波士顿科学为何再次注入资金 - 彭博社

在经历了三次召回其旗舰产品Taxus药物涂层冠状动脉支架后的艰难时期后，波士顿科学公司（BSX）似乎正在恢复正轨。在9月1日的年中更新中，这家医疗设备制造商告诉分析师，它已经重新夺回了Taxus的市场份额，并预计2004年下半年的收入将达到30亿美元，其中包括13亿美元的Taxus销售。这一消息令华尔街感到意外，投资者将股价推高了5%，收盘时为37.50美元。

然而，仔细观察公司的利润状况，显示出一些压力。位于马萨诸塞州纳蒂克的波士顿科学预计2004年的每股收益在1.60美元到1.65美元之间，低于分析师平均预期的1.68美元。它还预计2004年的收入在54.9亿美元到55.8亿美元之间，而华尔街的预估为56.1亿美元。而在8月份，Taxus的销售额降至2亿美元，低于7月份报告的2.07亿美元。

《商业周刊在线》的苏珊·罗比泰尔通过电子邮件与标准普尔的股票分析师罗伯特·戈德进行了交流，他表示，考虑到产品召回后，Taxus的良好表现令他感到惊讶，因为这些故障支架与3起死亡和47起受伤有关。戈德对该股票持有3颗星（持有）意见，他认为，药物涂层支架销售的恢复以及股票回购将推动公司在未来几个季度的盈利增长。以下是他们对话的编辑摘录：

问：波士顿科学公司表示下半年的销售和利润将低于大多数分析师的预期，但其股票仍然上涨。这是为什么？

答：

我们认为投资者对八月份Taxus的销售仅略微低于华尔街的预期感到宽慰，尽管最近出现了一系列产品召回。公司的中期展望与其在二月份发布的指导并没有显著不同，并且与标准普尔关于总销售、Taxus销售和运营收益的预测非常接近。

我们还认为，股票对公司将请求董事会授权7000万到7500万股回购的公告反应积极。最后，我们看到一些短期回补[交易者购买股票以平仓短期头寸]也推动了此次反弹。

问：下半年的30亿美元收入预测略微超过了你的预期。你感到惊讶吗？

答：

该指导超出了我们28亿美元的预期，但我们的预测假设了Taxus销售中断的某种最坏情况。考虑到气球放气和相关召回的问题，我们对他们能够在Taxus上保持势头感到有些惊讶。但药物涂层支架市场是一个双头垄断，波士顿科学仅与强生公司（JNJ）竞争。

这个市场的需求仍然大于供应，我们认为波士顿科学能够如此迅速反弹主要是市场动态的结果。心脏病专家和医院管理者在药物涂层支架供应商方面的选择并不广泛，我们预计这种情况在2006年不会改变。

问：在三次Taxus召回之后，公司表示市场份额已恢复至70%。风险因素消失了吗，还是投资者仍需保持谨慎？

答：

我们不预期会有额外的产品召回，因为看起来他们已经解决了制造问题，得到了食品和药物管理局以及医生的满意。然而，药物涂层支架的植入数量足够大，可以假设可能会有更多与该设备相关的不良患者事件，这在任何需要医生培训和相关学习曲线的新产品发布中并不罕见。

考虑到召回，可能会有更多的头条风险，因为市场对最近的Taxus问题极为敏感，而波士顿科学公司已经耗尽了与医生和投资者的良好关系。然而，考虑到这些患者已经患有心血管疾病，这属于高风险设备类别，投资者应认识到药物涂层支架和许多其他医疗设备类别的情况也是如此。

问：考虑到这些风险以及支架需求可能的下降，未来六个月内更高的股价是否可持续？

答：

在我们的最坏情况没有发生的情况下，我们相信股票将继续获得一些支持。我们保持3颗星的推荐，这反映了12个月的目标价格为36美元。这个目标假设股票可以以大约16倍我们现有的2005年每股收益预测2.20美元的市盈率进行交易。

我们认为药物涂层支架市场将在2005年中期开始商品化，单位销售增长放缓，单位价格降低。这将与90年代销售的裸金属支架的经历相似。我们认为波士顿科学需要找到新的增长驱动因素，以在2005年实现超过16倍的峰值盈利增长。

问：公司的利润更新是否改变了您对强生及其Cypher支架的看法？

答：

不。我们一直预计波士顿科学将成为美国市场的领导者，因为其支架输送系统的有利特性，特别是在糖尿病患者的更复杂病变中。强生可以通过利用Guidant（GDT）的类似支架输送系统来解决这个问题，该公司目前共同营销Cypher。在2005年，我们认为Taxus在美国的市场份额将滑向60%，市场的整体增长率将因市场饱和和价格竞争而减缓。

强生最近在日本推出了Cypher，这个市场可能会与欧洲竞争成为世界第二大市场。然而，作为全球最大的医疗保健公司，强生在药物涂层支架方面的杠杆作用不如波士顿科学，因此我们认为强生为希望选择更具多样化名称的投资者提供了更具防御性的特征。我们对强生的评级为5颗星（买入），目标价格为58美元。