标准普尔将美国航空评级下调至D - 彭博社

作者：菲利普·巴加利，CFA

在2004年9月13日，标准普尔评级服务公司下调了对美国航空集团（UAIR ）及其美国航空子公司的评级，此前这两家公司于9月12日申请破产。企业信用评级从CCC-下调至D。尽管申请破产，美国航空的增强设备信托证书（EETCs）的评级仍然有效，因为有专用流动性设施和/或债券保险的可用性。一些未投保的EETCs的降级反映了最终违约风险的增加，这基于对抵押品覆盖率和美国航空重组可能性的评估。

美国航空在接近缓慢的冬季旅行季节时进入第11章，流动性相对有限。由于其所有资产已作为抵押品质押，它将不得不依赖现有的无限制现金。美国航空与航空运输稳定委员会（ATSB）达成协议，保证提供7.176亿美元的贷款，提供“750万美元现金的一部分”，这构成了支持该贷款的抵押品的一部分。

预计美国航空将迅速寻求修订劳动合同，以降低运营成本并限制现金流出。管理层表示将寻求以协商方式进行，但如果必要，将准备请求破产法院强制实施新合同。考虑到强制变更的替代方案，至少一些航空公司的工会最终可能会同意修订合同，正如破产的联合航空公司的工会所做的那样。

新喷气机面临危险。

美国航空列出了88亿美元的资产（包括25亿美元的商誉来自其之前的重组）和约87亿美元的负债。由于几乎所有的美国航空债务都是有担保的或以租赁形式存在，因此它在第11章破产中减少财务义务的机会将比拥有大量无担保债务的公司少。

除了ATSB，通用电气资本公司（GECC）和地区喷气机制造商也是主要债权人。增加更多地区喷气机对美国航空的扭转计划至关重要，但尚不确定喷气机制造商和GECC是否愿意为进一步的飞机交付提供融资。

即使美国航空能够降低成本并改善运营结果，它在吸引融资以退出第11章时仍可能面临挑战，因为它之前使用的联邦贷款担保计划不再可用，而且其最大股东阿拉巴马退休系统（RSA）似乎不太可能再投资更多股本。

匹兹堡缩减。

美国航空公司是美国第七大航空公司，其航线系统集中在美国东部，主要枢纽位于北卡罗来纳州的夏洛特和费城。预计该航空公司将继续基本上实施其在最近几个月开始实施的“转型计划”。

这包括大幅降低运营成本，简化和降低票价结构（已经在费城的许多航线上引入，以应对西南航空的竞争），更多的点对点航班（而不是通过枢纽连接），以及进一步缩减其以前的匹兹堡枢纽。

美国航空公司可能会面临来自进入其市场的低成本竞争对手的激烈竞争，如果其生存变得不确定，可能会失去乘客。

收回风险。

流动性受到限制。截止到2004年6月30日，无限制现金总额为9.75亿美元，但此后有所下降。提交时，总现金（包括限制性和非限制性）为14.5亿美元。根据与澳大利亚运输安全局的协议，美国航空公司可以获得“7.5亿美元的一部分”。关于该航空公司流动性状况的进一步信息预计很快会公布。

由于没有债务人持有的信贷设施，公司将不得不依赖现有的现金储备作为营运资金。在前60天内，美国航空公司可以暂停对飞机债务和租赁的付款，但之后必须恢复付款，否则将面临飞机被收回的风险。9月15日，预计将有一笔大额养老金支付到期，媒体广泛报道该金额为1.1亿美元，但可能会推迟该资金的支付。

由于供应商和信用卡处理商寻求更多现金担保以继续提供服务，无限制现金将面临一定压力。美国运通旅行相关服务于2004年5月4日修订了与美国航空公司的协议，要求增加4000万美元的现金担保，如果美国航空公司的无条件现金降至8.5亿美元以下，该金额将增加2000万美元。

此外，如果美国航空公司的区域喷气机融资被终止，或者如果它无法在9月30日之前证明能够实施其转型计划，则将需要额外的现金担保，最高可达5500万美元。

评级列表

评级下调；前景负面
评级实体/评级类别
美国航空集团公司
企业信用评级
美国航空公司
企业信用评级
设备信托证书
通过证书
1998-1A系列
1999-1A系列
1998-1B系列
1999-1B系列
2000-3C系列
2001-1C系列
评级确认
美国航空公司
通过证书
2000-1G系列
2000-2G系列
2000-3G系列
2001-1G系列
1998-1C系列
1999-1C系列

巴加利是标准普尔评级服务公司跟踪航空业的信用分析师