随着加息而上涨的银行 - 彭博社

传统观点认为，随着利率上升，金融股票将受到影响。但标准普尔的银行和金融服务股票分析师埃文·莫米奥斯和詹姆斯·奥布莱恩指出，如今银行业如此多样化，这种情况不再一定成立。莫米奥斯表示：“更高的利率对许多业务是积极的，例如信用卡发行商。” “但另一方面，它们对专注于住宅抵押贷款的公司是负面的。”

因此，标准普尔有多种银行股票被评为买入，包括美国银行（BAC）、花旗集团（C）和国家城市银行（NCC）在莫米奥斯覆盖的大型银行中，以及商业银行（CBH）和南信托（SOTR）在奥布莱恩关注的小型银行类别中。

关于银行合并的趋势，莫米奥斯指出，美国的存款机构数量已从1990年的超过15,000家下降到今天的略超过8,000家。而收购猜测是小型银行较高市盈率的部分解释，这使得许多大型银行看起来更具价值。

这些是莫米奥斯和奥布莱恩在9月7日由《商业周刊在线》和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些关键点，回应了观众和《商业周刊在线》的凯伦·麦克科马克的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的《商业周刊在线》上通过关键词：BW Talk获取。

注意：Evan Momios 和 James O’Brien 是标准普尔的股票分析师。他们与本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联。此聊天中表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。有关所有标准普尔STARSS评级公司的必要披露信息和价格图表，请访问 spsecurities.com，点击“投资研究”，然后点击“必要披露和标准普尔STARSS与收盘价格图表。”

问：现在许多市场专业人士在夏季休假后回来了，您认为市场交易量会增加吗？标准普尔对未来几个月市场的展望如何？

Momios

八月份市场疲软，通常情况也是如此。今天我们看到市场和金融服务领域表现良好，可能是由于油价下滑以及共和党全国大会顺利完成没有发生恐怖事件。展望未来，存在不确定性——选举当然是其中之一，经济在最近几个月似乎处于软弱期。我们可能会在接下来的几周看到活动小幅回升，但我们不期待在今年年底之前主要指数会有任何显著的波动。

问：更高的利率将如何影响您关注的公司？

Momios

现在的银行不再是一个整体……银行行业非常多样化，很难说更高的利率对金融服务公司总体上是好是坏。因此，更高利率的影响，以及我们在这里讨论的短期利率的提高，因每家公司的重点不同而有所不同。

例如，尽管更高的利率传统上被视为对金融服务公司不利，但对许多企业来说是积极的，例如信用卡发行商。但另一方面，它们对专注于住宅抵押贷款的公司来说是负面的。

问：您对富国银行（WFC）的看法？

Momios

富国银行是一家管理良好的公司。我们对其评级为持有……我们喜欢WFC强大的销售文化、产品多样性、良好的信用质量以及其高增长的地理市场。但我们认为所有这些积极因素都反映在该股票相对于其他大型银行的溢价估值中。

问：美国银行（BAC）、摩根大通（JPM）或花旗集团（C）——如果只能购买一只股票，您会选择哪只股票？

Momios

这是我无法回答的问题。我可以告诉你的是，我们对花旗集团和美国银行有买入推荐，而对摩根大通有增持推荐……对于摩根大通和美国银行，我们认为未来股票表现和公司表现在很大程度上将取决于两者整合收购机构的能力。对于花旗集团，我们认为驱动因素将是全球经济状况以及法律风险是否保持在可控范围内。

问：第五第三银行（FITB）有什么问题吗？

Momios

：从我们的角度来看，我们认为长期来看并没有什么真正的问题。这是一家表现优异的银行，通常与同行相比交易倍数非常高。我们认为股票将在未来一年内向历史倍数扩展。投资者对更高利率对公司净利差的影响有一些担忧，但在我们看来，这些担忧被夸大了。我们将FITB评级为5星（买入）。

问：你认为AmSouth（ASO）是潜在的收购对象吗？你认为整体上会有更多的整合吗？

Momios：

AmSouth被评级为4星（增持）……我们通常不根据收购猜测做出推荐，但事实是AmSouth在有吸引力的地理市场中运营，其财富管理和商业银行业务在我们看来具有很高的增长前景。关于收购猜测，这确实影响到小型资本化公司，詹姆斯将对此进行更详细的讨论。我可以说的是，1990年美国运营的存款机构超过15,000家，目前略超过8,000家。O’Brien： 从估值的角度来看，小型银行的交易市盈率比大型银行高出一到两个点。一些行业观察者认为，部分差异来自于许多小型银行可能会被大型实体收购的事实。具有吸引力的收购候选者似乎在基于存款增长、人口增长和经济增长的理想增长区域运营，这些区域包括东南部、德克萨斯州和西部的部分地区。

我们相信许多小型到中型银行将会出售自己，因为它们无法继续增长收益，原因包括产品深度不足、在某些情况下缺乏技术，或高级管理层希望做其他事情。

问：BB&T（BBT）会涨到多高？

奥布莱恩

：我们目前对BB&T的评级为3颗星，在我们的系统中属于持有评级。我们对BB&T的目标价格为39美元，大致与当前股票交易价格相符。我们持有推荐的原因是，我们认为其零售市场以外的贷款增长可能会低于历史趋势，2004年下半年的需求仍然不确定。此外，我们认为自从与弗吉尼亚第一银行整合以来，费用增长并没有足够放缓。

问：你对国家城市（NCC）的看法是什么？

莫米奥斯

：国家城市是一家目前评级为5颗星[买入]的公司，12个月目标价格为42美元。今年迄今为止，它是我们覆盖范围内表现最好的公司之一。我们认为，排除其部分抵押贷款业务后，公司的其他部分如果经济条件保持强劲，应该能够实现两位数的收入和收益增长。我们喜欢该股票提供的高于平均水平的股息收益率。我们也喜欢公司在改善其贷款组合风险状况和控制费用方面所取得的进展。

问：你对华盛顿互助银行（WM）有什么看法？

奥布莱恩

：我们目前对WM的评级为3颗星（持有）。我们的目标价格为38美元，略低于今天的收盘价。我们持有推荐的部分依据是我们预计净利差将缩小。我们还预计非利息收入将显著下降，基于我们对证券收益和抵押贷款银行收入降低的预测。我们还预测由于扩张支出将超过与减少抵押贷款量相关的成本，运营费用将会上升……我们建议投资者此时不要增加持仓。

问：你对第一共和国银行（FRC）有意见吗？

奥布莱恩

：我们目前对FRC的评级为3颗星，目标价格为45美元。我们认为该银行正在继续转型为一家专注于高净值市场的信托银行。我们认为在第二季度，由于资产增长、费用收入增长和控制费用的事实，展望变得更加积极。

问：你在小型银行领域最喜欢的5颗星（买入）评级股票有哪些？

奥布莱恩

：目前，我评级最高的两只股票是商业银行（CBH）和南信托（SOTR）。我对CBH的目标价格为80美元。我们认为这是一个在此时颇具争议的名字，投资者目前似乎根据最近对其两名员工的起诉所带来的头条风险来评估该银行。然而，在我们看来，基于该银行所创造的强大基本零售特许经营，它在竞争中遥遥领先……强劲的核心存款增长——几乎是行业平均水平的四到五倍——将继续推动该银行在未来几个季度实现20%以上的收入和利润增长。

在我们其他的顶级推荐中，SouthTrust，我们设定了48美元的12个月价格目标。我们的推荐和价格目标目前与我们对Wachovia（W）的推荐和价格目标相关，因为SouthTrust已被Wachovia收购，并计划在2004年底关闭，待监管批准。

问：North Fork Bancorp（NFB）的前景和可能的收购情景？

Momios

：North Fork在新闻中被反复提及为可能的收购目标。正如我们之前提到的，我们不会基于这样的传闻做出推荐。我们确实认为North Fork是一家基本面强劲的区域银行，具有优越的运营盈利能力。它已同意收购GreenPoint Financial（GPT），并在5月收购了新泽西信托公司。

我们对拟议的GPT收购持混合观点，这可能对NFB目前较宽的贷款利润率产生一些负面影响，并可能增加利率风险。总体而言，我们对NFB的评级为持有。

问：银行的市盈率非常低——你看到多少扩张？你认为银行股票的表现会优于市场吗？

Momios

：它们并不低，特别是在较小的银行中，市盈率为标准普尔500股票指数平均水平的91%，并处于30年历史范围的高端。因此，如果说有什么的话，较小的银行在使用04年估算的市盈率基础上看起来是昂贵的。

现在，如果我们看看大型银行，那里的平均市盈率是2004年估计的12到13倍。例如，像美国银行（评级为买入）、花旗集团（也是买入）、国家城市银行（买入）和瓦乔维亚银行（买入）等公司，其市盈率倍数都在我们2004年估计的12倍左右。因此，这在一定程度上解释了我们目前对大型公司的偏好。我认为詹姆斯同意我的看法，即我们看到小型银行的市盈率较高的部分原因是小型银行可能成为收购目标。

编辑：杰克·迪尔多夫