Staple的Brisk Clip - 彭博社

作者：艾米·曹

经济的增强对办公用品零售商来说是个好消息，因为招聘增加意味着便利贴、钢笔和其他办公小物品的销售上升。然而，行业巨头斯台普斯（SPLS ）和办公用品公司（ODP ）的受益程度并不相同。最近，斯台普斯，这家长期被认为表现更好的公司，进一步拉开了与竞争对手的距离。

“他们绝对是两家朝着相反方向发展的公司，”SG Cowen分析师约瑟夫·费尔德曼说。随着办公用品公司首席执行官布鲁斯·尼尔森于10月4日宣布辞职，位于弗雷明汉的斯台普斯又一次有机会在其最大竞争对手面前扩大领先优势。“在短期内，如果我是斯台普斯，我会让我的整个高级管理团队思考如何利用这个机会，”桑福德·伯恩斯坦分析师科林·麦格拉汉谈到尼尔森的突然离职时说。

斯台普斯对改善运营的高度关注始于大约2年半前，当时它开始放缓新店的增长。“当我们快速增长时，对费用控制的关注并不多，”斯台普斯首席财务官兼首席行政官约翰·马霍尼说。“我们发现有巨大的改善机会。”斯台普斯目前正处于一项多年的计划中，旨在改善其供应链和物流，已加强对销售更有利可图的斯台普斯品牌商品的关注，并扩展了其企业对企业的业务部门。

品牌忠诚度。

这些举措似乎正在取得成效——而且对办公用品公司Office Depot的成本很高，该公司似乎在执行其战略方面面临困难。这两家公司的收入大致相当——预计2004年Office Depot的销售额为130亿美元，而Staples在2004财年的销售额为143亿美元，该财年于2005年1月结束。但相似之处到此为止。

在同店销售方面，这是有机增长的一个关键指标，Staples在过去两年中始终优于其竞争对手。Office Depot在2003年的同店销售中出现了负增长，而在今年的第一和第二季度报告中则分别增长了3%。Staples在今年的前两个季度报告了5%和4%的增长，此外在2003年的每个季度中也都有正增长。

两者之间的利润率差异应该会继续扩大，Feldman表示。他预计Staples的运营利润率将小幅上升，达到今年的7.8%，而Office Depot的利润率则应小幅下降，降至3.9%。Feldman认为，Staples的毛利率可以继续改善，因为它继续强调其高毛利的Staples品牌商品。“这推动了忠诚度，”Feldman说。这些产品占销售额的15%，但到2007年底应占20%。

企业市场。

Staples还在努力改善其后端计算机系统。目前，它正处于三年战略的第二年，该战略已经在库存减少方面产生了约2亿美元的显著成本节约。Staples的Mahoney表示：“我们有信心能够继续改善利润率。总体目标是将利润率提高到大约9.5%到10%。”

而斯台普斯在其企业对企业的配送部门上正在取得进展。传统上，虽然它一直专注于小型和中型企业客户，但办公用品仓库则吸引了更大的企业账户。但最近这种情况有所改变。“斯台普斯在大型企业方面以及整个领域的表现越来越好，”费尔德曼说。这家零售商表示，其所谓的“合同和配送”业务增长了11%，而2004年第二季度整体办公用品零售的增长大约为3%。

斯台普斯的股票估值反映了其稳健的业绩记录——以及对持续领导地位的预期。它的交易价格为30.47美元，或前瞻性每股收益预期的19倍。办公用品仓库的交易价格为15.14美元，约为明年共识每股收益预测的12倍。斯台普斯的价格更高，但许多分析师认为这个溢价是值得支付的。

办公用品仓库目前的管理问题可能不会持续太久。“可能不是在下周或下个月，但在六个月内，办公用品仓库会做得更好，”麦格拉汉说。他对这两只股票的评级为跑赢大盘，预计在持续的经济复苏中每只股票都会表现良好。

第三个参与者。

斯台普斯的马霍尼意识到，办公用品仓库的新管理团队将努力使其成为更强大的竞争对手。“他们是一个很好的竞争者，”麦格拉汉说。“他们的表现在过去几年中并没有达到他们的期望，但这并不减少他们在绝对意义上的表现其实并不差的事实。”

竞争也在加剧。办公最大，作为一个遥远的第三，可能正在卷土重来。它在去年秋天被木材和纸张巨头博伊西瀑布（BCC）收购，使其成为一个销售额约为80亿美元的组织的一部分。麦格拉汉说：“我们回到了一个三家参与者的市场。”

但是，Office Depot 和 OfficeMax 还有很多工作要做。McGranahan 认为，在接下来的几年里，Staples 仍然会“超越、增长和表现优于其他公司”。难怪在办公用品零售领域的领导者让许多投资者觉得这是该行业的明智选择。

Tsao 是《商业周刊》在线版在纽约的记者

编辑：Beth Belton