中国IPO游戏的新规则 - 彭博社

曾几何时，与中国相关的股票几乎是一起涨跌。当中国热潮席卷时，所有企业的船只，无论多么漏水，都会在涌入的资金潮中上升。然后，当投资者变得紧张时，波动的投资海洋会淹没每一只股票。但如今，境外上市的中国公司的交易更加细致，这要归功于更大的透明度。这意味着投资者终于拥有了区分明星股和劣质股所需的信息。“我们现在可以与管理层会面并进行双向沟通，”香港JF资产管理公司投资者沟通负责人Daniel Chui表示，这使得选股变得更容易。

这种新的挑剔态度在两只最近的首次公开募股的股票价格中得到了体现。自从在线游戏公司盛大网络发展有限公司（SNDA）在5月首次亮相纳斯达克，筹集了1.52亿美元以来，它已经对中国过热经济的放缓不以为然。事实上，在线游戏的繁荣几乎没有受到经济回落的影响。10月27日，盛大股票收盘价为28.93美元，比其11美元的发行价高出163%。

相比之下，投资者在3月Linktone有限公司（LTON）上市时蜂拥而入，如今却感到沮丧。该公司的交易价格比其14美元的发行价低43%。Linktone是许多受到北京近期对短信内容打压影响的公司之一，包括纳斯达克上市的网易公司（NTES）和搜狐公司（SOHU）。

与此同时，去年被认为是稳操胜券的新IPO发现投资者变得越来越挑剔。九月底，总部位于德克萨斯州卡罗尔顿的电话分销商CellStar Corp.（CLST）搁置了在香港进行其中国业务IPO的计划，解释称无线行业的疲软使其发行不明智。但两天后，招聘网站51job Inc.（JOBS）在纳斯达克轻松筹集了7350万美元。这是因为中国快速发展的劳动市场对求职服务的巨大需求。

对“世界级”的渴望

中国投资者在参与市场时也考虑到国家的整体情况。北京已经试图冷却经济几个月——在某些指标上已经取得了成功。第三季度国内生产总值增长率从第二季度的9.6%放缓至9.1%。这对投资于华晨中国汽车控股有限公司（CBA）的投资者来说是个坏消息，该公司是1992年首家在纽约上市的中国公司。华晨与宝马合作组装汽车，过去六个月其股价已跌去一半，因为信贷紧缩导致汽车销售下滑。“这对所有汽车公司来说都是一个红旗，”摩根大通（J.P. Morgan Chase & Co.）的区域股票策略师阿德里安·莫瓦特（Adrian Mowat）在香港表示。

但与上世纪90年代初北京上紧刹车时不同，这次的经济放缓并没有影响所有股票。由于中国对能源的巨大需求，兖州煤业公司（YZC）和石油钻探公司中海油（CEO）的股价上涨。而当中国国际航空公司计划于明年初进行5亿美元的IPO时，预计将吸引成千上万的兴奋投资者，因为它在全球增长最快的航空市场中占据主导地位。

确实，即将到来的中国IPO管道呈现出几个有趣的机会。中国银行看起来将成为四大国有银行中首家上市的银行，可能在明年下半年，因为管理层正在减少不良贷款并通过债券发行增强资本。而中国网通集团公司，内地第二大固定电话运营商，计划在11月通过在香港和纽约证券交易所的双重上市筹集12亿美元。“对世界级公司的需求总是存在的，”美林证券亚太区策略师斯宾塞·怀特（MER）在香港表示。在中国，成功或失败比以往任何时候都更依赖于事实和硬数据，而不是市场炒作。

由弗雷德里克·巴尔福在香港撰写