奥美公关：投资者错过了故事 - 彭博社

在麦迪逊大道和华尔街，大家都在猜测灰色全球集团（GREY）的可能出售，这是最后一家大型独立广告公司。整个夏天，它的银行家们一直在寻找潜在的竞标者，比如市场巨头WPP集团（WPPGY），他们对灰色的宝贵宝洁（P&G）账户充满兴趣。

然而，尽管对灰色的兴趣浓厚，我仍然将注意力集中在宏盟集团（OMC）上。全球最大的广告、公关和营销服务公司的股票表现远远落后于大盘。接近70美元的价格，今年下跌了20%——尽管公司持续良好增长（图表）。公司高管们没有发声。但如果宏盟，已经拥有BBDO全球、DDB全球和TBWA\全球，出价收购灰色，其股票可能会进一步下跌——为投资者创造更丰厚的机会。

要理解我为什么认为宏盟没有得到应有的重视，回想一下广告公司在流行电视节目中的描绘可能会有所帮助。在电视上，像达林·史蒂芬斯（女巫）这样的广告人过着繁荣与萧条交替的生活，深夜头脑风暴和下午4点的宿醉。突如其来的账户赢得或失去让他们要么开香槟庆祝，要么服用阿尔卡-塞尔策。宏盟的业绩与这种形象背道而驰。在过去五年中，其净收入稳步上升。难得？在晨星的Principia数据库中，有1,441家销售额超过10亿美元的公司中，只有不到9%的公司在每一年中都实现了净收入的增长。

纽约公司之所以突出，不仅仅因为其规模（过去12个月收入92亿美元和5000个客户）。其多样性（44%的销售来自广告工作，其余来自公关和安排促销体育活动等专业服务）以及其平衡（55%的收入来自美国，45%来自国外）也有助于降低波动性。此外，在90年代末的繁荣时期，奥美在进行收购时保持冷静，这也没有造成伤害。Ariel Capital Management的研究总监Tim Fidler指出，奥美“是唯一一家在互联网泡沫中安然无恙的主要公司”。

**那么，是什么在压制股票？**对经济增长强劲的担忧，当然。但两个会计问题也可能在造成混淆。首先，奥美自愿在今年开始将员工股票期权的成本计入其收益，这是大多数公司尚未采用的做法。其次，奥美在2001-03年出售了23亿美元的可转换票据。现在，待处理的会计处理变更将削减奥美的稀释每股收益。具体数额尚不确定，但奥美估计今年第二季度的稀释每股收益将低于约7%。

这些都不会影响奥美的基本实力。标准普尔预计今年净收入将增长近9%，达到7.34亿美元。在过去12个月中，奥美产生了5.99亿美元的自由现金流（即，运营现金减去资本项目和收购的支出），并花费3.13亿美元回购股票。它还以每股90美分的股息在当前年率下支付1.69亿美元。Ariel以每股平均67美元的价格购买其股份，认为奥美对私人买家的价值可能在每股99美元左右。无论奥美是否收购Grey Global，它都注定会蓬勃发展。

由罗伯特·巴克