标准普尔下调嘉年华的评级 - 彭博社

嘉年华 (CCL ): 从4星（增持）下调至3星（持有）

分析师：汤姆·格雷夫斯，CFA

我们很高兴看到董事会批准嘉年华季度股息上涨20%至15美分，并授权最多回购10亿美元的股票。我们认为行业领导者嘉年华在我们认为有利的人口趋势中处于良好位置，包括婴儿潮一代的休闲支出增加。我们维持2004财年（截至11月）每股收益预估为2.21美元，以及2005财年预估为2.60美元。然而，在最近的价格上涨后，嘉年华股票现在距离我们12个月目标价54美元约有7%的差距。此外，基于我们2005日历年的预估，股票的市盈率约比标准普尔500高出27%。

默克 (MRK ): 重申2星（回避）

分析师：赫尔曼·萨夫特拉斯

我们将默克2005年的每股收益预估下调10美分至2.55美元。虽然我们看到Singulair、Fosamax和Cozaar的销售势头向好，但我们认为销售将受到Vioxx缺失、Zocor销售下降以及Arcoxia批准可能延迟的挑战。我们还预计每股收益将受到毛利率收窄和研发支出上升的压力。我们也对Vioxx的法律问题和我们认为不具吸引力的产品线感到担忧。我们保持12个月目标价为28美元，这一估值是基于默克2005年每股收益预估的11倍，并假设继续支付1.52美元的年度股息。

西尔斯，罗巴克 （S ）: 从2星（避免）升级到3星（持有）

分析师：杰森·阿萨达

由于最近的价格下跌，西尔斯的股票现在交易价格低于我们12个月的目标价33美元。虽然我们对销售和利润率趋势的下降感到失望，这在我们看来反映了公司竞争地位的疲弱，但我们看到公司在家电、消费电子和家居时尚业务的重置以及改善服装组合的持续努力中有一些积极因素。我们在2005年平衡这些以及其他转型举措的预期收益与我们对即将到来的假日销售季的谨慎展望，我们会持有这些股票。

雷诺兹美国 （RAI ）: 重申4星（增持）

分析师：阿尼什卡·克拉克

雷诺兹第三季度每股经营收益为2.21美元，较1.72美元，主要由于税收优惠，超出我们1.48美元的预期。我们将2004年的每股收益预期从6.04美元上调至6.86美元。我们对更好的全价组合感到鼓舞，并看到持续的品牌策略增加了重点品牌的市场份额。但是，我们认为日益增长的薄荷竞争可能会限制酷尔的增长。对于2005年，我们看到品牌组合缩小，并在关键品牌上增加营销。我们更确信RAI将在2006年前实现协同效应和成本节约目标。我们维持74美元的目标价。目前收益率为5.6%，我们认为这些股票具有吸引力。

凯洛格 （K ）: 维持3星（持有）

分析师：理查德·乔伊

凯洛格发布了第三季度每股收益59美分，较56美分高出4美分，超出我们的预期。净销售额增长了7.2%，销量提高了1.8%，价格/组合改善了3%，货币收益为2.4%。尽管第三季度表现好于预期，我们对2004年的每股收益预估仍为2.14美元，原因是第四季度的税率和市场营销支出假设较高。考虑到强劲的品牌势头和更高的定价，我们将2005年的每股收益预估上调2美分至2.35美元，并将目标价格上调3美元至45美元。我们认为每股收益的可见性和回报的改善使得凯洛格值得持有，但我们认为其估值溢价限制了上涨空间。

国际钢铁集团（ISG）：维持3星（持有）

分析师：莱奥·拉金

国际钢铁发布了第三季度每股收益2.51美元，而去年同期亏损24美分，销售额增长120%，超出2.00至2.10美元的预公告和我们2.00美元的预估。更高的销售额和每股收益反映了由于市场强劲和收购带来的销量和价格的增加。由于其已同意被ISPAT国际（IST）收购，待必要批准，现金和股票交易使国际钢铁的估值约为每股42美元，股票大幅上涨。基于我们对公司在目前构成下持续改善利润率的预期，我们将2005年的每股收益预估从4.20美元上调至5.40美元，并将目标价格从36美元上调至45美元。

金佰利 (KMB ): 从3星（持有）下调至1星（卖出）

分析师：霍华德·乔

金佰利发布的第三季度每股收益为89美分，较85美分有所上升，但比我们的预估低了2美分。考虑到2005年面临的重大逆风，包括艰难的比较、持续的竞争和高昂的商品成本，我们认为金佰利在未来12个月内将表现不及同行和标准普尔500指数。因此，我们将目标价格从71美元下调至55美元，基于预期的较低前瞻市盈率。第三季度的销量和营业利润分别仅增长了3%和4%。鉴于我们对公司在挑战性类别中的温和前景的看法，我们认为该股目前以标准普尔500指数的适度溢价交易，显得被高估。

贝尔南方 (BLS ): 维持1星（卖出）

分析师：托德·罗森布鲁斯

在电话会议之后，我们继续看到贝尔南方面临的风险。我们预计公司将继续对其DSL和长途服务进行折扣，以抵消持续的固定电话客户流失，这将对2005年的EBITDA利润率造成压力。此外，我们认为40%控股的Cingular在收购困扰的AT&T无线业务的整合工作将是巨大的，也会导致利润率缩小。我们预计2005年的每股营业收益将从2004年的1.94美元降至1.45美元。即使有4.1%的股息收益率，我们也会出售贝尔南方的股票，该股交易价格高于我们24美元的目标价。

玩具反斗城 （玩具 ）: 维持3星（持有）

分析师：Yogeesh Wagle, Mark Hebeka, CFA

路透社报道，玩具反斗城已向特定方开放其财务记录，以探索出售部分或全部玩具业务的可能性。我们认为这是一个积极的信号，因为玩具部门的收入一直在下降，沃尔玛（WMT ）和其他大型商家为了获得市场份额和推动店内流量，提供了大幅折扣。我们相信潜在的出售将使公司能够专注于其快速增长的婴儿反斗城业务。因此，我们将12个月目标价格从18美元上调至20美元，相当于我们2006财年（1月）估计的16倍。