这次IPO未能通过严格审查测试 - 彭博社

无论其最终优点如何，联邦《不让一个孩子掉队法案》的教育改革已经实现了我曾认为不可能的事情：它扩大了困扰父母的焦虑范围。《不让一个孩子掉队法案》促进了“高风险”测试——如果孩子们未能通过，他们可能会在三年级再待一年，或者在没有文凭的情况下毕业于高中。

为了给孩子们提供帮助，越来越多的父母开始支付辅导费用。这也是为什么像普林斯顿评论（REVO）这样的考试准备机构在其小学和中学部门的销售额飙升了72%。

现在，巴尔的摩的Educate公司，作为全国领先的辅导连锁店Sylvan Learning Centers的母公司，在北美拥有1,039个分支机构。由高盛（GS）领导的Educate计划很快通过首次公开募股出售估计为2.25亿美元的股票。考虑到Sylvan的良好声誉以及补充教育服务的快速增长——现在更多的服务被出售给公立学校并由联邦政府资助——你可能会想向你的经纪人询问股票。我的建议是：不要。我这样说并不是因为Educate没有增长。上半年的收入增长了33%，达到了1.69亿美元。但当你考虑Educate时，不要忘记你的ABC。

**A代表审计委员会。**在许多首次公开募股中，出售股票的股东并没有放弃控制权。在这种情况下，他们也没有，因为Educate的主要所有者，私募股权公司Apollo Advisors，计划保留53%的股份。Educate决定等待长达一年才能遵守一项规则，即只有独立董事才能担任董事会的审计委员会。相反，该委员会将暂时由Apollo的一位负责人领导，直到董事会找到合适的外部人士。Educate的首席财务官凯文·谢弗表示，这是一个“关键职位”，因此董事会正在进行全面的搜索。他希望在六个月内完成。

B代表资产负债表。 在预计每股15美元的首次公开募股中，1500万股中有1000万股将由当前所有者，主要是阿波罗，抛售。所得款项将不会用于Educate，预计仅能净得6750万美元。所有这些款项都将用于偿还公司在阿波罗收购时所承担的一部分债务。Educate欠这些钱给一个贷款财团，包括首次公开募股的三大承销商，摩根大通（JPM ）、美林证券（MER ）和美国银行（BAC ）。假设一切按计划进行，Educate仍将欠有1.06亿美元的长期债务——所有债务均为浮动利率。一部分风险通过利率互换进行对冲。但正如其注册声明所指出的，如果利率上升，“我们的利息支出将增加，我们借入额外资金的能力可能会降低，与我们巨额债务相关的风险将加剧。”

C代表成本。 首次公开募股预计将使Educate的估值达到约7.9亿美元。也就是说，6.39亿美元的股权价值，加上账面上1.52亿美元的净债务。这合理吗？我们有几个比较点。第一个是普林斯顿评论，它没有净债务。市场将其股权估值接近1.95亿美元，或过去四个季度收入的1.7倍。Educate的股票预计将以过去收入的2.8倍出售。接下来我们可以看看阿波罗为西尔文的运营支付了多少，这构成了现在Educate的主要部分。阿波罗的收购在2003年6月完成，价格为2.83亿美元。这是前一年收入的1.3倍。Shaffer指出，西尔文现在重新聚焦于更好的机会，例如NCLB。

把它放在一起，对我来说，这一切意味着如何在华尔街赚钱的考验。但只有卖家会通过。

作者 罗伯特·巴克