联邦快递能否比UPS送货更多？ - 彭博社

作者：艾米·曹

美国经济正在复苏，而在包裹递送巨头联邦快递（FDX ）和联合包裹服务公司（UPS ）的地方，商业活动增加的热潮更是响亮。在他们最近的更新中，两家公司表示，复苏将对他们的底线产生积极影响。“我预计这两家公司都会表现得很好，”标准普尔的股票分析师吉姆·科里多尔说。“投资者可以在这两只股票中获利。”他将这两只股票评为5颗星，或买入，这是标准普尔的最高评级。

这个评级并不是他们唯一的共同点。总部位于孟菲斯的联邦快递，传统上被视为长途夜间空运的首选，正在逐步进入总部位于亚特兰大的UPS的核心业务——地面递送。

“扩展的空间。”

与此同时，UPS一直在大力投资以进一步发展其航空业务。两家公司都扩大了其零售业务：UPS在2001年3月收购了Mailboxes Etc.，而联邦快递在1月收购了Kinko’s。两家公司也都在新兴市场如中国的包裹递送中占据了有利位置。

尽管它们有许多相似之处——包括可能因经济繁荣而带来的提升——许多分析师表示，联邦快递在未来一年将有更强的股票表现。截至9月9日收盘，盈利能力更强的UPS的交易价格为73.40美元，预计每股收益（EPS）为3.35美元，市盈率为22倍，财年截至2005年12月。

联邦快递的收盘价为84.58美元，或预计每股收益4.60美元的18倍，财年截至2005年5月。分析师表示，如果联邦快递的运营利润率接近联合包裹的水平，这一市盈率差距应该会缩小。“联合包裹在任何指标上都有出色的回报，但联邦快递作为一只股票可能有更多的扩展空间，”Corridore说。

取得进展。

首先，联邦快递在地面配送方面的持续扩张仍处于早期阶段。该业务通常具有更高的利润率，并且增长速度快于隔夜服务。“联邦快递正在采摘低垂的果实，”Bryn Mawr Trust Wealth Management的分析师Pete Maher说。（Maher并不持有该股票，但他的公司持有。）

自2000年以来，当地面配送成为联邦快递的高优先级时，该业务增长显著。在截至5月的财年中，它贡献了约16%的总收入，达到247亿美元。随着联邦快递在地面配送市场的份额增长，每个包裹的利润也有所改善——这都是以联合包裹和美国邮政服务为代价的。（有关联邦快递的更多信息，请参见《商业周刊》，2004年9月20日，“弗雷德里克·W·史密斯：没有隔夜成功”。）

另一方面，联合包裹正在寻求加强其航空业务。预计布朗将在2004年交付12架新飞机，并承诺在2009年前购买63架飞机，还有60架的选择权。其机队目前由600架飞机组成。分析师表示，对航空业务的重投资可能会对联合包裹的利润率造成压力——联合包裹的利润率长期以来显著高于联邦快递。在各自最近的季度中，联合包裹的运营利润率为14.47%，而联邦快递为9.73%。

巨无霸优势。

“UPS的利润率并不是不好。问题是它们将会在哪里？”A.G. Edwards的分析师唐·布劳顿（Don Broughton）说。“在未来五年内的某个时刻，我们可能会看到这两家公司产生类似的运营利润率。”UPS的每包盈利能力有所下降，这在很大程度上归因于其大部分工会员工的工资上涨。布劳顿估计，未来四年内，工资上涨将每年增加约7亿美元的成本。（布劳顿不持有这两只股票，他的公司与这些公司没有银行关系。）他对联邦快递（FedEx）给予买入评级，对UPS给予中性评级。

S&P的科里多尔（Corridore）指出，联邦快递在中国这个关键增长市场的定位更好。联邦快递的机场着陆点是UPS的两倍。布劳顿表示，联邦快递的优势将在2008年增加，当时它将收购更大容量的飞机，这些飞机可以“用于大型长途航线”，例如通往中国的航线。

UPS对与联邦快递的比较并不感到不安，指出去年销售额达到335亿美元，仍然是包裹递送的整体领导者。“我们在单一网络中提供多种产品和服务，资产利用率更高，服务水平更好，”投资者关系副总裁特蕾莎·芬利（Teresa Finley）说。UPS旨在到2007年在所有业务中报告15%的运营利润率。它表示，一种新的更高效的分拣和运输“包裹流”技术将在2007年带来6亿美元的节省。联邦快递拒绝对此文章发表评论。

布朗的黄金。

当然，一些分析师对联邦快递在地面上追赶UPS的难易程度持怀疑态度。“UPS拥有更好的利润率和更强的资产负债表，‘UPS对自己的命运有更多的控制权，’”独立股票研究提供商晨星（Morningstar）的分析师尼古拉斯·欧文斯（Nicholas Owens）说。他表示，到2014年，即使他们的业务几乎相同，UPS仍将拥有“更好的利润率和资本回报。”

很少有人怀疑经济复苏将提升联邦快递和UPS的业绩。但分析师认为，即使联邦快递的股票价格更高，它仍然有更大的上升空间。它的利润是否能飙升超过行业领导者UPS则是另一个问题。

曹为《商业周刊在线》报道市场，并为《街头智慧》专栏撰写文章