美国：一个双引擎驱动的经济 - 彭博社

正如美国女子接力赛在夏季奥运会上的失误所示，团队合作是完成工作的关键因素。这就是为什么来自经济最重要的双重体，即消费者和企业的最新消息对前景如此重要。来自全国家庭、制造商和首席执行官的最新报告都表明，经济已经跨越了春季的低迷期。尽管减税和低融资的推动作用正在消失，但七月和八月的经济增长迹象令人鼓舞。

对于消费者来说，过去几个月就像过山车一样。创纪录的油价和疲弱的就业增长对春季的消费支出和八月的信心造成了影响。但现在，油价已经从五月的高点大幅回落，消费者重新回到了购物中心和汽车经销商。家庭消费在第三季度开始时大幅增长，尽管未来的购物增长在很大程度上将取决于就业和收入增长的速度。

与此同时，企业迅速启动，成为这次复苏中更有力的参与者。首席执行官们的乐观情绪正在上升。制造商报告称，八月的商业活动继续快速推进。尽管利润前景没有2003年下半年那么乐观，但仍然稳固。

与此同时，股市已经从夏季低点回升，推动债券收益率上升的通胀担忧被证明是没有根据的。在七月，消费品和服务的价格保持平稳。这表明美联储可以慢慢提高短期利率，这对前景又是一个利好。但最重要的是，通过协同工作，企业和消费者确保下半年的增长将比前两个季度更强劲。

同步动能在消费者和企业之间可以在最新的国内生产总值修订中看到。实际GDP增长率被下调至年率2.8%，从3%下调，主要反映出由于全球增长放缓导致出口受阻，外贸赤字急剧恶化。但实际消费者支出和企业对新设备的投资被上调。此外，企业终于以增加经济增长的速度重新补充库存。因此，国内需求在上个季度以4%的年增长率增长，高于之前报告的3%增长率。

需求的增长持续到七月。实际消费者支出较六月增加了0.8%，而资本货物的出货量远高于第二季度的平均水平。此外，耐用商品的库存连续第三个月上升0.8%。

如果没有这波库存激增，交付和短缺问题可能会威胁到工厂复苏。相反，八月份的工厂部门数据显示，尽管活动比七月稍慢，但仍在健康的速度增长。供应管理协会的制造业指数从七月的62%降至59%。生产的下降主要是导致放缓的原因。尽管如此，正如ISM所指出的，“新订单和生产仍然保持在高水平。”ISM表示，如果八月份的读数维持一年，历史上与5.9%的经济增长一致。但到目前为止，今年该指数的平均水平甚至更高，达到了61.9%。

显然，企业对经济前景的看法有所改善，这种乐观情绪在美国大型企业首席执行官协会（Business Roundtable）9月份的调查中得到了体现。该协会的首席执行官经济展望指数上升至101.7，是该调查两年历史上的最高读数。报告称，企业高管预计在接下来的六个月里，“招聘计划将进一步增加，资本支出将有所增长，预期销售将保持强劲水平”。

改善情绪的一个原因是公司资金充裕。美国企业在劳动力成本上的控制并没有放松，因此利润增长的前景并不像今年股市表现所暗示的那样严峻。在第二季度，需求放缓影响了经营利润——调整了折旧和库存估值的收益。商务部的收益统计仅比第一季度上升了0.1%。但与一年前相比，利润仍然增长了18.4%。

当然，年度增长正在放缓。上个季度的增速较第一季度的27.8%的跳升有所下降。但企业仍然很好地管理着成本，这有助于利润率的提升。非金融企业每单位实际GDP所获得的利润率在第二季度上升至11%，是五年来的最高水平。

下半年利润率可能会下降，因为波动的油价影响将逐渐显现，生产率增长也在放缓。但与一两年前相比，利润率的提高意味着下半年利润将获得双重提升：需求的回升将推动收入，而高利润率意味着更多的现金将直接流入底线。

待观察的是什么 是更乐观的商业情绪是否会在下半年转化为更大的招聘。实际上，企业与消费者之间的接力棒交接可能会在就业增长方面出现问题，如果下半年的招聘继续延续第二季度的低迷，而不是回到第一季度的强劲。

这种担忧在八月份对消费者产生了影响。会议委员会表示，上个月其信心指数大幅下降7.5点，从七月份的105.7降至98.2。消费者对当前经济形势的评估以及他们的预期均大幅下降。

委员会表示“就业增长的放缓抑制了消费者信心”，并指出预计未来六个月工作岗位减少的受访者比例从七月份的13.5%上升至15.4%。对能源价格的担忧，以及在伊拉克几乎没有稳定进展，可能也让家庭感到谨慎。

八月份的信心读数较七月份创下的两年高点有所回落，而在那个月，消费者的支出增幅达到了今年的最大。经过价格调整后，购买量比六月份增加了0.8%，而六月份的购买量下降了0.4%。汽车销售引领了增长，但耐用消费品和服务也有所增加。如果七月份的跃升后，八月和九月的购买量即使只有适度增长，那么本季度实际消费者支出可能以4%的年率增长，远高于上半年的2.9%增幅。

随着消费者以这样的速度消费，并且与企业支出的持续两位数增长相结合，整体需求将保持强劲。这将保持产出增长，并确保实现保持经济顺利快速发展的就业和收入的稳固增长。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根