认识友好的企业掠夺者 - 彭博社

拉尔夫·V·惠特沃斯和大卫·H·巴彻尔德在资金管理领域有着两份更棘手的工作。他们购买一家濒临破产公司的股份，比如美泰（MAT）或J.C. Penney（JCP）或废物管理公司（WMI），然后礼貌地告诉董事会，他们应该做得更好，接着施加压力、劝说并扭动手臂以达到目的。

有时，他们会遭到关门的对待。有时首席执行官会愤怒不已。但通常情况下，公司会改变主意——惠特沃斯和巴彻尔德最终会以巨大的股票收益离开。“大多数时候，管理层同意他们的股票被低估，并知道原因，”巴彻尔德说。“这只是修复时机的问题。”

他们二人经营着位于圣地亚哥的关系投资公司，他们的导师，传奇的企业掠夺者T·布恩·皮肯斯（T. Boone Pickens Jr.）会为他们的成果感到自豪。在其八年的历史中，该公司平均年回报率达到21%，是标准普尔500股票指数表现的两倍多。在此期间，其资产——该基金仅对机构投资者开放——从2亿美元增长到30亿美元。

很少有公司能够实施类似的策略——说服董事会进行艰难的变革——更不用说匹配关系投资的记录。股东活动家内尔·米诺（Nell Minow）和罗伯特·蒙克斯（Robert Monks）在几年前出售了他们的资金管理业务，因为发现很难在每家公司需要数年才能显示结果的情况下产生超越市场的回报。“我倾向于对人们感到不耐烦，”米诺说。“拉尔夫和大卫更擅长于建立共识。”

加利福尼亚公共雇员退休系统为Relational提供了种子资金，但在其其他六个激进基金中结果喜忧参半。CalPERS仍然是Relational最大的投资者，投入了近10亿美元。

明确的焦点

Relational的公式出奇的简单。Whitworth、Batchelder和12名分析师在数据库中寻找核心业务强劲但股价似乎被压低的公司。更仔细的观察常常显示出公司受到管理失误的困扰。Relational随后购买股份，并在与高管和董事会成员的会议中推动变革。

Whitworth和Batchelder并没有过于分散精力：Relational通常持有不超过12家公司的股份——他们认为这足够应对的进行中的工作。目前它投资于11家公司。

Whitworth和Batchelder的处方常常要求放弃表现不佳的部门。在2000年初赢得美泰公司董事会席位后，Whitworth说服管理层和其他董事会成员在美泰以35亿美元收购Learning Co.不到一年后，抛弃该公司的亏损电脑游戏业务。“那是强有力的药方，”美泰董事长兼首席执行官Robert A. Eckert回忆道，他在Learning Co.交易后加入美泰。“Ralph做了很多功课。我们这样做后，股票上涨了。”

在过去一年中，Relational推动零售商J.C. Penney Co.出售其疲软的Eckerd药店部门，并推动国家半导体公司（NSM）剥离一些弱势数字芯片业务，以专注于模拟芯片。这两家公司都采纳了Relational的建议，其股票飙升，助力Relational在2003年的回报率达到48%。该基金在今年上半年上涨了11.6%，而标准普尔500指数上涨了3.4%。

昂贵的教训

并不是所有的投资都取得了成功。在Relational于1997年对油气生产商Nuevo Energy Co.（NEV）的投资后，Whitworth和Batchelder让公司的董事长兼首席执行官辞职，取消了他昂贵的管理合同。但Nuevo的储备并没有如他们所希望的那样有价值，Relational在六年后出售了其股份，损失超过70%。他们发誓再也不投资于以商品为基础的业务。

为了追求他们的目标，48岁的Whitworth和55岁的Batchelder从未需要进行代理战。通过他们的纠缠——毫无疑问，还有斗争的威胁——他们成功进入了六家公司的董事会，包括巨头ConAgra Foods Inc.（CAG）和家庭医疗服务提供商Apria Healthcare Group Inc.

一旦进入董事会，Whitworth和Batchelder只会停留足够长的时间以实施他们的变革。“Ralph在董事会中是股东的明确声音，”垃圾处理公司Waste Management Inc.（WMI）的董事长A. Maurice Myers说，Whitworth帮助更换了首席执行官，并将公司从收购业务转向更好地管理现有业务。“他的关注始终是资本的最高效和最佳使用。”

Whitworth在1980年代初期作为美国参议院工作人员在华盛顿工作时遇到了Pickens。这导致他在Pickens的油气公司Mesa Petroleum工作。正是在那里，Whitworth，这位受过法律训练的律师，首次与会计师Batchelder合作。两人帮助Pickens参与了许多他在80年代中期著名的收购战，包括对Phillips Petroleum和Unocal（UCL）的收购。在离开Mesa后，Batchelder和Whitworth各自成立了自己的投资顾问公司，直到1996年在Relational联手。可以称他们为更温和、更友好的企业掠夺者。

由克里斯托弗·帕尔梅里在圣地亚哥