街上的黄灯？ - 彭博社

鉴于创纪录的高油价、伊拉克的动荡、利率上升以及激烈的美国总统选举，你可能会期待股市波动性加大——受到大幅、突发性变动的影响。然而，市场的波动性却在近10年内录得最低水平，这一数据是由芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数，即VIX来衡量的。

VIX是一个长期关注的情绪指标，其基础并不在于股市，而是在于期权市场——具体来说，是标准普尔500股票指数的期权。当期权交易者预计波动性会增加时，他们会抬高价格，而当他们不这样认为时则会降低价格。VIX是根据当前期权价格计算的，由于期权是短期工具，因此价格包含了对市场波动性的某种预期。目前的水平是15。（请访问cboe.com/micro/vix/historical.aspx获取当前和历史的VIX数据。）

VIX与股市通常呈现反向相关关系：当股价上涨、投资者恐惧减退时，期权价格和VIX会下降。在某个时刻，自满情绪会占据主导，使股市容易受到抛售的影响。在市场下跌期间，VIX通常会上升。当悲观情绪蔓延且没有人对股票感到乐观时，反弹可能会开始。

现在，VIX可能在发出市场即将下跌的信号。由于期权价格较低，现在是购买看跌期权或保护投资组合的好时机。（当基础证券下跌时，看跌期权的价值会上升；而当基础证券上涨时，看涨期权的价值会上升。）

看看过去6到12个月VIX的表现。VIX有在市场下跌前触及新低以及在反弹前触及新高的趋势。例如，在今年的3月、5月和8月，低VIX水平分别导致标准普尔500指数下跌5.5%、3.3%和4.2%。同样在今年的3月、5月和8月，VIX创下新高，标准普尔500指数分别反弹5.1%、5.3%和6%。

狭窄区间

一些专业人士在思考VIX的历史解释是否仍然有效。市场是否变得不那么波动，还是投资者忽视了经济和政治风险？“市场上存在很多不合理的乐观情绪，VIX如此之低，”辛辛那提Schaeffer’s Investment Research的量化分析主管Chris Johnson说。

换句话说，投资者认为未来的市场行为将与近期的过去相似。毕竟，尽管今年出现了一些剧烈波动，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数一直停留在狭窄的交易区间。还有另一个动态在起作用。在一个无所作为的市场中，许多经理正在出售看涨期权以创造额外收入。这也抑制了VIX。

因此，一些策略师认为投资者可能错过了标准普尔的警告信号。“我们可能处于熊市的第一阶段，但没有人相信，所以没有人购买保护，VIX保持低位，”CBOE期权学院的高级讲师James Bittman说。

虽然现在判断熊市是否即将来临还为时尚早，但期权网站BigTrends.com的首席分析师Price Headley表示，当VIX低于14时，他会卖出股票并购买看跌期权，而当VIX上升到20时则会买入股票。“这在今年是一个很好的策略，”他说。

也许VIX将保持低位，什么坏事都不会发生。但在这个时候进行一些投资组合保护不会花费太多，并且可以缓解你在这些风险时期的焦虑。

作者：Toddi Gutner