走出尤科斯困境 - 彭博社

在过去的一年里，俄罗斯总统弗拉基米尔·V·普京一直在努力打击米哈伊尔·B·霍多尔科夫斯基，这位俄罗斯第二大石油公司尤科斯的前首席执行官。这个堕落的石油大亨唯一被允许离开莫斯科监狱牢房的时间，就是在联邦法庭的一个狭小笼子里坐在铁栏后面，接受许多人认为是出于政治动机的欺诈和逃税指控的审判。很快，这家公司本身也将被摧毁，因为政府正在没收核心资产，目的是将其出售。自四月初以来，俄罗斯股市已下跌25%。

那么，世界上谁会想在现在投资俄罗斯石油呢？是康菲石油公司（COP），就是他们。还有埃克森美孚公司（XOM）。以及荷兰皇家壳牌集团（RD）。还有BP PLC。事实上，在油价飙升、新油田稀缺的时刻，全球石油公司尽管尤科斯事件的影响，仍然对俄罗斯充满渴望。恐怖主义行为，尽管可怕，也似乎没有让他们退缩。例如，康菲准备在9月29日竞标至少19亿美元，购买政府剩余的7.59%卢克石油（LUKOY）股份，卢克石油是俄罗斯最大的石油生产商。“我们希望在俄罗斯成为一个主要参与者，”康菲首席执行官詹姆斯·J·穆尔瓦在七月与卢克石油董事长瓦吉特·Y·阿列克佩罗夫和普京在莫斯科会面后表示。

对卢克石油股份的竞标向其他俄罗斯和外国公司开放。但穆尔瓦与普京的会晤，加上康菲与卢克石油在俄罗斯北部极光项目的前合作关系，使许多人相信康菲占据优势。有猜测认为，7.59%的卢克石油股份可能只是个开始，康菲最终可能将其持股提高到25%。

考虑到持续的法律和政治风险，石油公司对俄罗斯日益增长的热情似乎令人困惑。另一方面，尤科斯事件的教训似乎相当明确。尤科斯的麻烦被广泛归因于霍多尔科夫斯基的政治野心。换句话说，保持与克里姆林宫的良好关系，避免干预政治，你应该没问题。“显然，你需要克里姆林宫的政治支持才能在俄罗斯进行大交易，”莫斯科投资银行联合金融集团的研究联席负责人斯蒂芬·奥沙利文说。对普京来说，成功出售其在卢克石油的最后一小部分股份将是缓解尤科斯冲突对俄罗斯形象造成的一些损害的一种方式。

“全速前进”

BP和壳牌显然不怕在俄罗斯投入更多资金。去年，BP支付了80亿美元与俄罗斯的TNK石油公司成立了一个50-50的合资企业。该合资企业TNK-BP计划今年投资14亿美元用于升级和勘探，全部来自现金流，并在五年内每年至少投资10亿美元。“对我们来说，一直是全速前进，”TNK-BP的首席执行官罗伯特·达德利说。也很有利可图。BP表示，TNK-BP今年的总股息将超过20亿美元。

与此同时，壳牌最近批准对西西伯利亚的Salym油田进行10亿美元的投资，该油田与俄罗斯独立公司Evikhon合作开发。壳牌还是萨哈林II的55%股东，该项目于1999年在俄罗斯太平洋沿岸开始生产。去年，萨哈林II获得股东批准，进入其第二个更具雄心的100亿美元阶段。

即使是埃克森美孚，在去年秋季该公司陷入困境时，正准备收购尤科斯的大量股份，并且正在与政府抗争以撤销其开发大型萨哈林III项目的权利，但对俄罗斯并不感到失望。它控制着萨哈林I的30%股份，该项目最终将需要约120亿美元的投资。“我们认为俄罗斯在石油和天然气业务方面具有巨大的潜力，”一位发言人说。

事实上，俄罗斯的储量可能远远超过标准估计。根据美国地质调查局的数据，世界上约21%的未发现石油——额外的1710亿桶——位于前苏联。虽然大多数俄罗斯石油生产集中在西西伯利亚，但兴趣正在转向大部分未开发的东西伯利亚。“最后的石油边疆将是东西伯利亚，”莫斯科复兴资本的分析师罗纳德·史密斯说。根据联合金融集团的说法，东西伯利亚的储量可能高达510亿桶。

俄罗斯的储量不仅丰富而且便宜。7.59%的卢克石油的起始价格为19亿美元，折合每桶1.70美元，远低于西方每桶4.94美元的平均收购成本，复兴资本表示。开采成本也很低——每桶约2美元，而沙特阿拉伯为1美元，全球平均为4到5美元。大多数俄罗斯石油位于陆上，并且调查显示了大部分石油的位置，因此相对容易获取。“没有钻探干井的危险，”史密斯说。

增加吸引力的是，西伯利亚与中国和东亚经济体接壤——这些市场将在未来几十年推动全球石油需求。尽管缺乏出口管道可能会抑制俄罗斯未来几年的出口增长，但政府似乎准备批准一条价值100亿美元的远东管道，日处理能力为100万桶，预计将在本世纪末投入使用。与此同时，俄罗斯的石油产量预计今年将增长8%。

难怪石油巨头对此感兴趣。更大的问题可能是如何投资。除了卢克石油的交易外，收购目标稀缺。法国的道达尔（TOT）曾传闻有意收购俄罗斯第五大生产商西布涅夫25%的股份。但西布涅夫可能是最后一家可供出售的公司。越来越多的外国投资可能会是项目特定的风险投资。

对于投资者来说，与克里姆林宫支持的公司合作是降低政治风险的一种方式。对于国家而言，这是一种引入西方资本和专业知识而不失去对行业控制的手段。但这种新模式也带来了风险。人们担心国家日益增强的影响力会扼杀该行业的活力，而这一活力主要是由私有化公司推动的。如果克里姆林宫最终将政治考虑置于商业考虑之上，结果可能会很糟糕——正如尤科斯的惨败所示。不过，目前看来，这些是像康菲这样的渴求储备的投资者可能不得不接受的风险。

作者：杰森·布什（莫斯科），温迪·泽尔纳（达拉斯）和斯坦利·里德（伦敦）