标准普尔表示持有默克 - 彭博社

默克 （MRK ）: 维持 2 星（避免）

分析师: 赫尔曼·萨夫特拉斯

默克发布了第三季度每股收益为 60 美分，因与 Vioxx 撤回相关的 25 美分费用，去年同期为 82 美分，比我们的预估低 8 美分。销售额下降了 3.9%，由于 Vioxx 和 Zocor 的下降超过了 Cozaar、Singulair 和 Fosamax 的增长。考虑到第四季度另一个 30 美分的 Vioxx 影响，我们仍然预计 2004 年每股收益为 2.60 美元。我们预计 2005 年每股收益仅会有适度增长，因为默克在 Vioxx 损失和其他领域的竞争加剧中挣扎。我们认为股票将因可能的管线挫折和 Vioxx 法律问题而持续承压。我们的 12 个月目标价仍为 28 美元，基于前瞻市盈率和折现现金流模型。

AT&T （T ）: 维持 3 星（持有）

分析师: 托德·罗森布鲁斯

在 AT&T 的电话会议后，我们将 2004 年的运营每股收益预估上调 45 美分至 1.86 美元，2005 年的预估上调 21 美分至 1.50 美元，以反映第三季度的结果、较低的折旧成本以及我们对企业部门稳定性的预期。然而，我们认为 AT&T 的消费者部门在进入 2005 年时应该会下降，因为当地接入费更高。AT&T 今年已将长期债务减少了 32%，但我们认为公司将在短期内利用自由现金流进行股息增加。当前股息收益率为 6%。我们将基于企业价值/EBITDA 的 12 个月目标价维持在 16 美元。

AIG （AIG ）：重申4星（增持）

分析师：凯瑟琳·塞弗特

AIG报告第三季度每股经营收益为97美分，低于98美分，比我们的预测少了3美分，同时遭受了每股19美分的灾难损失，之前为每股2美分。我们将2004年的每股收益预估下调10美分至4.30美元，但保持2005年的预估为5.10美元。我们承认与AIG相关的头条风险，并将目标价格下调5美元至67美元，相当于我们2005年每股收益预估的13倍，这假设对标准普尔500指数的倍数有13%的折扣，并且是AIG历史范围的低端。第三季度的结果包括19.7%的财产意外险书面保费增长，而我们的行业估计为9%到10%，人寿保险保费增长32%。

SBC通讯 （SBC ）：维持2星（回避）

分析师：托德·罗森布鲁斯

SBC发布的第三季度每股经营收益为38美分，高于36美分，比我们的估计高出4美分。结果得益于非经营性改善。SBC在DSL和无线用户方面取得了强劲增长。我们仍然担心激进的定价未能限制接入线路损失或无线流失，但对利润率造成了压力。我们将2004年的经营预估上调4美分至1.46美元，以考虑第三季度的表现，但我们预计由于大规模的无线整合成本和客户迁移，2005年的每股收益将降至94美分。由于不太可能的股息增长和高于同行的估值，我们建议回避该股票。

奥驰亚 (MO ): 维持4星（增持）

分析师：Anishka Clarke

伊利诺伊州最高法院将于11月10日听取Price等诉菲利普·莫里斯美国公司判决的上诉辩论。2003年，法官支持了该集体诉讼，并对菲利普·莫里斯美国公司判处100亿美元的赔偿。鉴于最近几个州对集体诉讼解散的趋势，以及将补偿性损害赔偿与惩罚性损害赔偿的比例上限设定为6:1的举措，我们认为集体诉讼解散和判决推翻是可能的。随着2800亿美元的美国司法部审判正在进行，以及Engle案也将在11月进行审查，我们认为奥驰亚在短期内的市盈率倍数扩张有限。

易贝 (EBAY ): 重申4星（增持）

分析师：Scott Kessler

易贝发布的每股收益为28美分，较18美分有所改善，超过我们预期的27美分。GAAP每股收益为27美分，较16美分有所提升。由于注册用户、商品列表、商品交易总额和支付账户及活动的增长，收入增长了52%。我们将2004年的每股收益预估从1.21美元上调至1.22美元，并保持2005年的预测为1.59美元。该公司2005年的指导为1.50美元，我们认为这一预期相当保守。基于修订后的折现现金流分析，我们将12个月目标价从106美元上调至111美元，反映出对2005年和2006年略低的贝塔系数和稍低的资本支出的假设。

联合包裹服务公司 （UPS ）: 重申5星（买入）

分析师: 詹姆斯·科里多尔

第三季度每股经营收益为70美分，较62美分有所上升，但低于我们74美分的预估，我们认为这部分是由于东南部飓风对美国包裹利润的影响。国际收入和利润保持强劲，而我们认为美国包裹量表现良好。UPS预计第四季度每股收益为83美分至87美分，这相当于2004年全年每股收益为2.92美元至2.96美元。UPS预计2005年每股收益增长为13%至17%。我们将2004年和2005年的每股收益预估维持在2.95美元和3.40美元。我们的12个月目标价为96美元，按2005年每股收益预估的28倍估值该股票，符合我们基于折现现金流分析的公允价值估计。