米高梅：时代华纳将其留给索尼 - 彭博社

作者：史蒂夫·罗森布什

几天前，时代华纳（TWX）似乎在著名电影制片厂米高梅（MGM）的竞标战中接近意外胜利，米高梅拥有世界上最大的电影库。在经过数月的谈判后，竞争对手索尼（SNE）仍然陷入与其自身金融支持者的谈判中。

索尼最早提出了48亿美元的报价。但由于涉及多个投资者和合作伙伴，这笔交易变得非常复杂，以至于时代华纳似乎在以46亿美元的股票报价中占据了优势。人们认为，控制74%米高梅股份的金融家柯克·柯克里安会接受时代华纳的低报价，因为税收负担会更小，并且他认为时代华纳的股票在首席执行官理查德·帕森斯的领导下有反弹的潜力（见《商业周刊》在线，2004年9月7日，“柯克里安：告别好莱坞”）。

但在9月13日，局势发生了变化，时代华纳突然退出了拍卖。实际上，索尼以49亿美元的报价赢得了米高梅的奖品——这正是它之前所提供的价格。

更谨慎的举动？

时代华纳在一份归于帕森斯的声明中表示：“尽管米高梅是一个有价值的资产，但我们决定撤回我们的报价。遗憾的是，时代华纳未能与米高梅达成协议，价格未能代表我们日益增长的财务能力的谨慎使用。我们相信，还有其他资本配置选择将使我们能够继续提升股东价值。”

为什么时代华纳退出？在经历了与互联网巨头AOL的灾难性出售后，该公司在声明中重申，它遵循一种新发现的口号，以严格的财务纪律来处理每一项收购。它可能只是认为收购破产的有线电视运营商Adelphia Communications的部分业务是更明智的财务运用。Adelphia资产的拍卖刚刚开始，时代华纳很可能会竞标洛杉矶、布法罗、西宾夕法尼亚州和俄亥俄州的系统。

时代华纳的退出为索尼抢购该制片厂铺平了道路。米高梅将为这家在消费电子业务中面临疲弱基本面的日本巨头提供新的现金来源。米高梅的电影库包括詹姆斯·邦德、洛基和粉红豹等标题，将通过按次付费视频和DVD产生销售。而索尼的4000部电影库与米高梅的4500部电影库的结合将使索尼控制40%的家庭观影电影市场。

模糊的退出计划。

这是时代华纳在两年内第二次放弃对米高梅的潜在收购。当制片厂开始最新一轮谈判时，一位高管表示，价格预计在30亿美元左右，但拍卖过程将价格推高了。

索尼为更高的价格辩护，因为它本质上是用其他人的钱收购米高梅。投资者包括瑞士信贷第一波士顿和私募股权公司德克萨斯太平洋和普罗维登斯股权合伙人。康卡斯特（CMCSA）已被索尼邀请对米高梅进行少数投资，并正在考虑这一提议， 据一位熟悉此事的人士透露。

这笔交易可能仍然对索尼及其合作伙伴构成挑战。然而，私募股权公司通常希望在进入交易之前制定退出计划。但不清楚除了索尼之外，是否还有其他人希望在三四年后购买米高梅的资产。

转售争议？

索尼集团的出价使米高梅的估值相对较高。为了实现投资的价值，索尼必须将米高梅谨慎地整合到索尼影业中。但工作室整合得越紧密，转售时对资产的估值就越困难。假设索尼最终希望独占控制权，它可能会与其财务支持者就米高梅的价值进行复杂的谈判，这种谈判可能会持续许多年。

单独来看，米高梅从未实现过其拥有者克尔科里安的期望。如果米高梅与索尼的结合最终取得成功，就很难知道应该将多少功劳归于米高梅，多少归于索尼。这可能会使索尼的合作伙伴很难以溢价将米高梅的控制权出售给索尼。米高梅的出售长篇剧集可能会再度展开。

罗森布什是纽约《商业周刊在线》的高级撰稿人