如果利率上升，为什么债券会上涨？ - 彭博社

这不应该这样发生。联邦储备委员会正在提高短期利率，但以收益为导向的投资却蓬勃发展。在第三季度（截至9月17日），平均债券基金的总回报率上升了2.74%，房地产基金上涨了7.95%，专注于公用事业股票的基金跃升了5.53%。即使是持有金融股票的基金也上涨了2.83%。这些收益让许多精明的共同基金经理感到意外。“我们真的以为到现在为止债券会受到一些压力，”负责管理联邦投资公司240亿美元固定收益资产的债券市场18年老将罗伯特·奥斯特罗夫斯基说。

真是不可思议。股票基金本应表现更好。毕竟，联邦储备不会在经济疲软时提高利率。然而，多元化的美国股票基金平均下跌了2.5%——表现比标准普尔500指数的0.8%损失还要糟糕。大盘价值基金表现最佳，上涨了0.45%。投资于成长股的基金遭受重创。尽管在季度末有反弹，科技基金仍然下跌了近11%。基金数据由标准普尔计算，标准普尔和《商业周刊》一样，都是麦格劳-希尔公司（MHP）的一部分。

债券强劲的背后是什么？一些专业人士表示，使用大量借款的对冲基金正在以足够大的数量购买，以推动价格上涨和收益率下降。“自1993-94年以来，我还没有见过这种杠杆资金出现在固定收益市场上，”负责管理约70亿美元各种固定收益基金的花旗集团资产管理公司董事总经理乔·迪恩说。那是债券市场一个动荡的时期——对股票来说也不是一个好时机。迪恩预测，债券在接下来的两年将“极其波动”。“现在是保持谨慎的好时机，”他补充道。

房地产智慧

有人会对房地产基金说同样的话。毕竟，土地和物业的价格在利率上升的情况下依然强劲。但摩根大通弗莱明资产管理公司的房地产团队成员达伦·拉贝诺（Darren Rabenou）并不担心，他负责管理1.6亿美元的未发现经理REIT机构（URTLX）基金。“[房地产投资信托]正在享受所有世界的最佳，”拉贝诺说，他的基金在本季度增长了8.1%。股市无法获得任何牵引力，债券也无法提供太多收益。与此同时，房地产行业的基本面正在改善。办公和公寓领域的入住率正在上升，整个行业的收益也在增加。为此，拉贝诺青睐于像ProLogis Trust（PLD）这样的投资，该公司运营配送中心和仓库，预计将从改善的经济中受益，因为公司正在囤积更多的设备、材料和消费品。

房地产的另一个强劲领域是住宿。特德·比格曼（Ted Bigman），管理着10亿美元的摩根士丹利房地产基金，该基金在本季度上涨了9.32%，喜欢万豪国际酒店（HOT）。这家位于纽约白原市的公司集中在主要城市市场，拥有如喜来登、圣瑞吉斯和W等品牌，专为商务旅行者服务。尽管公司尚未加大招聘力度，“商务旅行者再次获得了外出旅行的绿灯，”比格曼说。他表示，更好地接触纽约市场使万豪国际与竞争对手区分开来。

避免小型股

经济扩张也应该给美国多元化基金带来提振，尤其是那些专注于大型蓝筹股的基金。“美国企业的基础业务每天都在变得更强，”价值24亿美元的詹森（JENSX）基金的共同经理罗伯特·扎古尼斯（Robert Zagunis）说。他偏爱像通用电气（GE）和制药巨头辉瑞（PFE）这样的巨型公司。

尽管大型资本增长基金在本季度下降了近4%，扎古尼斯并未受到影响。毕竟，他对黑马的潜力了解颇深：他是一位前美国奥林匹克划船运动员，他的女儿玛丽尔（Mariel）在今年夏天的雅典奥运会上获得了击剑金牌，且是在最后时刻才获得美国队的名额。

如果基金经理们现在对大型股持乐观态度，他们却在回避小型公司股票，这些股票在过去几年中表现优于更广泛的市场。价值3.8亿美元的雷尼尔小型/中型股基金（RIMSX）的首席经理詹姆斯·马尔加德（James Margard）正在将重点转向中型公司（市值20亿到120亿美元），因为他发现那里有更好的交易，风险也小得多。该基金最大的持股之一是乔伊全球（JOYG），一家位于密尔沃基的矿山设备生产商。组件占乔伊全球销售的三分之二。“有源源不断的订单来替换磨损的零件，”马尔加德说。乔伊全球约70%的业务与煤矿开采相关，而中国的需求增加推动了大部分销售。

在美国以外，更具风险的新兴市场债券以及拉丁美洲股票基金在本季度表现良好，分别上涨了8.85%和12.81%。新兴市场债务和股票的发行人可以感谢过去几年的基本经济变化，带来了更好的表现。更好的资产负债表吸引了马萨诸塞金融服务公司的全球股票研究总监大卫·安东内利和其他投资者前往南方国家，这些国家已将债务重组至更可管理的水平。

安东内利看好墨西哥，因为它与美国有着紧密的贸易关系。他看到媒体运营商Grupo Televisa（TV）的表现改善，该公司在墨西哥广播中占据主导地位，并且随着广告商花费更多资金而准备受益。安东内利管理着16亿美元的MFS国际新发现基金，他还在小型和中型日本公司中投资。在过去十年该国的长期经济低迷期间，公司大幅削减成本以维持生存。现在，亚洲市场快速增长，需求旺盛，“公司在底线方面有巨大的杠杆作用，”他说。

一个例子是日本的精工爱普生，这是一家电子设备和打印机制造商，净销售额为1.4万亿日元（127亿美元），该公司在其多元化业务线中进行了重组并削减了成本。“这是经典的刀片和剃须刀故事，”安东内利说。“随着打印机销售的回升，你在耗材和墨粉上赚取所有的利润。”他预测该公司在未来两年将实现两位数的盈利增长。日本公司的两位数盈利？也许这次，日本的反弹是真的。

作者：劳伦·杨