美国：上个季度的放缓是旧闻 - 彭博社

最近的经济新闻清楚地表明，第二季度的增长放缓，尤其是6月份消费者支出异常疲软，并不是未来疲软的前兆。是的，经济正在从第一季度结束时的5%的快速增长中回落。但第二季度的增长下滑远远夸大了这种放缓。

尽管油价飙升，股市波动，以及一些意外疲弱的就业数据，经济在第三季度开始时却站在了更稳固的基础上。特别是，消费者再次活跃起来，尽管可能更多的是慢跑而不是冲刺。企业也在继续进行新的设备支出。

在7月份，零售销售、工业生产和新房开工都从6月份的糟糕表现中反弹，制造商的新订单也再次增长。而在8月份，消费者信心保持稳定。调查显示，建筑商的乐观情绪日益增强，抵押贷款申请仍然保持高位。此外，截至8月中旬的每周失业救济申请保持低位，和最近几个月一样，继续表明就业市场没有新的疲软。

最重要的是，家庭支出在本季度正在反弹。商务部对零售商的统计显示，7月份销售额反弹，较6月份上升了0.7%。此外，商务部将6月份的销售额上调，现在显示与5月份的下降仅为0.5%，远低于最初报告的1.1%的下降。

对于八月，一些零售商注意到返校销售疲软。但与商务部的数据不同，个别商店将销售与去年进行比较。由于2003年八月的销售受到160亿美元退税支票的推动，因此今年的数字相比之下显得疲弱。此外，沃尔玛公司（WMT）表示，查理飓风影响了其200家商店的销售，其中75家不得不暂时关闭。但飓风后的重建应该会提升销售，特别是建筑材料方面。到目前为止，数据显示第三季度支出的平均水平开局良好，这将为增长提供坚实的基础。

更好的是，温和的通货膨胀意味着消费者每花费一美元将用于购买更多实际商品和服务，而不仅仅是覆盖更高的价格。这与上个季度形成对比，当时以能源为主导的通货膨胀激增意味着整体价格上涨占家庭支出增加的77%，这是十多年来的最高水平。

但在七月，消费者价格指数实际上下降了0.1%。这主要反映了汽油价格下降了4.2%，尽管价格上涨的缓和超出了能源领域。核心CPI（不包括能源和食品）在六月和七月均仅上涨了0.1%。事实上，在过去三个月中，核心通货膨胀的年率已降至1.6%，不到之前三个月3.3%的一半。在第三季度，整体通货膨胀放缓将使家庭收入的购买力比第二季度更具延展性。

当然，原油价格飙升，8月大部分时间徘徊在每桶45到50美元的范围内，已成为前景中最大的变数。但即便如此，仍然有一些乐观的空间。8月25日，油价跌破每桶44美元，几乎比近期高点低了6美元。此外，春季汽油价格远高于原油价格所暗示的水平。因此，尽管自那时以来原油价格上涨，但加油站的价格可能不会恢复到5月的高峰。

**在5月和6月，**无铅汽油的平均零售价格在原油售价约为每桶38到40美元时，跃升至每加仑超过2美元。但根据1985年至2003年间油价和汽油价格季度平均值之间的历史关系，当油价在该范围内交易时，加油站价格通常约为1.75美元或更低。

在第二季度，汽油平均价格为1.96美元，这在过去与原油价格平均超过每桶45美元是一致的。随着8月的油价已接近该水平，而截至8月23日的一周汽油价格为1.88美元，未来几个月的加油站价格可能会上涨，但上涨的幅度可能会受到限制。

其他因素也支持这一前景。自5月以来，汽油市场急剧反弹，当时价格达到每加仑2.06美元，库存非常低。这种组合引发了对夏季更高加油价格的担忧。相反，石油精炼商急于利用更高的价格，增加了汽油生产，7月的汽油进口比去年同期增长了13%。因此，汽油库存得以重建，价格在夏季驾驶季节结束时下降。

家庭能源成本的下一个潜在问题可能要等到冬天才会出现。根据能源信息管理局的数据，炼油厂在七月份继续最大化天然气生产，超出了他们通常会转向更多取暖油生产的时期。这种模式可能会在这个冬天对取暖油库存施加压力。

二号取暖油的价格已经比一年前上涨了38%，家庭正在为即将到来的一年锁定燃料合同。不过，取暖季节的燃料价格主要将由冬季的严酷程度和未来几个月原油价格的走势决定，这两者都是无法预测的。

**至少目前，**消费者支出的坚挺态势正在提振整体产出，而企业继续在设备上花费更多资金。除飞机外的资本设备新订单在七月份上涨了0.6%，继六月份上涨1.4%之后。尽管未完成订单的积压持续增长，出货量仍呈强劲上升趋势。

需求，尤其是来自企业的需求，正在推动工业生产的增长。在六月份下降0.5%后，七月份工厂、公用事业和矿山的产出反弹了0.4%。这一增长受到公用事业产出下降的抑制，原因是天气异常凉爽，以及汽车工厂因新车型更换而停产。制造业产出单独增长了健康的0.6%。如果不考虑汽车的下降，工厂生产上涨了0.7%。

截至目前，今年制造业的产出以5.6%的年增长率增长，超过2003年全年2.5%的增速。科技设备制造商提供了主要推动力，反映出公司持续努力提高生产力。尽管计算机订单在七月份有所减弱，但今年迄今为止高科技设备的生产以31.5%的年增长率增长。

随着工业产出和消费者支出从六月的低迷中恢复，工作增长反弹的机会正在改善。尽管石油和能源成本对未来几个月的前景至关重要，但就业增长的未来模式更为关键。只有当就业增长恢复到健康的速度时，才能确保经济能够抵御今年冬天能源市场的意外冲击。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根