消费者在购物，而不是放弃 - 彭博社

尽管就业市场疲软和购买力下降，但强劲的消费者支出仍在推动美国经济。刺激性的财政和货币政策，如低利率和联邦减税，帮助消费者保持支出。但随着油价持续徘徊在创纪录水平，工资可能无法跟上通货膨胀，而利率上升可能会减缓未来的支出。

消费者价格在九月份上涨了0.2%，由于能源成本下降0.4%部分抵消了核心（不包括食品和能源）通货膨胀上涨0.3%的影响。与此同时，国内生产总值通货膨胀数据保持平静，第三季度仅以1.3%的年率增长，低于第二季度的3.2%。

总消费者价格指数已平稳至同比增长2.5%。然而，这反映出去年秋天油价上涨的事实。核心CPI现在比一年前上涨了2%，而去年12月仅为1.1%。这已接近美联储通货膨胀目标范围的上限。

“缓慢上升。”

与一年前相比，九月份能源成本上涨了10.3%，但通货膨胀在酒店（上涨7.3%，继续从911恐怖袭击后的反弹中恢复）、食品（3.3%）、医疗保健（4.4%）和教育（6.6%）中也显而易见。“尽管对更高的通货膨胀仍然很难感到兴奋，但缓慢上升变得明显，尤其是对美联储来说，”标准普尔经济学家贝丝·安·博维诺说。“这种上升足以证明美联储通过提高利率来收紧政策的合理性。”

在过去一年中，工资未能跟上通货膨胀。这很可能是由于就业形势疲软的结果。非农就业人数在九月份仅增加了微不足道的96,000个，自2004年6月以来，月均就业增长仅为101,000个。“消费者价格上涨0.2%意味着九月份实际周收入没有变化，因为每周工作时间持平，而时薪上涨了0.2%，”博维诺说。“撇开减税不谈，实际周收入比一年前上涨了2.3%，这意味着普通员工的购买力下降了0.1%。”

此外，博维诺指出，工资单和家庭就业调查之间的脱节表明，雇主现在雇佣的是合同工，而不是全职工。“因此，雇主能够避免支付福利，特别是医疗保健，价格仍在上涨。”

面临的挑战。

消费者支出在第二季度放缓。由于能源价格上涨和天气转凉对支出的影响，消费增长率为1.6%——这是自2001年第二季度以来的最慢增速。然而，在经历了这一低迷期后，博维诺表示，消费者恢复了他们的消费习惯，最近的数据中几乎没有疲软或恐惧的迹象。

尽管如此，供应消费品的公司面临挑战。标准普尔预计原材料和其他投入成本将继续上涨，基本抵消了适度积极的销量趋势以及过去几年进行的重组举措所带来的任何好处。消费品制造商之间的激烈竞争以及权力向零售商转移的趋势将继续限制投机级（标准普尔信用评级低于BBB）和投资级（BBB及以上）信用的上行潜力。

一个特别脆弱的行业：主要的纺织和服装制造商。苛刻的零售环境导致了更多的价格折扣，并导致这些公司的销售增长放缓，标准普尔董事总经理肯尼斯·德鲁克表示。“国内制造商继续受到来自定价压力、低成本外国进口涌入以及更苛刻、注重价值的消费者所导致的非常竞争的商业环境的伤害。”德鲁克指出，随着2005年1月1日纺织品进口配额的计划取消，竞争可能会加剧。

零售反弹。

消费品行业在2004年第三季度有五个债务评级上调和八个下调。在标准普尔评级的公司中，25%处于正面信用观察，66.7%处于负面信用观察，8.3%处于发展中。

另一个关键的消费领域，零售商，可能会迎来更好的时光。销售保持非常强劲，9月份增长了1.5%。汽车销售反弹4.6%推动了当月的增长，但即使不包括汽车，销售也健康增长了0.6%。唯一一个同比下降的类别是百货商店，下降了1.3%。零售销售比一年前增长了7.7%（不包括汽车则为7.8%）。

标准普尔信用分析师杰瑞·赫希伯格表示，改善的经济前景和更强的销售表现通常应该转化为零售行业的基础信用趋势改善。但他指出，合并和收购活动以及其他自由裁量决定，如特别股息和股票回购，可能继续对某些零售商的信用质量产生负面影响。

节日销售疲软？

对CVS（CVS ）和梅公司（MAY ）的评级最近因大规模收购而下调。同样，由于债务融资的股息支付给股东或拟发行收入存款证券，几家餐饮公司的信用评级也被下调或正在审查中。

低于预期的返校销售可能会对即将到来的重要节日季节产生影响。尽管标准普尔认为零售前景依然良好，但对经济、地缘政治问题和能源价格的担忧可能会适度抑制即将到来的节日销售。去年销售比前一年增长了5%。标准普尔对节日销售的早期展望是增长，最有可能略低于去年的增幅，预计在3.5%到4.5%之间。

零售行业在2004年第三季度有三次升级和七次降级。目前，信用观察的分布为20%积极，60%消极，20%发展中。

消费殆尽。

第三季度的GDP结果也反映了零售销售的强劲，包括4.9%的实际消费增长。国内的通缩因素似乎仅受到批发能源价格大幅上涨的温和影响。消费者支出非常强劲，增长了4.6%。考虑到强劲的零售销售和消费者支出数据，这是可以预期的。标准普尔预计第四季度的销售增长将比第三季度慢，但仍将保持在3.8%的强劲水平。

然而，前景可能正在黯淡。密歇根大学报告称，10月份消费者信心指数降至91.7，较10月初的87.5有所回升，但低于9月份的94.2。此外，会议委员会的消费者信心调查显示，10月份降至92.8，低于9月份的96.7。

“此外，低储蓄率可能表明消费者已经花光了他们所有的钱，”博维诺说。她指出，利率正在上升，这应该会减少借贷的冲动，“人们会认为更高的汽油价格会让人们推迟其他购买。”博维诺表示，标准普尔预计消费者支出在2005年将下降到3.1%的增长率——“放缓，但不是下降。”