GDP：不太好，但令人鼓舞地稳健 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦和里克·麦克唐纳

经济增长的步伐在整个总统竞选期间一直是一个争论的焦点，恰逢选举日，政府于10月29日发布了第三季度的提前报告。国内生产总值（GDP）的头条数字可能让布什的支持者感到有些失望：美国经济的商品和服务产出增长了3.7%——低于经济学家预测的4.3%的中位数增长——而第二季度的最终增长率为3.3%。

但我们在行动经济学认为这些数据是可靠的，几乎没有理由将整体报告视为失望。确实，第三季度的增长未能达到预期。但下行意外主要集中在政府支出上，第三季度的增长仅为1.4%，而第一季度和第二季度的增长分别只有2.5%和2.2%。

这一短缺可能会促使经济学家提高对2004年第四季度和2005年第一季度的政府支出预估，因此头条的疲软对整体前景几乎没有影响。

强劲的支出。

第三季度发布的其余数据大多符合预期，甚至强于预期。也许最重要的是，实际消费支出增长了4.6%——完全符合预期，且无疑是强劲的。支出数据中服务组成部分的强劲走势预示着第四季度的良好前景。

另一个积极因素是固定投资，表现好于预期，增长了8.5%，继第二季度的13.9%增长之后。设备和软件组件的意外增长达到14.9%，继第二季度的14.2%增长之后。商业建筑增长令人失望，仅为1.4%，但较大的设备组件弥补了这一不足。住宅投资增长率为3.1%，与预期一致。

进口对GDP提供了另一个小的下行意外，尽管这些数据反映了经济分析局对九月的假设，我们需要看到第三季度的最终商品和服务报告，才能真正知道这是否会持续。官方进口数字为7.7%，而我们之前的估计为5.8%。第三季度的出口增长正如预期，达到了5.1%，因此净出口与预期相当，减少了177亿美元，或0.6%，对该季度的GDP。

通货膨胀沉睡。

商业库存仅略微弱于预期，对GDP的影响为130亿美元（0.5%），留下了481亿美元的积累率。这个估计也将对九月的商业库存报告非常敏感，因为库存可能受到当月一系列飓风的干扰。

最后，报告在通货膨胀方面传递了一些好消息。整体链价格指数在第三季度意外地仅增长了1.3%，实际上低于已经很低的市场预期。显然，增长受到“传递”油进口价格上涨到国内价格的缺失的制约。这归因于国内能源价格的抑制，以及食品价格的急剧下跌和服装价格因天气相关的疲软。个人消费支出（PCE）“核心”链价格指数仅上涨0.7%——这是自1962年以来的最低增长率。

尽管油价的强劲继续威胁着前景，但经济在每桶55美元的油价下表现得如此稳健，令人印象深刻。我们继续假设油价将从当前的高位回落，从而为明年第四季度和第一季度的经济提供进一步的动力。

Englund是首席经济学家，MacDonald是投资研究与分析的全球总监，来自Action Economics