罪恶股票的代价 - 彭博社

“罪恶股票”是无风险投资的好选择吗？丹·阿伦斯认为是的——他在两年前推出了副基金（VICEX），专注于酒类、烟草、博彩和国防股票。这一策略奏效了：截至8月31日的年度，该基金上涨了21.06%，而标准普尔500指数上涨了11.45%。

阿伦斯说：“无论市场如何，无论谁赢得选举，人们仍然会喝酒，仍然会赌博，仍然会吸烟。”他在2001年和2002年的经济下滑中首次注意到这些领域股票的相对较好表现，这促使他建立了该基金。

例如，在烟草行业，阿伦斯对诉讼风险不以为然，他认为这主要是过去的事，并指出全球对烟草的需求，以及在阿尔特里亚（MO，前身为菲利普·莫里斯）方面，向卡夫和纳比斯科等其他业务的多元化。

这些是阿伦斯在9月9日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点。他在回应观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和卡琳·麦克科马克的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk上找到。

问：您对这个市场的整体看法是什么？什么时候会再次启动？

答：

我认为最重要的是，现在有很多不确定性——这是显而易见的。即将到来的选举，伊拉克的局势未知，这一切都凸显了对一种全气候投资组合的需求比以往任何时候都更为迫切。此外，我希望在秋季看到一个更看涨的市场。然而，我从来不愿意对市场在短期内的表现做出预测。

问：丹，为什么“罪恶”股票现在会是一个好的投资选择？

答：

我们基金的基本前提是，无论市场如何，无论谁赢得选举，人们仍然会喝酒，仍然会赌博，仍然会吸烟。这些领域在风雨飘摇中都有着良好的历史表现。这些股票在下行市场中不一定表现更好……但它们确实继续表现良好，就像2000年和2002年一样。它们没有显示出惊人的回报，但它们继续以可观的速度增长。

问：未来烟草股票的风险是什么？

答：

这是一个非常有趣的问题，我认为烟草是美国最被误解的行业之一。投资者听到“烟草”这个词就认为这一定是一个糟糕的投资。他们没有意识到全球对烟草的需求，也没有意识到大多数诉讼风险已经过去。每个人都知道烟草对你有害，展望未来，烟草预计将在诉讼中获胜，正如他们最近所做的那样。

问：你在烟草方面的主要持股是什么？

答：

奥驰（MO）是我们前十名中的一员。正如我之前提到的，我认为人们没有意识到他们在全球范围内的巨大业务，许多人忘记了奥驰还拥有卡夫和纳比斯科。其他几个受欢迎的股票是英国美国烟草（ETI）和帝国烟草（ITY）。现在，由于这些是以美国存托凭证形式在美国交易的外国股票，它们在许多美国投资者的视野之外。它们几乎没有我们在美国所想到的诉讼和监管问题，但它们仍然拥有巨大的利润率、大额股息以及对烟草的巨大全球需求……我敢打赌，美国很少有投资者会意识到雷诺美国（RAI）（前R.J.雷诺兹）在过去12个月中回报超过100%。

问：游戏股票在今年早些时候因合并消息获得了不错的提升。你对这个群体的前景怎么看？你最喜欢哪些股票？

答：

好吧，游戏在2003年表现非常出色，并引领了我们的基金。2004年情况稍微复杂一些。我们对这个行业非常看好，主要驱动因素是其他州……继续增加游戏，同时我们都知道拉斯维加斯本身正在蓬勃发展。

所以，从简单的供需关系来看，游戏仍然有额外的上行空间，即使它已经有了很好的表现。投资者还需要记住在查看游戏股票时包括彩票业务。

在大型赌场中，我们喜欢MGM Mirage（MGG），我们也喜欢Harrah’s（HET）。与大型赌场本身相比，我们更喜欢制造商和供应商。我们最喜欢的之一是Shufflemaster（SHFL）。我们认为目前特别被低估并且有很大上行空间的是Multimedia Games（MGAM）。我还建议大家看看Vice Fund的持股。这是一个低周转率的基金，集中度相对较高。我们一次只持有10或11只游戏股票。

问：Vice Fund已经存在将近两年了。它的表现与广泛指数相比如何？

答：

它的表现远远超过了广泛指数。例如，在过去一年中，它在其Lipper类别中是第一基金。在整个两年期间，Lipper表示它在其类别中排名前14%。Vice Fund截至8月底的一年回报率为21.06%，而标准普尔500的回报率为11.45%。

问：你喜欢哪些酒类股票？

答：

我将给你一个相当广泛的范围。我们非常喜欢安海斯-布希（BUD），它是我们的第二大持股。这是一只非常稳定、无聊、低风险、可靠的股票。我们相信它每年都会有简单、积极的回报，就像过去10年每年一样。

在另一端，这里有一只我们非常喜欢的小型快速增长股票：它叫中欧分销（CEDC）。这两只股票很好地代表了我们的基金。我们认为我们有一些新兴的小型增长公司，混合了一些大型、价值导向的行业领导者，这些公司在良好的市场和不好的市场中都能表现良好。

问：在酒类股票中，你拥有任何酿酒商吗？他们的前景如何？

答：

我们没有任何纯酿酒商的股票。罗伯特·蒙达维（MOND）是一只很好的酿酒商股票，但我们并不拥有。我们非常喜欢康斯特ellation品牌（STZ）。他们是一家非常多元化的公司，进口墨西哥啤酒。他们还分销一些蒸馏饮料，但他们收入的最大部分来自葡萄酒业务。他们确实拥有一些优质葡萄酒，但他们拥有并分销大量高销量的廉价葡萄酒。虽然我自己不想喝，但高销量的葡萄酒是利润率所在。

问：你们还投资于航空航天和国防。那里有哪些股票？伊拉克战争有帮助吗？

答：

国防股票在2003年实际上表现不佳，我们告诉人们，历史上国防股票在冲突结束时或之后表现良好。国防股票在2004年迄今表现非常好。有趣的是，推动国防股票上涨的一个因素是凯瑞和布什都希望在国防上表现得非常强硬。我们的一些最爱——我们的第一持股——是L3通讯（LLL）。我们喜欢他们的收购策略、他们的增长，以及他们是一家非常技术驱动的承包商。另一个最爱是诺斯罗普·格鲁曼（NOC）。一家小型国防承包商是联合防务工业（UDI）。

问：波音（BA）怎么样？

答：

我们不持有波音的股票，他们最近反弹得相当不错，但仅仅因为他们在过去几年中遭受了很大的打击，而且我们在该行业有很多其他优秀的选择。我还没有提到的其他持股包括洛克希德·马丁（LMT）和联合技术（UTX）。通用动力（GD）也是其中之一。我们只是更喜欢这些股票，而不是波音，我们仍然对波音在航空业的风险感到担忧。

问：基金的持股在你投资的各个行业中是如何分配的？

答：

相当均匀。我们在游戏行业大约有26%到27%，在国防行业大约有26%，在酒类行业大约有24%。我们在烟草行业的比例不到20%——实际上，烟草行业的比例更接近16%，主要是因为可选择的股票太少。我们在我称之为“其他”的部分持有不到10%的投资组合，但它们主要是休闲相关的股票，而且数量很少。

问：是什么给了你创办副基金的灵感？

答：

嗯，我确实管理着另外三个共同基金，我们自1994年以来一直在mutuals.com管理资金。灵感很简单，当我们在2001-2002年的经济低迷中管理资金时，在2001年中期，我们真的开始注意到某些行业名称在三年和五年的业绩排名中接连出现。酒精、博彩、烟草——这些都在前列，因为市场的其他部分已经严重下滑……我们实际上开始开玩笑说，这些所谓的罪恶股票行业将大大超越大多数社会责任基金的表现。然后我们把它变成了严肃的研究。

问：你提到了小盘成长股——在这个领域你可能还没有谈到的一些股票是什么？

答：

实际上，有两只股票在我们的主要行业之外，我非常喜欢——SCP Pool（POOL）和Guitar Center（GTRC）。再说一次，它们都是休闲类股票。它们有很大的上涨潜力。我们很少会走出我们的四个主要行业——我们必须非常喜欢一只股票才能这样做。

在博彩方面，除了我们已经提到的，还有一些小盘成长股。我们喜欢Scientific Games（SGMS）。他们主要从事彩票和赛马业务。Penn National Gaming（PENN）是另一个。

问：您使用什么标准来选择副基金的股票？您倾向于成长型还是价值型？

答：

我实际上非常反对一些基金经理，他们似乎让电脑屏幕管理他们的基金，而不是他们自己…. 我们非常相信传统的基本面选股，当我们购买一只股票时，我们是出于无限期持有的意图。

问：您认为投资者应该将多少比例的投资组合投入“罪恶股票”——或者您的基金？

答：

我认为这取决于每个人的情况。我们认为我们的基金可以成为某人投资组合中的一个相当大的部分——仅仅因为它在大盘股和小盘股、成长和价值之间具有内在的多样化。除此之外，他们必须意识到，他们主要是在四个行业中投资，但我们再次认为我们的基金在大多数人认为是行业基金（这些基金主要集中在一个行业）上具有内在的多样化。