标准普尔下调Clorox评级 - 彭博社

在10月7日，标准普尔评级服务公司将Clorox（CLX ）的长期企业信用评级从’A+‘下调至’A-’，短期评级从’A-1’下调至’A-2’。位于加利福尼亚州奥克兰的消费品公司的评级展望为负面。此次降级影响约764百万美元的现有融资债务。

降级的原因是Clorox宣布已与主要股东亨克尔KGaA达成最终协议，以交换亨克尔持有的约29%的Clorox普通股，交换内容包括：

• Clorox现有的杀虫剂业务，包括Combat、Home Mat和Home Keeper品牌产品；

• 其Soft Scrub清洁剂业务；

• 在西班牙和葡萄牙与亨克尔共同经营的Henkel Iberica的20%股权；以及

• 约21亿美元的现金。

Clorox计划最初用现有现金和商业票据借款来资助此次交易。交易完成后，Clorox计划发行15亿至17亿美元的长期债务，其中一部分将用于减少商业票据余额。

该公司的总债务与EBITDA（息税折旧摊销前利润）比率预计将在2005年增加到约2.7倍，而2004年则低于1倍。交易后，运营资金与总债务的比例预计将在2005年下降到约26%，而2004年为89%。标准普尔预计Clorox将继续产生显著的自由现金流，并在中期内管理股票回购和收购，以降低杠杆。然而，公司需要在中期内将杠杆降低到约2倍EBITDA，以维持修订后的评级。

Clorox的评级反映了其高于平均水平的商业形象，这基于其广泛的家庭产品组合。这一优势部分被公司缺乏地理多样性和由于Henkel交易而增加的财务杠杆所抵消。

Clorox的运营表现于2004财年有所改善，部分原因是由于新产品推出带来的更高销量和成本节约。公司的表现在2004财年上半年受到了一定影响，原因是增加的贸易促销支出、原材料成本和产品启动成本——这些因素导致销售持平和收益下降。因此，调整租赁后的运营利润率从2003财年的25.2%下降至2004财年的24.8%。公司在2004年实现了约1.08亿美元的成本节约，以帮助抵消新产品推出和原材料成本的负面影响。

由于需要投资和推广新产品，以及原材料成本的波动，预计Clorox将继续面临显著改善利润率的挑战。标准普尔预计，公司的盈利能力和现金流将继续受益于其对成本控制的关注，包括其工厂关闭。计划中的交易预计将导致某些Clorox资产转移至Henkel。虽然Clorox将因交易而失去一些收益，但预计不会对公司的稳固商业形象产生重大影响。

如上所述，关键信用指标（经过运营租赁和重组费用调整）预计将因Henkel交易而下降。然而，预计Clorox将在中期内继续产生显著的自由现金流，并限制股票回购和收购。因此，整体债务与EBITDA的比率可能改善至低2倍区域，FFO与总债务的比率在中期内可能达到中30%区域。

短期信用因素： Clorox的“A-2”短期信用评级得益于良好的流动性，这源于9.5亿美元的国内信用额度，这些额度将在2007年3月之前的不同日期到期。截止到2004年6月30日，Clorox还拥有2.32亿美元的现金。从Henkel的股票回购将导致约21亿美元的额外债务。由于计划中的交易，债务到期是可控的，预计将通过再融资或现金流生成进行偿还。中期内也预计将保持适度的现金余额。

Clorox保持良好的资本市场准入。此外，在过去三年中，它每年产生约6亿到7亿美元的自由现金流。这些流动性来源预计将帮助资助公司即将到来的债务到期和持续的运营需求。

截至2004年6月30日，Clorox有7000万美元的未资助养老金义务和7700万美元的退休后福利义务。这些负债是可控的，标准普尔在短期内没有预见到任何问题。

前景： 前景为负面。计划中的交易预计将在短期内显著增加杠杆。标准普尔预计Clorox将继续产生显著的自由现金流，并在中期内管理股票回购和收购，以降低杠杆。然而，公司需要在中期内降低杠杆，以维持修订后的评级。