衣柜：哈里伯顿的弃儿可能会崛起 - 彭博社

迪克·切尼，副总统和热衷于飞钓的人，毫无疑问讲述了一些捕获大鱼的故事。然而，从他担任哈里伯顿首席执行官的岁月来看，没有什么比德雷斯特工业更大了，这是一家在油田设备和服务领域享有盛誉的公司，切尼在1998年以77亿美元的哈里伯顿股票收购了它。

不久，他开始对德雷斯特进行拆分。一个部分，负担着石棉责任，仍然困扰着哈里伯顿，使得一些单位陷入了广为人知且持续的破产。另一个部分的命运，切尼在2000年7月离开首席执行官职位、加入共和党候选人之前的最后一次战略举动中将其出售，鲜为人知。现在由两家私募股权公司控制的这家公司，保留了德雷斯特的名称，生产天然气发动机、油田阀门和“加油站自助支付”加油泵等各种设备。事实证明，哈里伯顿可能更明智地选择保留这一部分。

德雷斯特现在希望进行首次公开募股。虽然首次公开募股很少引起个人投资者的关注——通常情况下，机会对他们不利——但德雷斯特可能是一个例外。由于其高管保持沉默，我们仍然不知道公司将出售多少股权或以什么价格。然而，当德雷斯特披露这些关键数字时，潜在投资者将比通常的上市公司拥有更多的信息来评估它们。这是因为在2001年，当那些私募股权公司，第一储备和奥德赛投资伙伴，接管德雷斯特时，他们用公开交易的垃圾债券融资了一部分交易。因此，德雷斯特不得不披露季度财务报表。它甚至进行电话会议，您可以通过网络收听（fulldisclosure.com）。

哈里伯顿将这部分德雷斯特抛回，因为其专注于设备制造与切尼对能源、工程和建筑服务的重视不符。这并没有减缓德雷斯特的发展，德雷斯特的根源可以追溯到1850年代的宾夕法尼亚州油田，其长期客户名单包括埃克森美孚（XON）和英国石油（BP）。销售持续增长，在最近的四个季度中达到了18亿美元，其中57%的份额来自海外市场，包括印度和中国。德雷斯特的订单积压在过去一年中增长了22%，达到了5.6亿美元。今年，德雷斯特预计息税折旧摊销前利润（EBITDA）在1.8亿到2亿美元之间，约为去年的9700万美元的两倍（不包括其在6月收购的欧洲能源分销商）。

和往常一样，存在风险。虽然哈里伯顿对德雷斯特的石棉索赔进行了赔偿，而德雷斯特也努力与哈里伯顿划清界限，但它面临着自身的政治风险。

在七月，德雷斯特告诉华盛顿，其一家美国子公司的迪拜分公司可能在没有政府授权的情况下向伊拉克、伊朗和苏丹出售了阀门和其他设备。它面临的处罚尚不清楚，但德雷斯特预计海外销售不会受到影响。

无论如何，德雷斯特将力争在首次公开募股中为其股票获取尽可能多的价值。它值多少钱？一个参考是其竞争对手的销售和EBITDA倍数。库珀·卡梅伦（CAM），在油田阀门领域的竞争对手，其企业价值（股票市值加净债务）为30亿美元，或销售的1.6倍和EBITDA的17.5倍。丹纳赫（DHR），在高科技燃气泵领域的全球双头垄断的另一半，交易价格为销售的三倍和EBITDA的16倍。按类似倍数计算，德雷斯特的价值，包括10亿美元的净债务，将在30亿到36亿美元之间。三年多前，哈里伯顿以远低于此的价格将德雷斯特出售，仅为16亿美元。

由罗伯特·巴克