《奇迹面包能否东山再起？》- 彭博社

穿着皱巴巴的衬衫，睡了三个小时的安东尼奥·C·“托尼”·阿尔瓦雷斯二世正全力以赴。9月22日，他被任命为破产的洲际面包公司（IBC），该公司以其标志性品牌如Wonder面包和Twinkies而闻名。自那时起，56岁的阿尔瓦雷斯——他是美国最大的重组公司之一Alvarez & Marsal LLC的联合首席执行官——一直在洲际的堪萨斯城（密苏里州）总部，分析财务报表并激励员工，力图拯救公司。

在A&M位于曼哈顿的总部，他的合作伙伴布莱恩·P·马萨尔正在休息。他刚刚结束了在HealthSouth Corp.（HLSH.PK）担任首席重组官的工作，这是一家陷入困境的位于阿拉巴马州伯明翰的康复医院连锁，去年几乎陷入第11章破产，前首席执行官理查德·M·斯克鲁希被指控虚报27亿美元的收益。（斯克鲁希正在对这些指控提出异议。）53岁的马萨尔花了15个月重建HealthSouth。他裁减了250个职位。然后他出售了包括佛罗里达州科勒尔盖布尔斯的医生医院在内的资产——更不用说斯克鲁希的机队中的10架飞机和一架直升机——帮助偿还了33亿美元的债务。因此，HealthSouth预计今年将产生6.5亿美元的现金。阿尔瓦雷斯打算像他的合作伙伴对HealthSouth所做的那样，对洲际施展同样的魔力。“我们在公司最糟糕的时刻来到这里，拯救他们，”阿尔瓦雷斯说。

自信而强烈，Alvarez和Marsal已成为美国企业最喜欢的修理工。这对组合的21年历史的公司帮助挽救了数十家濒临破产的公司，从手表制造商Timex Corp.到药店连锁Phar-Mor Inc. 他们的秘诀，他们说，很简单：无情地削减成本，囤积现金，并不断向债权人传达最细微的财务细节和重组计划，以避免任何反弹。最重要的是，他们迅速而果断地做出决策，以解决公司高管可能拖延数月的问题——这种大胆的方法有时让他们陷入麻烦。

不令人愉快的食谱

Interstate可能是A&M面临的最大挑战之一。全国最大的批发烘焙厂拒绝削减开支，因此无法提供低价，这使得它无法更积极地进入沃尔玛等大众市场渠道（WMT）。它还搞砸了重新配方其Hostess杯子蛋糕和Ding Dongs的计划，以便它们能够拥有更长的保质期。结果变得面团状且不令人愉快。在他上任的第一天，Alvarez帮助说服摩根大通（JPM）提供2亿美元的新融资，以保持Interstate的烤箱运转。Interstate在同一天申请了破产保护，部分原因是背负着6亿美元的债务。现在，Alvarez计划削减劳动力和生产成本，同时增加对沃尔玛和其他折扣零售商的分销。

到目前为止，市场信心十足：8月份发行的1亿美元Interstate债券仍然值每美元85美分——对于一家困境公司来说，这很稳固。“我们喜欢他采取的方法，”前亚特兰大联邦储备银行行长兼Interstate董事Leo Benatar说。“这不仅仅是完全清算。”

虽然阿尔瓦雷斯和马萨尔赢得了企业董事会的赞誉，但他们也引发了争议。竞争对手，尤其是，指责A&M倾向于自我交易，举出与安然公司会计师事务所亚瑟·安德森的交易等例子。当马萨尔解散安德森时，A&M雇佣了六名其前转型专家。尽管新雇员未参与安然丑闻，但批评者指责A&M帮助自己获取破产客户的资产，将A&M的利益置于债权人和股东之上。马萨尔辩称，A&M在安德森董事会的支持下买断了员工的合同。

强硬应对

这并不是合作伙伴第一次被指责贪婪。1996年，马萨尔为纽约投资公司Vestar Capital Partners制定了一项计划，旨在在没有公开拍卖的情况下收购破产的服装制造商Bidermann Industries USA Inc.。根据协议，马萨尔，已经是Bidermann的首席执行官，将在三年内保留这一职位，而A&M将获得股权。法院对此表示不满。“马萨尔先生放弃了债务人的利益，以促进他个人的财富，”美国纽约南区破产法院首席法官蒂娜·L·博兹曼写道。这一打击促使阿尔瓦雷斯和马萨尔制定了一项规则，禁止该公司投资于可能寻求收购这些公司的客户公司或基金。

尽管如此，A&M仍然可以对客户及其债权人采取强硬态度。马萨尔和HealthSouth的高管起诉了迈克尔·J·恩布勒，一位与富兰克林共同顾问公司合作的困境债务投资者，因其宣布HealthSouth违约并要求加速偿还债券。该案件最终在法庭外达成和解。“有些人称我为公牛，”马萨尔说。“我只是直截了当地前进。”恩布勒未回应评论请求。

阿尔瓦雷斯和马萨尔在担任内部问题解决者时磨练了他们不留情面的做法。阿尔瓦雷斯曾在会计公司Coopers & Lybrand负责重组业务，而马萨尔则在花旗银行的坏账部门工作。他们在1980年代初期作为前消费品巨头诺顿·西蒙公司的财务高管相遇。在一次高尔夫球赛中，他们决定应该为那些陷入细节并害怕彻底改变他们试图拯救的公司的顾问们提供一个替代方案。“做出决定，10%错误和90%正确，总比不解决问题要好，”马萨尔说。随后，他们基于这一理念创办了自己的公司。马萨尔表示，A&M现在拥有300多名员工，每位员工每年产生50万美元到70万美元的收入。对于公司来说，总回报可能是巨大的：HealthSouth迄今为止已支付A&M 2400万美元。A&M还经常获得“成功费用”，通常根据公司在设定时间段内的价值增长来计算。

阿尔瓦雷斯和马萨尔拥有丰富的财富和声望，但家庭是他们最大的热情。阿尔瓦雷斯出生在菲律宾，17岁时结婚。他和妻子阿比盖尔于1969年移民到美国，并定居在纽约。如今，阿尔瓦雷斯的三个儿子在A&M工作。“我们非常非常紧密，像个家族一样，”38岁的安东尼奥·M·阿尔瓦雷斯三世说，他负责A&M的欧洲业务。马萨尔是一位身高六英尺四的前高中橄榄球运动员，在底特律长大，像他的合作伙伴一样经常出差，但他决心在周末回家参加家长教师协会会议和两个孩子的足球比赛。

这对组合继续获得丰厚的项目。他们还瞄准了处于困境的行业，例如航空公司。目前还不清楚A&M是否会在Interstate再获胜利。但如果他们成功，阿尔瓦雷斯表示他知道自己将如何与马萨尔和他们的同事庆祝：一大批Twinkies。

布赖恩·格罗在亚特兰大