网络2.0：受伤但仍然强大 - 彭博社

自2002年以来，我们的商业周刊 Web 20 -- 一系列成熟且盈利的互联网公司，旨在展示普通投资者如何在没有过度风险的情况下参与网络股票 -- 表现出色。该模型投资组合在第一年获得了71%的收益，并在截至3月的六个月内又上涨了24%。然后迎来了第二季度的财报季，我们的一半选股遭遇了重创。自3月1日以来，我们下跌了6%。哎。

我们受到教训，但仍然是信徒。Forrester Research（FORR）最近提高了对美国电子商务增长的预测，称去年的1140亿美元市场将在2007年翻倍。Jupiter Research表示，美国网络广告销售将从2003年的66亿美元跃升至2007年的138亿美元。尽管7月的抛售非常严峻，但我们的Web 20仍然表现得与市场一样好。其近期损失基本上与标准普尔500指数的4.8%下跌相匹配，且远远超过了纳斯达克的10.7%下跌。（您可以通过访问www.businessweek.com/web20来跟踪Web 20的月度表现 -- 之前称为BW真实世界互联网指数。）

为了保持高水平的表现，我们每年审查两次股票名单，剔除表现不佳（或被收购）的公司，并添加新兴公司。这次，我们剔除了凤凰城大学在线（UOPX），该公司于8月27日被主要股东阿波罗集团收购，以及在线广告服务公司DoubleClick（DCLK）、网络会议软件领导者WebEx Communications（WEBX）、电子零售商1-800-Flowers（FLWS）、互联网服务提供商United Online（UNTD）和为在线银行网站提供软件的Digital Insight（DGIN）。

在谷歌（GOOG）八月份首次公开募股的估值争议中，我们暂停考虑是否将这家搜索引擎巨头纳入我们的名单。即使在最近每股约102美元的股价下，我们认为这是一个不错的长期投资。谷歌的市盈率为2005年收益的31倍，扣除股票期权的非现金费用后。怀疑者认为谷歌的价格需要低于精英网络公司雅虎和eBay。实际上，它的2005年市盈率大约是雅虎的一半，比eBay低40%。标准普尔（MHP）分析师斯科特·凯斯勒认为，谷歌的现金流在2009年前每年可以增长近80%。这可能偏高，但仍然留有余地。

在谷歌搜索框中输入 钻石，第一个弹出的名字（在赞助链接下）是我们Web 20新增的另一家电商，在线珠宝商蓝尼尔（NILE）。这家总部位于西雅图的在线珠宝商销售的钻戒价格比传统珠宝连锁店低35%，并且只需要一个小仓库就能销售相当于116家店铺的珠宝。其运营利润率几乎是珠宝行业平均水平的两倍，约为9%对比5%，管理层专注于利润，而不是不惜一切代价追求增长。“这就是我们生存下来的方式，”首席执行官马克·瓦登说。

分析师预计蓝尼尔的利润明年将增长33%。这只股票在5月份首次向公众发行，市盈率为2004年预计收益的50倍，价格较高，但Forrester表示，美国在线珠宝和奢侈品市场到2007年将几乎翻倍，达到53亿美元。这为蓝尼尔提供了增长空间，2003年的销售额为1.29亿美元。

花卉是一个比珠宝更成熟的电子零售类别，这在很大程度上要归功于1-800-Flowers。不过，我们将其从我们的名单中移除，以支持一个新兴的竞争对手Provide Commerce（PRVD ），该公司运营Proflowers.com。这两者看起来可能像Frick和Frack，但并不是。1-800主要通过处理配送的当地商店进行销售。Provide则与直接向客户隔夜发货的种植者合作。分析师表示，Provide在2005年6月的财政年度将赚取1000万美元，较2004年的850万美元有所增长。

谁的复苏？

最近，将技术外包工作转移到印度甚至超过了电子零售，成为了热门话题。很少有印度外包公司比总部位于班加罗尔的Infosys Technologies（INFY ）拥有更好的前景。预计收益将在五年内每年增长28%，足以证明其35的市盈率。我们也喜欢2.5%的股息。

我们在去年三月增加了Double-Click（DCLK ）以押注美国在线广告市场的复苏，但它发布了疲软的第二季度，削减了下半年的收益预测，并看到其股票下跌了50%。一个更好的选择是aQuantive（AQNT ），一家位于西雅图的代理机构，拥有DoubleClick所缺乏的业务线。“我们可能更像是在线广告的代理，而不是DoubleClick，”aQuantive首席执行官Brian McAndrews说。aQuantive的Razorfish部门是撰写和制作在线广告的领导者。

它还更快地朝着商业模式发展，使其能够在广告直接导致销售时收取高价。分析师表示，aQuantive的收益将在明年增长26%，达到2000万美元，此前今年增长了41%。

最后，我们通过恢复IndyMac Bancorp（NDE ）来押注电子金融，这是我们去年夏天放弃的原始Web 20成员。位于加利福尼亚州帕萨迪纳的抵押贷款银行因其高效的网络经纪人网络而获得了赞誉。我们认为逐渐减弱的再融资热潮会杀死利润。相反，预计利润将增长24%，达到2.12亿美元。由于利率上升速度低于预期，分析师认为明年的收益将增长19%。此外，它还支付3.8%的股息。

以2004年收益的平均36倍计算，Web 20股票的价格是标准普尔500指数的两倍多。不过，网络行业的收益明年预计将比标准普尔的利润增长快四倍。从这个角度来看，它们并不显得那么昂贵。

作者：Tim Mullaney