下调：三A级信用评级 - 彭博社

你可能会认为几乎所有自尊心强的蓝筹公司都需要并希望拥有顶级的AAA信用评级，对吧？不一定。今天，只有七家非金融行业的企业 -- 强生（JNJ ）、辉瑞（PFE ）、通用电气（GE ）、默克（MRK ）、联合包裹服务（UPS ）、埃克森美孚（XOM ）、和自动数据处理（ADP ） -- 拥有评级机构标准普尔（与《商业周刊在线》同属麦格劳-希尔公司）的青睐的AAA评级。

这比20年前减少了三分之一，当时宝洁（PG ）、3M（MMM ）、可口可乐（KO ）、和IBM（IBM ）享有最高评级。而且这比1994年底拥有AAA评级的14家企业，包括美孚、贝尔南方（BLS ）和百时美施贵宝（BMY ）的数量还少了一半。

名单继续缩减。11月2日，标准普尔评级服务将默克的AAA企业信用评级列入负面观察名单，因为这家制药公司透露了更多关于其对关节炎药物Vioxx问题的调查内容。

发生了什么？信用评级是衡量公司按时偿还债务能力的标准。评级越高，公司需要支付的利率就越低。这些企业都失宠了吗？由于现金流决定了偿还债务的能力，这些公司是否存在现金问题？

好吧，答案并没有那么简单。《商业周刊在线》的帕拉维·戈戈伊与标准普尔公司企业评级的董事总经理尼古拉斯·里奇奥谈论了企业债务前景变化背后的理由。以下是他们对话的编辑摘录：

问：三A级评级有多重要？

答：

在过去，这个评级的象征对许多企业发行者来说是重要的。二十五年前，大多数公司都渴望达到那个评级水平。而单A级对他们来说是不可接受的。

问：那么，为什么今天任何低于这个评级的都可以接受？发生了什么？

答：

今天的商业环境复杂得多。首席执行官或高级财务经理需要处理更广泛的利益相关者。债权人可能在事情的安排中被赋予了某些优先权和更高的优先级。但1980年代的股东革命改变了公司高管对财务的看法。如今，公司更加以股东为导向。三A级的数量甚至不到我们总评级宇宙的一个百分点。

问：公司前景的看法发生了什么变化？

答：

在1980年，美国可能有大约30家三A级评级的公司。但许多公司开始采取更高风险的商业策略，这与三A级评级不一致。还有一些公司被迅速变化的商业环境所困扰。还有一些公司通过收购其他公司来加速增长。

以前，他们的选民是银行和债券持有者。看看当时谁是AAA级的——宝洁、可口可乐、AT&T（T ），坎贝尔汤（CPB ）。在他们的文化环境中，处于巅峰状态的AAA评级反映了这一点。他们并不需要从这个评级中获得太多好处[因为]他们并不需要借那么多钱。但在与银行家的交往中，这代表了他们的社会地位。

一些公司即使在成长过程中也能拥有充足的财务资源。看看通用电气，它年复一年地增长，满足所有人的需求——并且保持AAA评级。

问：通用电气需要AAA评级，因为它借得更多，不是吗？

答：

通用电气会同意这一点。通用电气可能借得比其他一些前AAA级公司更多。例如，宝洁或坎贝尔可能没有类似的借款需求。但后来他们借款以收购其他公司。例如，通用食品收购了奥斯卡·迈耶，失去了其AAA评级。其他公司，如凯洛格（K ）借款更多以实现其他目标。大约在1984年，凯洛格借款回购大量股票，失去了其AAA评级。

问：全球化是否影响了这个过程？

答：

如果你看看历史，通用汽车（GM ）、福特（F ）和伊士曼柯达（EK ）都失去了他们的评级，因为商业环境发生了变化，他们的商业模式不再有效。全球市场的竞争动态发生了变化，他们之前的成功率在新世界中并没有转化。

问：你提到一些公司不再需要评级了吗？

答：

是的，像可口可乐和宝洁这样的公司在财务上变得非常激进。联邦百货公司（FD）收购了其他商店。这些都是与他们的优先事项相匹配的战略商业决策，例如增长。

问：当公司的信用评级被下调时，借款成本通常会上升多少？

答：

平均而言，一次降级大约会使公司的融资成本增加10到15个基点。

问：所以，公司愿意承担稍微高一点的资本成本以获得其他收益。

答：

是的，有时候你必须承担新的风险才能实现你的全部潜力增长。公司会权衡他们的选择和这些选择的成本，而较低的评级在与其他因素比较时对他们来说是合理的。

问：最后一次大降级是什么？

答：

荷兰皇家壳牌在2004年1月失去了其AAA评级。百时美施贵宝在2002年7月失去了评级，现在我们有默克在观察中。

问：有没有公司重新获得荣誉徽章？

答：

凯洛格是最近记忆中唯一一家重新获得的公司。在1984年失去评级后，该公司经历了三年的巨大增长，并重新获得了AAA评级，但后来又失去了。而AT&T曾是AAA评级的公司，现在甚至不再是投资级别。

请记住，企业美国的整体态度已经改变。三A级别的象征价值已经改变。在过去几十年中，信用质量的态度发生了根本性的变化。最普遍的评级是在单A级到三A级的范围内。

问：那么，资金经理们可以选择信用状况较差的公司来构建他们的投资组合。

答：

今天，企业美国的大部分公司都低于投资级别。中型市场公司进入资本市场变得容易。而人们对信用质量的看法也发生了变化。投资于低评级、高收益债务的资金非常充足。

我想说，在1980年代，当投资级别的公司进行杠杆收购并被降级时，许多不满的投资者对此表示抵制。现在这个问题较少，因为大多数进行杠杆收购的公司已经低于投资级别。

编辑：贝丝·贝尔顿