街道上的黑暗云朵 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

2004年第三季度将被记住为企业盈利回归现实的一年。在之前的四个季度，投资者经历了真正辉煌的盈利季节。每个季度，标准普尔500公司的利润增长都超过20%，超出华尔街预期的公司数量远远超过通常水平，而且差距更大。

这一次，利润增长放缓至约15%，主要是由于与2003年强劲的第三季度的比较更加严峻。本季度的结果基本符合分析师在七月份的预测。这并不算糟糕，但这个报告季节确实让人感觉不太好。

能源提振。

“这是因为我们在过去四个季度取得了如此积极的结果，”第一呼叫的研究分析师约翰·巴特斯说。就超出分析师预期的公司比例（与达到或未达到相比）而言，比例与往常大致相同：60%超出，20%匹配，20%未达。不过，在之前的四个季度中，超出盈利预期的公司“惊喜因素”则显得更加戏剧化。

盈利看起来平平的另一个原因是，很多强劲表现源于能源和其他商品价格的上涨，这在某些行业带来了飙升的盈利，但并未反映更广泛的利润增长，马克西姆集团的首席市场策略师巴里·里索尔茨指出。基础材料行业的盈利增长了76%，能源行业增长了49%。但“如果剔除能源，你实际上看到的盈利并不算令人印象深刻，”他说。

科技是收益增长的第三强行业——根据First Call的数据，过去一年增长了37%。引发兴奋的是苹果公司（AAPL），其每股收益为27美分，超过分析师预期的18美分，以及德州仪器（TXN），其每股收益为32美分，而分析师预期为27美分。

准备好反弹了吗？

即使在科技股中，也有一个令人警醒的考虑：一些最强劲的业绩来自于像谷歌（GOOG）、eBay（EBAY）和雅虎（YHOO）这样的顶级互联网公司。“他们现在的表现非常出色，”投资公司Bridgewater Capital的合伙人汤姆·陶利（Tom Taulli）说。“但他们可能正在从传统公司那里抢走业务，”他推测。

通常情况下，给人留下乏善可陈的收益季节印象的最大原因，可能不是实际结果，而是管理层的评论，这影响了投资者对结果的看法。“每个人似乎都非常保守，”Ritholtz说。“你听不到太多关于资本支出和招聘的噪音。”他担心的是，如果没有减税或降息的额外刺激，“似乎你只能面对一个缓慢发展的经济，这并没有什么值得骄傲的。”

许多专业投资者开始推测，2005年的收益将会上升，“但不足以推动股价上涨，”奥克协会（Oak Associates）首席投资策略师埃德·雅尔登（Ed Yardeni）在10月22日的报告中写道。然而，他认为这种悲观情绪已经反映在股价中，这为市场反弹留出了空间，如果收益如预期那样到来。

令人担忧的原因。

目前对2005年上半年的预测是9%的利润增长。虽然这将代表相较于当前水平的放缓，但分析师们一直在提高他们的预期。根据巴特斯的数据，截至10月1日，他们预测2005年上半年增长不到8%。雅尔登指出，这是一个令人鼓舞的迹象。

印第安纳州哥伦布市Kirr Marbach Partners的首席投资官马克·福斯特并没有对盈利前景感到欢呼，但他也没有对此感到悲伤。“盈利状况一直不错，但市场还有很多其他事情需要关注，”他说，指向最紧迫的——选举，还有伊拉克战争和油价。

第三季度的盈利必须非常出色，才能在如此多的担忧理由中为市场增添一些光彩。相反，盈利结果只是平平无奇。对于投资者来说，这又是一个让他们对股票保持热情的理由。

斯通是《商业周刊》在线版的高级撰稿人，位于纽约

编辑：贝丝·贝尔顿