股票的警示标志 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

主要指数继续逐渐接近自年初以来作为天花板的非常重要的 阻力 区域。我们认为，在接下来的几周内，市场是否能够摆脱低高和低低的模式，或者屈服于另一次回调或修正的问题将得到解决。

由于多种原因，我们继续对股市采取谨慎的态度。首先，市场正处于一个季节性疲软的时期，许多主要低点是在九月和十月的月份中形成的。回顾近期历史，市场在2002年、2001年、1998年、1997年、1994年、1992年和1990年的秋季月份中形成了相当重要的底部。除了这种季节性疲软外，还必须指出，市场可能像往年一样，正在为一些额外的下行做准备，表现为一些测试和筑底行为，因为在八月中旬的低点之前已经出现了疲软。

这引出了我们的第二个担忧，即从历史角度来看，市场中的主要修正期通常以某种反转形态来解决。很多时候，这种反转表现为一个 双底，但也可以是一个 头肩底 或三重底。目前为止，这种模式尚未在任何主要指数中发展，在我们看来，值得等待某种反转模式的出现。

我们认为当前反弹所困扰的第三个问题是缺乏强劲的成交量水平。许多中期和长期的上涨反转通常伴随着机构投资者重新涌入股票的活跃交易。尽管我们在最近的反弹中看到了一些不错的成交量，但并没有出现急于重新进入股票的情况。纳斯达克在最近上涨日的交易量大约在15亿到17亿股之间，而纽约证券交易所的交易量则在11亿到13亿股的范围内。与2004年和2003年的成交量水平相比，这些并不是我们认为推动市场进入任何可持续上涨所需的参与度。

如果主要指数在下周继续反弹，我们相信它们都会遇到非常关键的趋势线阻力，这些阻力在今年限制了价格。对于标准普尔500指数，这个阻力位于1,135。纳斯达克有两条重要的趋势线分别位于1,925和2,000，而道琼斯工业平均指数将在10,400遇到趋势线阻力。所有这些趋势线都是根据今年早些时候设定的连续高点绘制的。此外，每个指数都进入了相当重的图表阻力区域。标准普尔500指数目前交易在1,120到1,160的图表阻力区域。纳斯达克在1,900到2,150之间有强劲的图表阻力，而道琼斯工业平均指数在10,300到10,800之间有较强的图表阻力。

标准普尔100的VXO或波动率指数本周再次创下年度新低，现在处于自1996年初以来的最低水平。VXO衡量期权溢价水平，因此被称为恐惧指标。目前的VXO水平远低于年初时的水平，可以认为处于极度自满的区域。今年每当VXO降到13到14的区域时，市场要么回调，要么进入修正。

市场内部指标仍然混合，大部分强劲表现出现在纽约证券交易所。纽约证券交易所的上涨/下跌线已上升至新的恢复高点，而纳斯达克的A/D线仍处于明显的下行趋势中。纽约证券交易所上涨成交量与下跌成交量的10天移动平均最近上升至3:1以上，这在我们看来是一个强劲的读数。最新的读数实际上超过了6月初反弹期间的水平。另一方面，纳斯达克的10天上涨成交量与下跌成交量的比率未能突破年初的读数。纳斯达克内部指标的相对疲软仍然让我们感到担忧，因为成长股通常在持续上涨的过程中引领市场。

虽然我们认为主要指数在短期内仍有一些上升空间，但我们仍然预计在接下来的4到6周内会出现某种回调或修正行动。

必要披露

截至2004年6月30日，SPIAS美国研究分析师推荐了35.9%的发行人给予买入评级，52.7%给予持有评级，11.4%给予卖出评级。

5-星（买入）：预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上上涨。

4-星（增持）：预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对基础上上涨。

3-星（持有）：预计总回报将与标准普尔500指数的总回报相近，股票价格一般在绝对基础上上涨。

2-星级（避免）：预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报，且股价预计不会有增长。

1-星级（卖出）：预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报，且股价在绝对值上将下跌。

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Arbeter，一位特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术分析师。