四方形的联系 - 彭博社

史蒂文·拉特纳于2000年离开拉扎德兄弟公司，原因与最近大量华尔街人士离开大型投资银行成立自己的私募股权基金的原因相同。金钱。自由。更多的钱。此外，拉特纳，十年前被誉为“他这一代人中最受关注的投资银行家”，希望从明星的高位上走下来，融入真正合伙企业的全为一，一为全的集体中。现年52岁的拉特纳本可以创办拉特纳公司，但他选择与三位拉扎德同事共同创立了Quadrangle Group LLC。

在故意缓慢的起步之后，Quadrangle最近弥补了失去的时间，总共向近20家公司投资了8.25亿美元。其中一些投资已经兑现，最显著的是对有线电视系统公司的7500万美元投资（CVC），在短短11个月内获得了100%的利润。其余投资的最终回报需要几年才能统计，但目前Quadrangle投资组合中的赢家明显超过输家。尽管该公司主要投资于中型媒体和电信公司，但其他投资者不时邀请Quadrangle参与他们的大型交易。例如，商业周刊了解到，索尼公司领导的财团正在为米高梅公司支付30亿美元，他们正在削减5000万美元的股权投资，以便让Quadrangle参与其中。

“在一笔数十亿美元的交易中，Quadrangle能够投入的资金并不是那么有用，”Thomas H. Lee，Thomas H. Lee Partners的创始人说，该公司与Quadrangle有两个共同投资。“但他们对自己的行业了解得如此透彻，以至于Quadrangle已成为其他私募股权公司的首选合作伙伴。”

并不是每个人都对Quadrangle情有独钟。它迅速出售本应是对Cablevision股票的长期投资，这让董事长Charles F. Dolan感到愤怒，尤其是因为他曾为Rattner在公司董事会中腾出了位置。在为Rattner辩护时，Cablevision在Quadrangle投资后不久就突然改变了战略。此外，Lazard Frères与Quadrangle之间也有不和，Quadrangle在2002年聘用了Lazard刚刚成立的一个困境债务基金的三位经理。Lazard起诉，Quadrangle的合伙人反诉，发起了一场仍在持续的激烈法律斗争。

在他的投资银行时期，Rattner受到的指责总是认为他在野心上过于算计，并且过于渴望利用他对公众宣传的内部知识来谋取个人利益。1994年在Vanity Fair上对Rattner的赞美特写让Lazard传奇的高级合伙人Felix Rohatyn愤怒不已，以至于差点解雇他的门徒。Rattner仍然偶尔撰写客座评论文章，并且经常在关于华尔街和媒体行业的文章中被引用，但他已经多年避开个人宣传。“在聚会上，Steve可能确实花了太多时间与所有合适的人在一起，而没有与其他人交往，”一位密友说。“但要建立一家公司，你必须将自己的自我放在次要位置。Steve做到了这一点，现在他似乎对自己感到很舒适。”

据说，Quadrangle是一家异常民主和合作的公司。“史蒂夫早早就做出了一个决定，他想成为一个真正的合伙人，他对我们兑现了这个承诺，”合伙人大卫·坦纳说。然而，拉特纳和共同创始人坦纳（45岁）、彼得·埃泽斯基（43岁）以及约书亚·斯坦纳（39岁）并不完全是私募股权的四个火枪手。拉特纳在Quadrangle的股份比其他任何合伙人都要大，外界显然将他视为在地位上卓越的人物，尽管在排名上并非如此。（所有合伙人都共享管理合伙人的头衔。）

凯瑞的应急计划

更重要的是，拉特纳的承诺可能会在11月3日到期。“最大的问题是，如果凯瑞赢了，这对史蒂夫意味着什么？”拉特纳的老朋友、纽约时报公司的董事长以及Quadrangle的有限合伙人亚瑟·O·苏尔茨伯格（Arthur O. Sulzberger Jr.）说。

拉特纳是一位长期以来的激进民主党人，在初选期间与约翰·凯瑞签约，不仅在为候选人筹集大量资金方面发挥了重要作用，还说服了200位首席执行官和其他商业领袖公开表示支持。（拉特纳的妻子莫琳·怀特是民主全国委员会的财务主席。）如果凯瑞赢了，预计拉特纳将被提供在新政府中的职位。“如果史蒂夫去华盛顿，Quadrangle还能继续发挥作用吗？”一位与该公司关系密切的交易商问。“我可以告诉你，这在那边并不是一个愉快的话题。”

如果拉特纳留在原地，Quadrangle面临的重大挑战就是管理其增长。现在有八位合伙人的他们，正在努力建立一个更集中和正式的管理结构，而不让Quadrangle变成一个事实上的拉特纳公司。拉特纳本人对此困境非常清楚。“当你有四个合伙人时，你以一种方式做决定。当你有八个时，你必须以另一种方式做决定，”他说。“我们还不知道新结构将采取什么形式，但我决心不让它变成一个个人崇拜。”

拉特纳在某些方面是华尔街不太可能的明星。他从未上过商学院，而是作为记者开始了他的职业生涯，在《纽约时报》工作了七年，然后在1982年以30岁的高龄获得了一份初级投资银行的工作。拉特纳弥补了失去的时间，1984年加入摩根士丹利（MWD）成为第一批专注于媒体的并购银行家之一。这次幸运的任务让他站在了有线电视和其他新兴产业的起点上。他在1989年离开摩根，并在拉扎德提升了他的媒体专家资历。

拉特纳并不是那种仅仅通过走进会议室就能点亮整个房间的耀眼个性。然而，他是一个安静聪慧的人，既会倾听也会表达，花了三十年时间与重要的人建立关系。在这些人中，没有一个比康卡斯特公司（CMCSA）的首席执行官布莱恩·L·罗伯茨更重要。罗伯茨在1985年认识了拉特纳，并在康卡斯特自那时以来的每一笔重大交易中都包括了他。“史蒂夫是个非常聪明的人，”罗伯茨说。“他对这个行业关注已久，总是给你最好的建议，即使这并不符合他自己的短期利益。”

拉特纳在1997年开始重新塑造自己，成为一名低调的管理者，晋升为拉扎德的副首席执行官。他在这个著名的分歧重重的超级精品公司待了两年，这在这里算是一个漫长的时间。拉特纳、埃泽尔斯基、斯坦纳和坦纳花了几个月的时间系统地规划他们的独立创业，晚上在拉特纳的第五大道公寓开会。四方投资公司于2000年2月成立，并迅速从150位投资者那里筹集了10亿美元，其中近一半是当前或前任的媒体或电信公司的高管。“四方投资公司与众不同之处在于，他们真正参与了他们专业领域内发生的事情，”负责美林证券（MER）私募股权部门的四方投资者拉塞尔·斯廷伯格说。“他们有联系；他们听到最新动态。”

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Quadrangle的联系在无数方面帮助了它，但最明显的回报是它被更大、更成熟的参与者组织的“俱乐部交易”所纳入。Quadrangle与MGM交易的三位主要投资者——索尼、德克萨斯太平洋集团和普罗维登斯股权合伙人——有着密切的联系，并在平滑康卡斯特的交易达成、最后时刻进入财团方面特别有帮助。去年，Quadrangle在帮助好莱坞亿万富翁海姆·萨班完成对德国电视广播公司ProSiebenSat.1的12亿美元收购中发挥了类似的催化作用。

在MGM和ProSieben交易中，拉特纳和他的合作伙伴扮演了与他们在拉扎德时相同的中介角色，只不过他们的回报不是费用，而是购买股权的机会。ProSieben的收购已经散发出金色的光芒，但进入高调俱乐部交易的机会对Quadrangle来说只是副业。“有额外的糖霜是不错的，”拉特纳说，“但我们在烤自己的蛋糕。”

也就是说，拉特纳和他的合作伙伴大部分时间都在媒体和通信世界中寻找不那么光鲜的机会。他们是务实的价值投资者，尽管拥有强大的联系，但主要强调对基本面的彻底分析。Quadrangle的韧性立即得到了考验，因为该公司的成立恰逢高科技狂热的顶峰。

Josh Steiner和Michael Huber，Quadrangle的电信专家，在决定将他们的价值猎寻集中在被称为竞争地方交换承运人的新兴地区承运商上之前，拒绝了数十个潜在交易。（Huber，35岁，今年年初晋升为合伙人。）在两年的时间里，这对搭档与45家处于困境中的公司的高管会面。2003年，Quadrangle向两家CLEC投资了约5000万美元：US LEC Corp.（CLEC）和现在的NuVox Communications。“与投资界的许多人不同，特别是Josh在理解我们的行业方面做得非常出色，”US LEC的首席执行官Aaron D. Cowell说。

与大多数规模适中的私募股权公司不同，Quadrangle 还投资于困境公司的债务证券。其困境债务部门由三位合伙人管理，他们的离开让 Lazard Frères 非常不安：迈克尔·温斯托克（Michael Weinstock），44岁，安德鲁·赫伦斯坦（Andrew Herenstein），41岁，和克里斯·圣安塔纳（Chris Santana），31岁。在 Quadrangle，他们管理着一只9亿美元的对冲基金和两只各约6500万美元的小型基金。Quadrangle 的困境债务业务在持续增长，2004年迄今为止实现了两位数的收益，去年则为投资者带来了45%的回报。

Quadrangle 的私募股权和困境债务基金同时投资于六家相同的公司，包括 US LEC、阿德尔菲亚通信（ADELQ）和保护一号（POIX），一家为家庭和企业提供报警系统的运营商。与保护一号的合作尤其重要，因为 Quadrangle 成功地控制了这家负债过高的公司，支付了1.22亿美元收购其高级银行债务和87%的股票。私募股权基金出资8200万美元，困境债务则提供了其余资金。

Quadrangle 的合伙人每周一开会，拉特纳（Rattner）作为“协调员”宣布议程。为了使现在有44名员工的公司的日常管理更加连贯，合伙人们正在考虑成立一个三人执行委员会。即使他留在 Quadrangle，拉特纳也不一定会在其中。“史蒂夫是一个重要的声音，但这是真正的合伙关系，”埃泽尔斯基（Ezersky）说。

Quadrangle仍然有很多资金可以投资，但其首个私募股权基金的五年投资期将在明年五月到期。如果不是总统选举年，Quadrangle很可能已经开始筹集第二个基金。合伙人拒绝对他们的计划发表评论，但筹款的唯一替代方案就是解散公司。有一点是确定的：与Rattner一起筹集另外10亿美元将比没有他要容易得多。

作者：安东尼·比安科，纽约