标准普尔下调雅芳评级 - 彭博社

雅芳 (AVP ): 从4星（增持）下调至3星（持有）

分析师：霍华德·乔

我们的下调是由于雅芳美国部门缺乏盈利可见性。公司预计第四季度销售下降3%，利润中位数下降。此次下降归因于计划减少一些非美容产品，以及消费者支出减少。鉴于我们对美国消费者支出缺乏短期催化剂的看法，我们预计国内市场的疲软将在短期内持续。我们仍然认为雅芳的整体全球增长前景良好，但认为美国的疲软对股票构成了压力。鉴于我们对风险加大的看法，我们将12个月目标价从55美元下调至42美元。

百时美施贵宝 (BMY ): 重申2星（回避）

分析师：赫尔曼·萨夫特拉斯

百时美施贵宝第三季度非GAAP每股收益为44美分，较48美分下降，超出我们的预期5美分。由于外汇影响，收入增长1%，高于我们的预测，主要受普拉克索（Plavix）30%和阿伐普利/阿伐利（Avapro/Avalide）32%增长以及新产品推动。但我们预计第四季度每股收益将比第三季度下降20%，原因是普伐他汀（Pravachol）销售下降和仿制药侵蚀加剧。我们继续预计专利到期每年将造成12亿美元的损失，导致未来三年每股收益持平或下降。我们也不确定每年支付1.12美元的股息的可行性，目前收益率为4.7%。我们的12个月目标价为21美元，基于我们的相对市盈率和折现现金流模型。

索尼 (SNE ): 重申5星（买入）

分析师：约翰·杨

索尼的九月季度业绩显著超出我们的预期，营业收入为4.05亿美元，而我们预计为3.29亿美元，主要得益于《蜘蛛侠2》等优秀电影、金融业务的强劲贡献以及近期重组带来的持续好处。在2005财年下半年（截至3月），我们预计游戏和电子产品部门将分别增长7%和3%，得益于新款掌中宝PlayStation和平板显示器。我们对2005财年和2006财年的每股收益预估为1.19美元和1.94美元。基于折现现金流和相对估值，我们的12个月目标价维持在47美元。

全州保险 (Allstate ): 维持5星（买入）

分析师：凯瑟琳·塞菲特

全州保险表示，它收到了来自康涅狄格州检察长的传票，要求提供有关全州保险如何定价其保险产品的信息。全州保险并未被指控任何不当行为，并表示正在配合这一不断扩大的调查。尽管这一调查影响了我们的前景，但我们注意到全州保险大部分产品是通过其自己的代理系统（而非经纪人）销售的，并且全州保险主要销售商品类产品（汽车和房主保险），在我们看来，竞争市场对保费价格的影响大于任何所谓的操控。

Aon (AOC ): 维持2星（避免）

分析师：格雷戈里·西姆西克，CFA

Aon公布的第三季度持续经营每股收益为36美分，低于45美分，比我们的预估低14美分。总收入未达到我们的预测，差距为3.3%，而总支出符合预期。基于当前的业绩、较软的财产意外险市场以及其商业模式的变化，Aon已放弃其对2004年每股收益2.20美元或更高的先前指引。我们将对我们的预估进行审查，并将在电话会议后提供更新。

皇家荷兰石油 (RD ): 重申3星（持有）

分析师：蒂娜·维塔尔

皇家荷兰/壳牌集团（60%由RD拥有）公布的第三季度CCS收益（调整为当前成本）为44.07亿美元，较上年的25.93亿美元增长，超出我们的预估10.03亿美元。碳氢化合物生产基本持平，2004年的支出减少了5亿美元，降至150亿美元。我们预计可采储量将有更多修订，可能减少9亿桶油当量的估计。我们认为皇家荷兰的结构将受益于统一在一个英国母公司下的协议。我们将2004年每ADR收益预估上调86美分至5.16美元，2005年每ADR收益上调2.24美元至5.88美元。基于折现现金流和多重估值的综合考虑，我们将目标价上调6美元至56美元。

联盟资本 (AC ): 重申3星（持有）

分析师：罗伯特·汉森，CFA

联盟资本第三季度每股收益为52美分，低于57美分，低于我们56美分的预估，受到更高的管理和补偿费用以及疲软的交易收入和业绩费用的影响。我们认为联盟在国际和混合产品方面保持竞争优势，但我们看到2005年的客户流动不稳定。我们将2004年的每股收益预估下调至2.20美元，从2.25美元下调，2005年的预估下调至2.30美元，从2.45美元下调。我们的12个月目标价维持在37美元。按16倍的2005年每股收益预估计算，这一价格低于同行。我们认为当前股价水平适当，不会增加持仓。

高通 (QCOM ): 重申5星（买入）

分析师：肯尼斯·莱昂，CPA

我们看到高通的消息，即它正在改变其专利收入确认的会计方法，已经反映在股价中。高通完成了其审查，并决定在实际预订之前提前一个季度放弃估计的专利费用。该公司表示，它将在下周四报告时在九月季度计入一次性费用，但这一会计变更不会对运营现金流或公司的许可业务经济产生影响。拥有70亿到80亿美元的现金，无债务，并且增长速度快于同行，尽管其估值较高，我们仍会买入高通。