中国即将到来的金融危机 - 彭博社

作者：迈克尔·曼德尔

经济学家和经济记者对美国的预算和贸易赤字感到非常担忧。他们担心美元会暴跌，外国投资者会逃离美国金融市场。人们说这个国家正在犯奢侈的罪过，并将为此受苦。但让我大胆预测：下一个重大的金融危机不会发生在美国，也不会发生在欧洲。

不，中国在未来五年内面临最大的崩溃危险。在这个十年内，它的金融系统将遭遇重大波动，而中国政治领导人的反应将决定这个国家是迅速恢复还是陷入萧条。此外，如果中国发生真正的金融危机，对世界其他地方的经济和政治影响将是巨大的。

糟糕的投资。

从表面上看，这一预测似乎绝对荒谬。毕竟，中国在过去20年中平均年增长率接近10%——这一速度比几乎任何其他国家都要快。它正处于成为工业超级大国的边缘。而且仅在今年前八个月，它与美国的贸易顺差就达到了1000亿美元。

然而，如果回顾过去15年，就会明显看出，金融危机更可能发生在繁荣的经济体而非疲弱的经济体上。1990年代初期的日本金融崩溃发生在几年的强劲增长之后，当时看起来日本正处于世界之巅。同样，1997年的亚洲危机发生在印度尼西亚、韩国、台湾和泰国等国经历了几年的巨大增长之后。而美国科技泡沫的破裂则发生在一个繁荣时期之后。

现在，中国的金融系统似乎正在资助许多永远不会带来回报的投资。正如*《商业周刊》*在五月所写，“中国仍然背负着一个落后的金融系统，无法区分好的风险和坏的风险——而且往往似乎不在乎”（见《商业周刊》，2004年5月3日，“走向危机？”）。

downward spiral.

国有银行和地方贷款机构不顾企业和建设项目是否盈利，纷纷投入资金。尽管国家政府最近采取了一些措施来遏制金融系统，但仍然做得不够。“从办公大楼到电视工厂的过度投资仍在继续，这在一定程度上得益于来自国外的投机资金，”最近的一篇*《商业周刊》*报道（见《商业周刊》，2004年10月18日，“解开人民币将使中国摆脱困境”）。

因此，中国正在积累一个不盈利投资和过剩产能的泡沫。就其本身而言，这并不是大问题，因为资本主义经济体通常会过度扩张然后收缩。然而，真正的问题是，中国在一个准社会主义的政治体系上建立了现代经济，而这种混合体系可能是关键的缺陷。

在资本主义经济中，当金融市场陷入危机时，通常很难在没有政府干预的情况下自我修复。原因很简单：大多数投资者的自然反应往往会使危机恶化。如果他们看到股市暴跌或货币贬值，投资者会想在失去所有钱之前赶紧离开。这会触发一个迅速失控的 downward spiral。

两个关键举措。

在美国大萧条以来的75年中，经济学的一个主要成就是找出如何在为时已晚之前阻止这种 downward spiral。当面临金融危机时，中央银行家和政府政策制定者必须做两件事。

首先，他们必须大幅降低利率——实际上是向金融系统投放资金。通过这样做，他们使资金变得足够便宜，以平息恐慌的投资者，阻止他们急于撤出市场。在1987年股市崩盘之后，美联储主席艾伦·格林斯潘迅速降低了利率。在2001年科技泡沫破裂后，他也采取了同样的措施。

如果中国的情况开始恶化，政府将能够向经济注入资金。但这还不够。经济学家们已经了解到，当面临金融危机时，监管机构关闭那些正在大量亏损的金融系统部分也是至关重要的。这意味着关闭那些最糟糕的亏损银行或将其合并到其他银行中。这也意味着切断对高度不盈利公司的新贷款流，迫使它们关闭或被收购。

而这正是北京将面临真正问题的地方。当金融危机来临时，正确的反应将是关闭亏损的国有银行和最糟糕的国有企业。然而，这将需要使数百万人失业，这在政治上可能是政府非常难以做到的事情。

民主还是法西斯主义？

在金融危机面前缺乏适当的行动可能导致几种同样令人痛苦的结果。如果持续开放亏损的企业，危机可能会持续并带来经济停滞，正如1990年代的日本一样。中国无疑可以在一个困扰的金融体系中勉强维持，但它的增长将会缓慢得多，并且将不再是一个充满活力的竞争者和外包的磁石。此外，美国将成为现在流向中国的投资美元的避风港，美元将会走强，而不是走弱。

另一个可能的结果是政治动荡——而其最终后果是不可预测的。当前的社会主义政府能否做出必要的跃迁以应对资本主义危机？它是否需要转向更西方或韩国式的民主，还是会回归某种工业法西斯主义？

在1950年代，美国关于谁应对中国走向共产主义负责的激烈政治争论如火如荼。“谁失去了中国？”这是当时的简短说法。在2010年，政治家们是否会再次提出这个问题？

曼德尔是商业周刊的首席经济学家

编辑：帕特里夏·奥康奈尔