标准普尔升级了马什与麦克伦南 - 彭博社

马什与麦克伦南 （MMC ）: 从1星（卖出）升级至3星（持有）

分析师：格雷戈里·辛克，CFA

马什与麦克伦南概述了一种新的保险经纪商业模式，旨在保护市场地位。计划在2005年1月实施的变更包括全球范围内永久性消除有条件佣金，并为客户提供佣金和承保人谈判的透明度。我们仍然认为当前行业动荡可能导致客户账户竞争加剧，并对马什与麦克伦南能否轻松用提高佣金率来替代失去的有条件佣金持怀疑态度。我们还担心某些佣金率可能会作为和解补救措施而降低。

人民软件 （PSFT ）: 重申3星（持有）

分析师：乔纳森·鲁迪，CFA

欧洲委员会今天批准了甲骨文对人民软件的拟议收购，称77亿美元的现金收购要约并未违反反垄断法。该交易在没有条件的情况下获得批准。虽然我们认为这消除了交易的最后一个监管障碍，但仍然存在显著的障碍，例如人民软件的毒丸和客户保障计划，以及该公司对甲骨文提起的10亿美元损害赔偿诉讼。但在企业价值/销售基础上以折扣价交易，我们会持有人民软件，尽管甲骨文的敌意收购仍在持续干扰。

博通 (BRCM ): 维持 3 星（持有）

分析师：阿姆里特·特瓦里

博通宣布，现任皇家飞利浦电子公司飞利浦半导体部门总裁兼首席执行官的斯科特·A·麦格雷戈将于2005年1月3日接替艾伦·罗斯担任公司总裁兼首席执行官。届时，麦格雷戈先生还将加入博通董事会。我们认为，麦格雷戈先生在飞利浦超过六年的高层管理经验将使他更容易过渡到博通。我们会持有博通的股票，因为我们认为股价合理反映了我们对增长放缓和公司相对较低的盈利质量的担忧。

富士通国际 (FLEX ): 从 5 星（买入）下调至 4 星（增持）

分析师：理查德·斯泰斯，CFA

富士通发布的九月季度每股收益为17美分，扣除摊销和重组费用，与我们的预估一致，去年同期为9美分。净销售额环比增长7%，得益于计算机和办公自动化部门的强劲表现。但公司表示，消费和通信终端市场的需求低于预期。因此，我们将2005财年（3月）的每股收益预估下调5美分至68美分，并将我们的12个月目标价下调3美元至14美元。然而，考虑到我们对其有利行业地位和改善的运营杠杆的看法，我们认为富士通仍然具有吸引力。

哈里伯顿 (HAL ): 重申 3 星（持有）

分析师：斯图尔特·格里克曼

哈里伯顿的第三季度每股收益为39美分，比我们的预估高出3美分，扣除6美分的资产出售收益、3美分的一次性费用和51美分的停业损失，去年同期每股收益为21美分。结果得益于能源系统的强劲利润率，尽管KBR部门出现了运营亏损。公司已减少该部门的营运资本，我们认为这是一个积极的举措。哈里伯顿的估值为2005年EBITDA预估的8.7倍，低于同行，并且在价格与现金流的比率上也有折扣，但在我们的折现现金流模型中似乎是合理估值。综合这些指标，我们的12个月目标价上调5美元至38美元。

T. 罗威价格（TROW）：重申4星（增持）

分析师：罗伯特·汉森，CFA

T. 罗威价格的第三季度每股收益为62美分，去年同期为51美分，低于我们的63美分预估。结果受到管理资产环比增长2.5%至2120亿美元的帮助，反映出58亿美元的净流入。考虑到我们对其强劲相对表现的看法，我们预计2005年T. 罗威的高利润率股票基金将有强劲的流入。我们将2004年的每股收益预估从2.42美元下调至2.41美元，但将2005年的预估从2.75美元上调至2.80美元。我们的12个月目标价保持在60美元，约为2005年每股收益预估的21倍，高于同行但接近历史平均水平。考虑到其强大的竞争优势，我们会增持T. 罗威。

美国运通（AXP）：维持3星（持有）

分析师：埃文·莫米奥斯，CFA

美国运通公布第三季度每股收益为69美分，较59美分增加3美分，超出我们的预期。结果反映了强劲的持卡人消费和信用质量趋势。我们认为美国运通是一个领先的全球消费金融品牌，应该能够在改善的经济中维持其高于平均水平的盈利能力。在每股收益增长方面，我们认为2004年是一个高于趋势的年份，并预计2005年将更符合公司的长期目标。我们将2004年的每股收益预估上调3美分至2.73美元，并保持2005年的预估为3.05美元。我们的12个月目标价仍为56美元，或相当于2005年每股收益预估的18.3倍。