给老鼠屋的投资者的奶酪？ - 彭博社

作者：罗纳德·格罗弗

这可能是口误。在9月30日的投资者会议上，华特迪士尼（DIS）总裁罗伯特·艾格指出，这是迪士尼财政年度的结束——并补充道：“这一年真是非同寻常。我不是在谈论收购战或股东问题，”迪士尼的二把手迅速澄清。“我在谈论的是业绩。”

确实，过去一年对迪士尼投资者来说比雷霆山还要多起伏。在此期间，迪士尼抵御了来自有线巨头康卡斯特（CMCSA）的敌意收购要约，并经历了迫使董事会剥夺首席执行官迈克尔·艾斯纳主席职务的股东动荡。董事会刚刚启动了对艾斯纳继任者的搜索，艾斯纳在担任迪士尼首席时长达20年，将这家曾经的落魄公司改造成了世界级的娱乐巨头。

但作为艾斯纳职位的热门人选，艾格在这里是为了谈论好消息，而不是动荡，预计该公司将在11月18日公布的年终业绩中报告“每股收益增长超过50%”。

陷阱依然存在。

这一点没有被投资者忽视。多年来，华尔街分析师首次认为迪士尼可能正在复苏：其长期受挫的ABC网络正在推出热门节目，主题公园的游客人数上升，甚至迪士尼商品也开始再次热销。所有这一切都发生在ESPN及其其他有线频道开始盈利的同时。

结果：在过去两个月中，迪士尼的股票上涨了11%，达到24.88美元，表现超过了同期的标准普尔500指数，以及竞争对手如新闻集团（NWS）和维亚康姆（VIA）。根据汤森路透金融网络的数据显示，自春季以来，四位关注迪士尼的分析师已将其股票评级上调。在关注该股票的28位分析师中，15位现在对该股票给予买入或强烈买入的评级。

该公司尚未走出困境。其股票交易价格显著低于五年前，当时价格在40美元左右。它面临失去关键供应商皮克斯动画（PIXR）的可能性，皮克斯制作了《玩具总动员》和《海底总动员》等动画巨作。而且其一些董事会成员正在特拉华州接受审判，重温迈克尔·欧维茨在艾斯纳身边担任副手15个月期间获得的1.4亿美元的十年尴尬。

ABC盈利。

但足够的积极因素让许多投资者感到振奋。关键的转机出现在ABC，该频道凭借《绝望主妇》和《迷失》等节目取得了成功，并扭转了收视率的急剧下滑。根据尼尔森的数据，今天该网络在18至49岁观众中收视率上升了5%，使ABC在总观众中排名第二，仅次于CBS，并在年轻人群体中与NBC并列第二。

这一收视率的提升意味着该网络的300百万美元的转机，梅里尔·林奇分析师杰西卡·雷夫·科恩表示，ABC将在本季度从亏损转为小幅盈利。她预测，迪士尼的广播部门（包括ABC电视台）今年将显示出2.7亿美元的运营收益，较2003年的3700万美元大幅上升。总体而言，科恩已将她对迪士尼第四季度的预期上调至与市场共识的每股0.17美元相符，较她之前的每股0.14美元的预期有所上升。

Cohen并没有提高她对迪士尼的中性评级，她认为与同行相比，迪士尼的估值是合理的。但其他分析师表示，迪士尼的股票有望上涨。A.G. Edwards的分析师Michael A. Kupinksi将迪士尼评级为积极买入，目标股价为每股28美元，比10月21日的价格上涨12.5%。Kupinksi在10月6日的报告中写道：“我们相信，良好的运营势头将持续到第四季度并延续到明年。” 由Ronald Grover撰写

并非所有都乐观。

Kupinksi强调，迪士尼的资产负债表状况良好，债务水平已降低，并且拥有30亿美元的现金，可用于股票回购或分红支付。实际上，迪士尼首席财务官Tom Staggs表示，该公司已经回购了超过3亿美元的股票，并建议向董事会提出提高分红的建议。

许多分析师认为，迪士尼有望提升其主题公园部门的收入，该部门约占集团运营收入的30%。尽管公园容易受到恐怖主义或经济衰退的影响，Prudential Equity Group的分析师Katherine Styponias预测，主题公园部门在加州的客流量将增长5%，在奥兰多将增长9.9%。她预计公园的收益将从今年的11亿美元增加到明年的近14亿美元。总体而言，Styponias将迪士尼评级为“超配”，目标股价为28美元，预计该公司将宣布第四季度收入为75.8亿美元，比去年增长3%，收益增长4%，达到9.07亿美元。

并不是每位分析师都如此乐观。CIBC世界市场的迈克尔·E·加兰特将迪士尼第四季度每股收益预期下调了9%，至0.18美元，原因是包括*《三千先生》和《49号梯子》在内的一系列电影表现平平，未能与去年的热门影片如《加勒比海盗》*相匹敌。他还认为佛罗里达州的飓风将使华特迪士尼世界的收入减少4500万到5000万美元。

有线电视巨头

但加兰特指出，迪士尼的有线电视部门将在本季度提高25%的运营收益，通过在其强势品牌ESPN和曾经挣扎的ABC家庭频道增加广告来改善其运营利润率，他预计广告销售将增长32%。他还预计迪士尼消费品部门的收益将增长23%，部分原因是出售其亏损的迪士尼商店连锁店以及其角色授权的回升。

尽管如此，加兰特最近取消了对迪士尼股票的25美元目标价，认为许多好消息已经反映在迪士尼的股票中。这可能并不是一个强烈的支持投票。但在经历了多年的平淡收益后，华尔街上的一些人对迪士尼仍持有观望态度——即使正如鲍勃·艾格所说，迪士尼这一年过得相当不错。

格罗弗是*《商业周刊》*的洛杉矶局长

编辑：塞恩·彼得森