消费者重新开始消费 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

尽管收入增长仍然微小，但美国消费者的钱包依然敞开。最新的趋势确认来自于7月份的美国个人收入报告，该报告于8月30日发布。7月份的收入意外小幅上涨0.1%（与经济学家中位数预测的0.4%增长相比），在2004年所有收入数据都进行了大幅向下修正之后。但报告的另一面却带来了惊喜：消费激增0.8%（与中位数0.7%的预测相比），并且对前几个月的数据进行了大幅向上修正。

更仔细地看收入数据，工资和薪金上涨了0.4%，而个体经营者的收入（来自个体拥有的企业）因农场收入下降28%而下降了0.5%。此外，租金收入下降了0.6%，个人当前转移收入——包括老年、幸存者、残疾或健康保险福利的支付——下降了0.8%。

强劲的数据。

前几个月的收入修正（6月份的增长修正为0.2%）本身令人失望，因为来自家庭的税收收入数据并没有像预期那样大幅向下修正。这使得家庭税收与收入的比率重新保持横盘走势，经过三年的强劲和稳定下降后，这表明减税的财政政策派对已经结束。

可支配收入的疲软降至储蓄率，7月份仅降至0.6%，而6月份修正为1.3%——这与其在零水平上方反弹的模式一致。这一低储蓄率正是我们在行动经济学之前预期的，因为第二季度的“真实”消费数据最初报告时出乎意料地疲软。

经济学家不得不关注消费数据以寻找上行惊喜。正如预期，消费因耐用商品的4.1%激增而得到提振，这与汽车销售的急剧反弹有关。但其他组成部分也被上调了。而7月份的链式价格指数持平，为令人鼓舞的消费前景做出了贡献，使美国在进入第三季度时，真实（经通胀调整）消费数据非常强劲。

上调修正。

高于预期的消费比收入疲软更为重要。7月份非耐用商品的链式价格平减指数实际上下降了0.4%——这是一个关于通胀的鼓舞信号——使得7月份的消费真实增长达到0.8%，大大抵消了修正后的6月份0.4%的下降。

7月份的报告促使行动经济学将第三季度GDP预估上调至4.3%，消费的真实增长率为4.1%。由于消费在8月份以如此健康的水平进入，我们现在看到的上行可能性较小，因此我们将8月份的零售销售预测下调至整体0.8%和不包括汽车的0.7%。我们的8月份轻型汽车销售预测也已下调至1780万辆，因为我们预期的季节性激增现在应受到活跃的非汽车销售和意外低至0.6%的储蓄率的限制。

总体来看，直到七月的数据现在看起来更像是我们在意外疲弱的六月数据之前所预期的。储蓄率不再出现意外的上升趋势，从而与消费者信心的高水平保持一致。税收确实相对于收入更强，而六月的消费低迷正被随之而来的反弹所取代，这将平滑任何对家庭消费放缓的感知。

英格伦是首席经济学家，麦克唐纳是 行动经济学 的投资研究与分析主任