他能重塑Marsh吗？ - 彭博社

在七月，当全球最大的保险经纪公司 Marsh & McLennan Cos.（MMC ）收购 Kroll Inc.（MMC ）时，这家调查和危机管理公司，它并不知道这笔收购会变得多么明智。Kroll 是 Marsh Mac 唯一没有受到丑闻影响的部门。首先，Marsh Mac 任命 Kroll 的负责人 Michael G. Cherkasky 来管理其保险经纪部门。然后，在10月26日，董事会任命他为整个120亿美元金融服务巨头的负责人。

Cherkasky，一位前检察官，似乎是合适的人选，正逢其时。他已经避免了最糟糕的结果：Marsh Mac 可能面临的刑事起诉，这可能会使其破产。但现年54岁的 Cherkasky 仍面临恢复公司声誉和巩固财务的巨大挑战。尽管该公司可能会生存下来，分析师表示它可能会沦为昔日的影子。自从纽约州检察长 Eliot Spitzer 在10月14日以民事诉讼对 Marsh Mac 提起指控，指控其操纵投标并接受支付以将客户的业务引导至特定保险公司以来，投资者已经抹去了近40%或约90亿美元的市值。所有主要信用评级机构随后下调了其债务评级，急剧提高了公司融资其经纪业务所需资金的借款成本。

马什·麦克可能会承受保险丑闻的主要影响，但整个保险行业正受到监管机构和执法部门的更大审查。斯皮策还在调查其他经纪人和保险公司，包括Aon（AOC），ACE（ACE），以及威利斯集团控股（WSH）。与此同时，全球最大的保险公司之一美国国际集团公司（AIG）正面临司法部对其销售一种产品的调查，该产品 allegedly 使手机分销商Brightpoint Inc.能够虚增其收益。监管机构还在调查AIG allegedly 为客户PNC金融服务集团公司安排将贷款从其账簿中转移的交易。

严重打击

专家表示，保险行业将被迫改变其商业运作方式。由于许多费用受到攻击，操控投标成为禁忌，保险公司和经纪人可能会遭受严重的财务打击。摩根士丹利（MWD）的保险分析师维奈·萨基表示：“[他们]在游戏对他们有利时很难赚钱。我们担心他们在真正竞争的环境中表现不佳。”更糟的是，这些丑闻可能促使一些主要客户完全绕过经纪人，单独或组建自保公司来处理大部分保险需求。

切尔卡斯基曾在纽约县地方检察官办公室短暂担任斯皮策的上司，两人是朋友。事实上，自2002年以来，切尔卡斯基已向斯皮策的竞选活动捐赠了14,500美元。斯皮策的办公室表示，他将不再接受未来的任何捐款。

切尔卡斯基迅速采取行动以满足斯皮策的要求。他监督了首席执行官杰弗里·W·格林伯格的罢免，并取消了应急费用——来自保险公司为引导业务而支付的费用。他承诺在费用上提供更多透明度，并加强努力确保马什·麦克的员工完全遵守法律和法规。

这些举措可能足以消除马什·麦克臭名昭著的秘密和涉嫌腐败的文化（《商业周刊》——11月1日）。但一旦切尔卡斯基稳定了公司，他必须专注于止住其财务的流失。大约8.45亿美元——保险经纪人年利润的一半——来自应急费用。这笔收入突然蒸发了——切尔卡斯基承认他还没有找到弥补的方法。在10月26日的电话会议上，他告诉记者：“我们还没有确定，逐美元地，我们将如何替代这笔收入。”然而，第二天他告诉分析师，马什·麦克仍将支付每季度34美分的股息，成本为1.78亿美元——对于一家利润受到威胁的公司来说，这是一笔巨额支出。切尔卡斯基确实表示，马什仍将向保险公司收取其提供的某些服务的费用，但没有给出具体细节。但普天寿证券集团的分析师杰伊·H·盖尔布认为，马什只能通过提高佣金来替代损失费用的四分之一。（大约20%的收入来自没有争议的佣金。）尽管如此，马什必须小心行事，否则可能会将客户拱手让给竞争对手。

马什的现金也将因任何必须支付的和解款项以及其他诉讼的费用而减少。专家表示，这笔账单可能高达10亿美元。芝加哥保险研究机构Cochran, Coronia & Co.的研究主任亚当·克劳伯说：“如果马什·麦克无法通过现金流支付这笔费用，它将需要稳定其债务评级，并最终提高评级以增加融资选择。”

这可能很困难。今年夏天，Marsh Mac支付了19亿美元现金和债务收购Kroll。许多分析师认为他们支付过高。他们说，Marsh Mac在银行可能允许其承担的新债务上已经达到了上限。芝加哥威廉·布莱尔公司的保险分析师马克·莱恩表示：“Marsh Mac可能需要通过可转换债券等混合股权发行来筹集现金。”

清仓销售？

如果Marsh Mac的财务状况变得更糟，切尔卡斯基可能不得不考虑出售其普特南投资（MMC）的共同基金部门，以及养老金咨询和人力资源部门梅赛尔咨询集团（MMC）以筹集现金。莱恩估计普特南的价值为40亿美元，梅赛尔为35亿美元。他表示，在清仓销售中，它们的售价会低得多——而Marsh Mac将面临一笔可观的税单。此外，Marsh Mac的贷方可能会否决这个想法：整体公司更有价值。

尽管如此，Marsh Mac可能会被诱惑将这些部门剥离给股东，仅仅是为了减少因向彼此客户销售产品而产生的潜在利益冲突。例如，梅赛尔因各种做法正在接受监管机构的调查，包括向养老金客户推销普特南基金。分析师表示，剥离可能会减轻监管机构的压力，但对经纪公司的现金储备不会有太大帮助。

梅赛尔和普特南似乎不是切尔卡斯基最担心的问题。目前，Marsh Mac面临着经纪人可能的外流。威利斯和其他经纪人表示，他们接到了来自Marsh员工的大量电话。为了遏制外流，Marsh可能不得不提高对经纪人的薪酬，以抵消突然变得毫无价值的股票期权，这将对其底线施加更大压力。客户也可能会流失。切尔卡斯基在10月26日的新闻发布会上对此威胁不以为然，表示通过改变商业模式和增加透明度，Marsh将保留大部分客户。

事实是，客户跳槽到另一家经纪人是困难的。尽管Aon公司也面临与斯皮策相关的问题，但分析师表示，马什和Aon这两家最大的保险经纪公司几乎是唯一能够处理重大全球风险的公司。客户并不经常更换。根据科赫兰·科罗尼亚的克劳伯的数据，93%的客户会留在他们的经纪人那里。原因是：必须向投标者提供大量敏感的客户信息，然后经纪人必须分析投标。“这是一个非常复杂的过程。很难一下子就说：‘我想摆脱马什，’”他说。在九月初——为了在1月1日之前生效的保单的续约截止日期——大约40%的客户已经与马什续签了协议。但是，分析师表示，许多企业风险经理正在考虑在2006年进行更换。

整个行业也并没有走出困境。最大的风险是：企业客户会决定自己制定保险政策，完全取消经纪人。根据摩根士丹利的数据，去年设立的自保保险公司——公司设立的子公司以处理自己的保险——创下了记录。摩根士丹利的萨基表示：“哪个风险经理、财务主管或首席财务官在与其经纪人/保险公司之间的信任关系受到挑战后，不会考虑替代的风险融资来源？”公司也可能决定绕过经纪人，直接与保险公司达成交易。

随着州监管机构对他们及其收费进行更严格的审查，行业可能会在未来几年内处于观察期。全国保险专员协会表示，它将努力打破大型经纪公司的市场力量。与此同时，随着斯皮策扩大调查，其他经纪人和保险公司肯定会受到诉讼的影响。

Marsh Mac必须解决其法律问题，并达成包括对客户的赔偿在内的和解。接近斯皮策调查的消息人士表示，这不太可能像Marsh Mac希望的那样迅速发生。这是一个需要切尔卡斯基所有技能的危机。

作者：马西亚·维克斯，迪安·布雷迪在纽约，约瑟夫·韦伯在芝加哥