房利美随大流 - 彭博社

作者：迈克·麦克纳米

房利美的政治智慧显然已经影响到了其董事会。为了迅速化解与监管机构的对峙，这家抵押贷款巨头的董事们在9月27日签署了一项协议，承诺增加房利美的资本，严格其会计，强化董事会的审计委员会，并对首席财务官的团队进行清理，因其在过去几年 allegedly 操纵费用以平滑报告的收益。

这一迅速达成的协议显然是双赢的结果：长期不显眼的房利美和房地美监管机构——联邦住房企业监管办公室（OFHEO）——看起来更加强大，而房利美的董事们在安抚紧张的投资者和缓解华盛顿的紧张关系方面显得更聪明。

街头的宽慰。

然而，第三方的声音仍未出现。房利美的管理团队虽然承诺“全力支持”这一临时协议，但尚未对OFHEO在9月22日的“特别检查”报告中提出的误导性会计、马虎的财务控制和收益管理的指控作出回应。首席执行官富兰克林·D·雷恩斯及其同事们知道，立即反驳OFHEO的指控几乎没有进展。

房利美的外部批评者指出，OFHEO报告缺乏硬数据，作为证据表明监管机构没有确凿的证据证明房利美的会计出现问题。而房利美会计失误所涉及的金额最终可能太小，以至于在这家2003年报告收益为79亿美元的公司中无关紧要。

弄清楚范妮的失误规模可能需要长达两年的时间。董事们在上周OFHEO报告后，范妮的股票下跌了15%，感到震惊，无法等待这个解决方案。通过周末的谈判，他们达成了一项协议，为他们赢得了时间，避免了范妮高层管理人员的快速动荡，并且已经平息了市场。范妮的股票在9月27日上涨了99美分，收于66.50美元。

这项交易的核心内容是：范妮承诺在明年6月之前建立一个资本缓冲，规模将比OFHEO通常要求的最低资本高出30%。去年6月30日，最低要求为312亿美元，而范妮报告称其手头有361亿美元，缓冲为14%。如果当时要求30%的缓冲，公司将短缺45亿美元。范妮拒绝提供其当前资本的数字，只表示截至8月31日，其资本比最低要求多出18%。

SEC审查。

这个缓冲应该有助于满足投资者对会计丑闻可能导致范妮倒闭的遥远可能性感到担忧。但达到资本目标将迫使其要么通过保留收益或出售优先股或普通股来筹集更多资金，要么放慢资产增长以减少所需的资本量。

对于这家抵押贷款巨头来说，这两条路都不会轻松：当范妮的财务报表受到审查时，投资者不会排队购买新股，而公司的标志性特征长期以来一直是强劲、稳定的增长。

该交易还要求范妮更严格地遵循两项会计标准——财务会计标准第133号，管理范妮庞大的对冲工具投资组合的簿记，以及FAS 91，控制范妮在支付溢价购买一池抵押贷款时对收益影响的预测。范妮承诺将其收益重新计算，严格应用这些规则，追溯到1998年。

但这并不意味着收益会被重述：证券交易委员会，而不是OFHEO，将决定法尼的会计实践是否存在重大错误。SEC官员没有足够的时间来审查OFHEO的报告，并且在预测法尼是否需要重述收益时非常谨慎。

下一步。

法尼的董事会还承诺召集独立专家来审查首席财务官蒂莫西·霍华德负责的财务运营。OFHEO发现霍华德负责设定财务目标并衡量这些目标的达成情况——这严重违反了内部控制。该协议要求法尼彻底改革其组织和控制系统，以促进对会计和法律要求的“遵守文化”。

但霍华德——在任何管理重组中最有可能被解雇的候选人——至少目前仍保留着他的职位。尽管国会山上的共和党法尼批评者仍在计划对OFHEO报告进行听证，但法尼董事们的迅速妥协应该会削弱将OFHEO替换为财政部内更强监管者的推动力。

对于法尼的熟练游说者来说，习惯于通过压倒性优势获胜，迅速投降是一种不寻常的策略。但通过知道何时放弃一手失败的牌，法尼的董事们确保在关键时刻仍能参与游戏。

麦克纳米是商业周刊在华盛顿的副局长