对第二季度GDP的再审视 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

看起来经济春季的“软着陆”并没有最初报告的那么糟糕，第二季度的表现超出了预期。修订后的美国国内生产总值报告于9月29日发布，季度增长率为3.3%，高于初步估计的2.8%，也远高于经济学家中位数预测的3%。

修订后的第二季度数字几乎与我们在行动经济学的预测完全一致，尽管我们看到服务消费出现了一些意外的强劲表现，以及服务进口的下调幅度大于预期。

第二季度报告的主要变化是库存、贸易和固定投资的预期上升。库存现在为第二季度的增长增加了210亿美元，这一点在每月的库存报告中得到了证实。贸易对季度增长的“仅”减少了302亿美元，出口的增长率上调至7.3%，而进口的增长率下调至12.6%。固定投资现在报告增长了13.9%，建筑和设备投资均有所上调。

预计利润反弹。

企业利润在第二季度的修订为下降0.7%，而最初估计为下降1.2%。虽然预计在第二季度疲软后，第三季度的基础利润增长将反弹，但与飓风相关的大额保险赔付将显著抑制报告的利润增长。

这对第三季度的预期意味着什么？与我们对第二季度修正的预测一样，我们对第三季度实际（经通胀调整）GDP的预测为4.5%，高于大多数市场估计。我们预计第三季度库存积累将略微放缓至约500亿美元至550亿美元，实际最终销售增长为4.7%。实际消费增长应回升至3.4%，这将反映出从第二季度报告的1.6%的受限增长中恢复过来，如果能源价格从年中高位回落，第四季度还有进一步的上行潜力。

实际固定投资在第三季度应以健康的5%至6%增长，尽管这将标志着与第二季度13.9%的强劲增长相比的放缓。建筑业可能已达到一个平台期，但设备和软件支出在第二季度14.2%增长后应以稳健的11%速度增长。

贸易前景不确定。

2004年GDP增长前景中最大的不确定性来自贸易，尽管在6月修正后的激增后，7月的贸易赤字较小，使该领域的情况不那么戏剧化。就目前而言，我们在Action Economics假设8月和9月的平均赤字为520亿美元，尽管这个最近波动较大的组成部分可能会有任何变化。

根据我们的假设，净出口将在第三季度为GDP增长贡献150亿美元，第四季度也将贡献类似金额。如果有风险的话，那就是这些差距可能更低，并且第二季度大幅30亿美元的净出口减少的修正将在第三季度完全消除。

另一个有趣的故事正在报告的所谓链式价格指数中发展——这是一个衡量通货膨胀的指标。我们看到第二季度增长了3.2%，而第一季度增长了2.8%。这两个增长似乎反映了2004年上半年通货膨胀数据的加速。但最近能源价格的上涨缺乏国内的跟进，表明链式价格指数在第三季度仅会增长1.4%。根据季度报告衡量的国内通货膨胀的这种温和将对市场和联邦储备委员会来说是个好消息。

英格伦是首席经济学家，麦克唐纳是 行动经济学 的投资研究与分析主任