需求。通过减少首日的跳涨，公司可以获得长期以来充实华尔街最受欢迎客户钱包的大部分现金。

由于将付出如此多的努力来使股票价格接近实际需求，因此等待、观察IPO的表现并在二级市场购买一些股票几乎没有什么不利因素。尤其是因为谷歌员工将在发行后仅15天内被允许出售460万股股票，或谷歌股本的2%。第一手基金的首席投资官凯文·兰迪斯表示：“我们可能不会出价。但在同一周晚些时候，我们可以直接进去购买。”

**谷歌的IPO如公司所声称的那样民主化吗？**谷歌预期的每股价格范围为108到135美元，是近期记忆中每股发行价格最高的。实际上，高价格转化为高估值。由于谷歌的增长前景不确定，并且其倍数将仅略低于雅虎公司（谁），这引发了越来越多的质疑。由于纽约证券交易所的大多数股票交易在40到50美元的范围内，谷歌的要价可能会对小投资者产生寒蝉效应，乔治城大学麦克多诺商学院的金融教授瑞娜·阿加瓦尔表示。

尽管如此，撇开高昂的价格不谈，谷歌的IPO可能是近年来最具民主性的发行之一。股份的分配已从意图奖励其最富有客户的精英投资银行的会议室转向向所有人开放的拍卖过程。尽管谷歌要求的最低投资为五股，可能需要540到675美元——对于小型投资者来说是一笔不小的现金——但这比近年来进行的大多数发行的进入门槛要低得多。而保持一个小的门槛至少为潜在投资者提供了一些激励，让他们花时间翻阅谷歌的财务报表，更深入地了解业务。“我认为500美元实际上是相当低的，”印第安纳州圣母大学门多萨商学院的金融教授蒂姆·洛赫兰说。

谷歌的实验性IPO会取得巨大成功吗？也许。但达到发行阶段的过程比任何人预期的都要艰巨。

作者：本·埃尔金，位于加利福尼亚州圣马特奥