办公用品商店的收件箱里有惊喜？ - 彭博社

就在前几天的下午5点过，我在当地的Office Depot（ODP）排队，准备为电脑打印机墨水支付一笔不菲的费用。然后，啪，灯灭了。少许阳光透过前门洒进来，但现在钱是无法交易的。或者会吗？七分钟后，备用电源系统恢复了灯光。收银机又开始发出哔哔声，仿佛一切都没有问题。

这是一件奇怪的事情，但它传达了Office Depot的氛围。事情突然出错，然后公司勉强应对并赚钱。最近的停电事件发生在10月4日，正值首席执行官布鲁斯·尼尔森辞职。在他们聘请永久继任者之前，公司董事会任命了他们自己的一位成员，尼尔·奥斯特里安，他曾是华尔街人士，也是国家橄榄球联盟的前总裁。他告诉投资者，董事会采取行动以确保更快地执行计划，以提升北美门店的销售。Office Depot是否终于能在许多指标上追赶其死敌Staples（SPLS）？

在不到15美元的价格下，OFFICE DEPOT的股票自1997年以来一直没有动静，当时山姆大叔阻止了与Staples的合并。与此同时，Staples的股票从12美元上涨到30美元。投资者喜欢它的盈利能力（上半年的税前利润率为6%，而Office Depot为4%），以及增长（2004年同店销售增长4%，而Office Depot为3%）。在2003年，Staples首次实现了超过10亿美元的运营现金流，远远超过Office Depot的6.52亿美元。

因此，市场有充分的理由对办公用品仓库进行降价。然而，投资者似乎还没有完全关注到公司在管理库存方面日益增长的能力，这是零售健康的重要指标。监测这一点的一种方法是所谓的库存周转率，即零售商的销售成本除以其库存的平均价值。这衡量了对库存投资的效率；比率越高越好。办公用品仓库通过一套“交叉码头”或流通分销中心，货物几乎不落地就直接送往商店，加上最近在信息技术上的大额投资，正在加快步伐。更快的周转不仅减少了库存中占用的现金，还降低了商品在售出前变得过时的风险——在回形针上这并不那么关键，但在计算机和其他技术产品上尤其重要。尽管斯台普斯的库存周转速度也在加快（并且由于其总销售额中来自非零售、直接面向企业账户的比例较小而在比较中略显劣势），但办公用品仓库在这方面占据了优势。

然而，单靠库存管理并不能加速办公用品仓库的利润增长。目前，华尔街预计今年的每股收益可能达到1.10美元，比2003年的96美分增长近15%。办公用品仓库预计到年底将开设80家新店，但在2005年将加快步伐，再增加100家。如果新店能够帮助公司通过其日益高效的分销系统推动更多销售，对利润的影响可能会出乎意料地强劲。

股东们无论如何都会感到惊喜，因为办公用品公司已预留了5.15亿美元的现金用于在未来12到24个月内回购股票。在当前的股票水平下，全面回购将使总股份减少近11%。这可能会成为每股收益的强大推动力。假设净收入明年增长约15%，达到大约4亿美元。如果没有回购，这意味着2005年的每稀释股收益为1.26美元。如果到明年年底，办公用品公司以每股15美元的平均价格使用一半的回购预算，4亿美元的净收入将转化为每股收益1.33美元——增长20%。毫无疑问，没有永久的首席执行官，办公用品公司的未来很难看清。我的赌注是，灯光很快就会重新亮起。

作者：罗伯特·巴克