共同基金：没有什么比一点曝光更好的 - 彭博社

可以肯定的是，富达投资、美国基金、T. Rowe Price Group（TROW）、和普特南投资（MMC）的许多投资组合经理在今年12月不会收到迈克尔·D·艾斯纳的节日贺卡。这四个集团的主要共同基金在华特迪士尼公司（DIS）于3月3日的年度会议上对首席执行官的连任投了反对票，导致前所未有的45%的不信任票数。因此，他失去了董事长的职位，尽管他仍然是首席执行官。

哪些基金对艾斯纳施加了压力——哪些没有，包括先锋集团的基金——是新证券交易委员会规则带来的一个更有趣的细节。到8月31日，每个基金必须披露其在截至6月30日的年度内对其投资组合中公司的代理投票情况。要对3396份文件的洪流进行详细评估需要时间——有些是逐个基金，有些是整个基金家族。但初步审查表明，新规则开始对公司治理产生微妙但重要的影响。

尽管许多基金在大多数问题上支持管理层，但他们常常在一些热点问题上挑战公司，例如反收购防御、为首席执行官提供的丰厚遣散费以及员工股票期权的会计处理。这是证券交易委员会的一次胜利。该机构制定这一规则是因为担心基金已成为管理层的橡皮图章，或者根本不投票。由于管理401(k)计划和公司养老金的业务涉及数十亿美元，许多基金集团不愿意通过反对首席执行官或他们的提案而冒犯雇佣他们进行此类工作的首席执行官。

投资者和媒体密切关注他们的投票似乎增强了许多基金经理的信心，股东倡导者表示。在迪士尼之外的另外四家公司中，投票反对董事的比例超过了30%。在联邦百货公司（FD ）中，这一比例超过了50%。三只安联集团（AZ ）的基金——CCM资本增值基金、NACM增长基金（NGWAX ）和NACM价值基金（PVVAX ）——在联邦公司投票反对管理层提名的董事。

良好治理的收益

虽然董事投票成为头条新闻，但机构投资者对毒丸收购防御措施的激烈斗争几乎没有引起注意。机构投资者对这些措施表示遗憾，因为无法被收购的公司价值低于可以被收购的公司。根据位于华盛顿的治理研究公司投资者责任研究中心的数据，今年，消除董事分期选举的提案获得了平均71%的投票支持，较2003年的63%有所上升。

基金对分期任期和毒丸的反感促使更多公司做出让步，以避免在投资者提案中获得高票。今年，34家拥有分期董事会的公司提出了自己的年度董事选举提案，而40家公司则将其毒丸措施收回。“我们看到公司对反收购措施的关注反应增强，”先锋集团负责代理投票的负责人格伦·布拉姆说。这反过来可能刺激了今年并购活动的复苏，巴鲁克学院齐克林商学院的会计助理教授伯顿·G·罗斯伯格表示。

识别基金投票中的所有模式并不容易，部分原因是没有统一的披露格式。虽然一些基金公司，如先锋集团，为其所有基金设定投票政策，但其他公司，包括T. Rowe Price，则给予个别投资组合经理根据自己的判断进行投票的自由。

共同基金并不是投资者积极主义的温床。几乎所有的基金都拒绝了社会和政治倡议。但披露的实践，加上新的股票交易所上市标准和其他SEC规则，似乎正在推动基金和公司朝着更好的治理方向发展。股东们只能希望他们能继续施加压力。

作者：艾米·博鲁斯（Amy Borrus），华盛顿，劳伦·杨（Lauren Young）在纽约