标普将西尔斯评级下调至卖出 - 彭博社

西尔斯，罗巴克 （S ）: 从3星（持有）下调至1星（卖出）

分析师：杰森·阿萨达

我们认为市场将Vornado Realty（VNO ）在周五的10-Q文件中披露的对西尔斯的4.3%股份视为资产投资。我们认为西尔斯面临艰难的转型，但不认为它会出售商店。事实上，我们注意到它最近从Kmart购买了50家商店以支持非购物中心的增长。我们认为估值应继续反映西尔斯作为持续零售企业的前景，而不是对其房地产的评估。我们将2005年的每股收益预估从3美元下调至1.90美元，基于收窄的毛利率假设。我们的目标价格保持在33美元，基于市盈率和市销率分析的综合。

微软 （MSFT ）: 维持5星（买入）

分析师：乔纳森·鲁迪，CFA

微软宣布已与3星评级的Novell（NOVL ）达成协议，以536百万美元现金解决与Novell的Netware操作系统相关的潜在反垄断诉讼。在即将进行的320亿美元特别股息之前，微软拥有超过640亿美元的现金和短期投资，我们认为微软有足够的现金来支付这笔和解款。我们还认为该公司在解决多起诉讼方面取得了显著进展。在我们看来，凭借强劲的资产负债表，并且以低于我们基于折现现金流得出的12个月目标价格35美元的折扣交易，我们会买入该股票。

麦当劳 (MCD ): 维持4星（累积）

分析师：丹尼斯·米尔顿

麦当劳宣布10月份的系统销售同比增长9.5%，与近期销售趋势一致。公司的品牌同店销售增长6.1%，尽管面临困难的比较，反映出美国增长7.5%，欧洲增长2.0%，亚太、中东和非洲地区增长6.1%。我们维持2004年每股收益预估为1.91美元，2005年为1.97美元，以及我们的12个月目标价为33美元。以2005年每股收益预估的15倍计算，符合同行，我们认为考虑到麦当劳强劲的销售势头和新产品开发能力，股票的估值具有吸引力。

摩托罗拉 (MOT ): 重申5星（买入）

分析师：肯尼斯·莱昂，注册会计师

虽然今天的 华尔街日报 文章质疑摩托罗拉是否能在假日季节高产量发货新手机型号，但我们对摩托罗拉主要客户如Nextel Communications（NXTL ）、Cingular Wireless、KDDI和T-Mobile USA的12月季度前景感到鼓舞。我们认为摩托罗拉在中高端ASP范围内的手机战略将使其在该部门维持10%的运营利润率。我们的目标价为22美元，基于分部分析。基于我们对强劲手机前景的看法，并以2005年销售预估的1倍定价，我们会买入。

百利达 (BDK ): 从5星（买入）下调至3星（持有）

分析师：艾米·格林，CFA

截至2004年，股价上涨约75%，我们决定下调百利达的评级。我们认为百利达在执行其2002年重组计划方面取得了成功，但由于我们认为成本节约将在2005年减弱，因此看到额外利润空间有限。我们对2005年每股收益的估计为6.08美元，预计增长13%，假设改善的成本结构，加上收购增值，部分被上升的商品、养老金和期权费用抵消。我们维持91美元的目标价，基于2005年每股收益估计的15倍市盈率，这高于公司的历史平均水平。

康赛科 (CNO ): 从2星（回避）上调至3星（持有）

分析师：凯瑟琳·赛福特

康赛科公布了超出预期的第三季度每股经营收益36美分。2003年，康赛科在2003年9月的每股收益为17美分，其前身在2003年7月和8月报告了22亿美元的净收入。我们在公司第11章破产后重建财务实力的进展中提高了我们的看法。然而，我们的前景受到对某些核心业务竞争加剧的担忧的影响。我们将2004年每股收益的估计下调10美分至1.55美元。我们预计2005年为1.80美元。我们将目标价从14美元上调至20美元，假设同行平均市盈率为2005年每股收益估计的11倍，且有1.4倍的有形账面价值。

伯克希尔哈撒韦 （BRK.A ）：维持 3 星（持有）

分析师：凯瑟琳·塞弗特

该公司发布第三季度每股运营收益为 $402，低于预期的 $881，保险发生损失增加 26%。伯克希尔哈撒韦遭受了 $12.5 亿的税前飓风损失，占行业总额的约 5%，但从未提前宣布此事件。我们将 2004 年每股收益预估下调 $600 至 $3050，将 2005 年的预估下调 $185 至 $3900。我们的 12 个月目标价为 $90,000（低于 $94,000），假设 2005 年预估的前瞻市盈率为 23 倍，较同行有溢价。我们对伯克希尔缺乏主动与投资者沟通感到失望，并认为其股票的估值合理。

诺维尔 （NOVL ）：重申 3 星（持有）

分析师：乔纳森·鲁迪，CFA

诺维尔宣布已与 微软 （MSFT ）达成协议，以 5.36 亿美元现金解决与诺维尔的 Netware 操作系统相关的潜在反垄断诉讼。在达成此协议之前，诺维尔的净现金/投资约为 6.06 亿美元，或每股约 1.50 美元，我们认为此和解将显著改善诺维尔的资产负债表。然而，鉴于我们对公司执行不一致的看法，以及股票在市盈率与增长基础上相较同行的溢价，我们不会增加持仓。

新闻集团 NWS：重申 5 星（买入）

分析师：图纳·阿莫比，注册会计师，特许金融分析师

在宣布新的股东权利计划后，股价下跌，该计划授予每位投票/非投票股东以半价购买新闻集团/新闻集团A类股票或任何收购实体股票的权利，前提是收购15%或更多的新闻集团。新的毒丸计划并不让我们感到惊讶，因为它对抗了上周意外的自由媒体（L）选择将新闻集团（投票）股份从8%提升至17%。新闻集团将自由媒体的选择排除在权利之外，但该计划可能引发治理问题，因为默多克公司拥有30%的投票控制权。我们认为，随着新闻集团推进其美国本土化的举措，新治理条款将降低风险。

ING集团（ING）：维持5颗星（买入）

分析师：索纳尔·塞思

上周，ING发布了强劲的第三季度业绩，年初至今净利润增长48%。来自银行业务的净营业利润增长60%，得益于ING Direct的强劲增长和较低的风险成本。来自保险的净营业利润增长15%，得益于美国的新业务增长、加拿大的承保改善以及韩国的积极第三季度。基于较低的风险成本、更有利的税收假设以及更高的资本收益和货币波动，我们将2004年每个ADR的收益预估从2.76美元上调至3.11美元，将2005年的预估从2.90美元上调至3.26美元。我们将目标价格从29美元上调至30美元。