标准普尔将HCA债务降级为垃圾级 - 彭博社

在10月13日，标准普尔评级服务公司将位于田纳西州纳什维尔的医院运营商HCA（HCA ）的评级下调至’BB+’ -- 低于 投资级 -- 从’BBB-’。

此次评级下调主要反映了公司计划通过荷兰拍卖程序回购25亿美元的股份，该程序预计将在2004年第四季度完成。交易的规模表明其财务政策已不再与投资级评级相一致。尤其考虑到公司预先公告的2004年第三季度收益低于预期，突显了运营风险。

HCA是急性护理医院的最大拥有者和运营商，在美国23个州、英国和瑞士拥有190家医院和91个门诊手术中心（包括通过股权合资企业拥有的七家医院和九个门诊手术中心）。尽管其财务政策激进，但公司拥有相对多样化的医院组合，在多个市场中占据强势地位，并且报销相对有利。

不断增长的无保险患者数量导致HCA的运营利润率下降，从2003年接近20%降至2004年中期的约16%。公司在全额和及时收取私人支付账单方面面临挑战，坏账准备金现在接近12%，而2003年初为8%。尽管如此，公司运营现金流仍然显著，标准普尔预计公司将在未来几年内部产生超过资本需求的资金。

然而，反映出为实现其股票回购提案所需的债务，信用保护将更具投机级金融特征；运营资金与租赁调整后的债务比率将下降至20%低至中等范围，总债务与EBITDA的比率将增加至约2.7倍。

**流动性：**除了截至2004年6月30日的六个月期间约15亿美元的强劲运营现金流外，HCA还拥有1.2亿美元的现金和短期投资，以及在其17.5亿美元的高级无担保循环信贷额度上仅有3.5亿美元的未偿还余额。该信贷额度将于2006年12月到期，HCA目前正在将其替换为新的银行信贷额度。

HCA现在已将其现金流的大部分用于支付股息计划和偿还因大规模股票回购而产生的债务。现金流的意外疲软可能会使满足这些需求变得更加困难。

**银行贷款：**HCA的17.5亿美元高级无担保循环信贷额度将于2006年到期，评级为’BB+’，与公司的企业信用评级和750百万美元的银行定期贷款（将于2006年4月到期）相同。银行协议包含两个财务契约，管理债务与资本化比率和利息覆盖率，HCA在规定的水平内运作良好。

**展望：**评级展望稳定。标准普尔预计HCA的管理层将在运营表现或现金流疲软时，通过缩减可自由支配支出来应对，以维持其当前评级特征的信用指标。