软件：在跳跃之前仔细观察 - 彭博社

选择性是目前投资软件股票的关键，标准普尔的行业分析师乔纳森·鲁迪表示。他报告称，标准普尔对整个软件行业持中立态度。

但鲁迪补充说，标准普尔对微软（MSFT）、麦卡菲（MFE）和维瑞塔斯软件（VRTS）持买入评级。关于微软，他指出，“这一直令人沮丧”，尽管该股票在企业治理和回报股东方面似乎做得很好，但仍然被困在一个交易区间内。他表示，麦卡菲的优势在于其在互联网安全方面的地位，而维瑞塔斯在数据存储、备份和恢复方面具有实力。

鲁迪表示，视频游戏是另一个有吸引力的领域。他看好动视（ATVI）和电子艺界（ERTS）。对于甲骨文（ORCL）试图收购PeopleSoft（PSFT）的争议性尝试，他认为埃里森及其公司的当前报价不太可能被接受——但他并不排除最终达成交易的可能性。

这些是鲁迪在11月2日由《商业周刊》在线和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的凯伦·麦考马克的问题。以下是该聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在美国在线的关键词：BW Talk中找到。

注意：乔纳森·鲁迪是标准普尔的股票分析师。他与本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联。此聊天中表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。有关所有标准普尔STARS评级公司的必要披露信息和价格图表，请访问并点击“投资研究”，然后点击“必要披露和标准普尔STARS与收盘价格图表”。

问：在我们讨论您的专业之前，标准普尔目前对股市的看法是什么？

答：

我不能代表更广泛的市场发言，但我们目前对应用程序和系统软件持中立态度。我们认为，在这些领域，未来股票选择将非常重要。

问：为什么微软的市场在即将到来的股息中没有上涨？价格很低。

答：

这令人沮丧。我们对微软持买入建议，在我们看来，该公司在公司治理和回馈股东方面做得一切都很好。然而，股票在过去两年中一直停滞在一个交易区间内。我们相信，最终微软的基本面将反映在股票上，股东应该得到回报。我们的12个月目标价格是每股35美元。

问：你还有其他5星（购买）评级的股票吗？

答：

是的，我有。我总共有三只：微软、迈克菲和维瑞塔斯软件。迈克菲通过精简其运营，专注于核心的互联网安全解决方案而受益。我们相信，该公司将能够获得更高的盈利水平，并因此实现更快的增长。我们对迈克菲的12个月目标价为每股32美元——目前股价约为25美元。

我们还相信，维瑞塔斯在数据存储和备份恢复市场中处于良好位置。该股的估值吸引，约为我们2005年每股收益[EPS]估计1.02美元的22倍。该公司拥有强劲的资产负债表，并产生强劲的现金流。

问：甲骨文提高了对PeopleSoft的报价，称这是其最佳和最终报价。交易会达成吗？

答：

在每股24美元的报价下，我们认为这个报价是为了让PeopleSoft的管理团队回到谈判桌上。然而，由于PeopleSoft的董事会已经拒绝了甲骨文之前每股26美元的报价，我们认为在这些水平上交易完成的可能性不大，甲骨文可能需要提高报价。然而，甲骨文已经走得比我们预期的要远，所以我们不会在这个时候排除他们。

问：软件市场是否在为未来几个月的大型操作系统发布做准备？有什么能推动销售的？

答：

下一个大型Windows操作系统发布代号为Longhorn，目前计划在2006日历年发布。除了Linux操作系统市场的持续增长外，我们认为Longhorn的发布是下一个大事件。

问：软件制造商最大的增长领域是什么？你提到了与McAfee的安全性。无线应用程序呢？

答：

最大的无线应用程序增长可能在视频游戏领域。然而，目前它仍未证明是一种盈利的商业模式。因此，我们将继续关注其他领域，如互联网安全、存储软件以及当前一代硬件控制台（如XBox和PlayStation 2）的视频游戏行业。即将推出的任天堂双屏（DS）和索尼（SNE）的掌中宝（PSP）应该会重新激发人们对便携式游戏市场的兴趣。

问：有没有一些小型[软件]公司？

答：

嗯，McAfee的市值约为38亿美元——它更像是一个中型公司。除此之外，我们对Sybase（SY）的推荐为累计（4-STAR），其市值约为15亿美元，以及Activision（ATVI），其市值约为20亿美元。

问：你喜欢哪些视频游戏软件制造商？

答：

Activision和电子艺术是我们在视频游戏行业中最喜欢的两个名字。这主要是因为他们拥有多样化的视频游戏品牌库和高质量的标题。总体而言，我们认为当前这一代的硬件周期正进入后期阶段，因为我们接近2005年底的XBox 2和2006年初的PlayStation 3的预期发布。因此，我们将坚持那些拥有强大资产负债表和多个热门标题的高质量领导者，以便在接近下一代周期时尽可能多样化。

问：你对Adobe Systems（ADBE）有什么看法？

答：

我不覆盖Adobe，但我们的分析师Scott Kessler对该股票持有观望建议，12个月目标价为每股58美元。

问：计算机协会（CA）会恢复吗？它已经稍微回升了一些。

答：

我目前不覆盖CA。然而，我们对该股票持有观望建议。Zaineb Bokhari是目前覆盖计算机协会的分析师。她的12个月目标价为每股30美元。该公司最近收购了Netegrity（NETE），这是身份和访问管理解决方案的领导者——一个快速增长的互联网安全领域。因此，我们认为互联网安全可能成为CA未来的增长驱动力。

问：你看到你关注的公司之间有整合吗？

答：

最近，正如我提到的，CA收购了Netegrity。随着Oracle/PeopleSoft收购战的持续，软件行业出现了一些整合——但并没有达到许多人预期的程度。我们认为，可能需要解决Oracle/PeopleSoft的情况，才能使并购活动增加，Oracle作为软件行业的重要整合者。

我们认为可能的收购候选公司包括Siebel Systems（SEBL），Sybase和BEA Systems（BEAS）。然而，我们会提醒投资者不要仅仅基于收购猜测来购买软件股票，而是首先关注公司的基本面。如果发生收购，那只是额外的好处。

问：那些国际公司怎么样，还有那些正在发生的盗版问题呢？

答：

首先，我关注两家国际软件公司。这些公司是总部位于德国的SAP（SAP ）和在以色列和加利福尼亚州红木海岸设有双总部的CheckPoint Software（CHKP ）。我们对这两家公司都有（4星级）推荐。

至于盗版，这是海外的一个严重问题。根据商业软件联盟的数据，整个软件行业在2002年损失了超过130亿美元的潜在收入。拉丁美洲和亚太地区的盗版率约为使用软件的55%。中国的盗版率最高，约为92%。

解决这个问题可能为软件公司带来可观的收入机会。然而，目前这仍然是一个重大问题。

问：投资者应该避免或出售哪些软件制造商的股票？

答：

我们对THQ（THQI ）、Take-Two Interactive Software（TTWO ）和Auto Desk（ADSK ）持有避免推荐。THQ和Take-Two Interactive都是依赖一两个特定热门游戏的小型视频游戏公司，例如Take-Two的侠盗猎车手和THQ的WWE系列。

然而，我们认为，随着我们过渡到下一代视频游戏硬件，依赖一两个热门标题的公司在这一过渡期内可能面临最大的风险。我们会选择更具多样化的公司，如电子艺界和动视。

我们对Auto Desk持有回避意见，主要是由于估值原因。该股票今年表现出色，我们认为在此时采取更为防御的策略是明智的。然而，我们确实认为这是一家管理良好的公司，拥有强劲的资产负债表，我们会在每股约45美元时对该股票更感兴趣，这也是我们的目标价格。