标准普尔维持对默克的回避评级 - 彭博社

默克 （MRK ）: 重申2星（避免）

分析师：赫尔曼·萨夫特拉斯

默克宣布，证券交易委员会的调查被认为集中在过去Vioxx披露风险的充分性上，以及与Vioxx相关的研究和开发及营销的司法部刑事调查。我们认为，如果被判有罪，默克的医疗补助/医疗保险报销资格可能面临风险。我们还担心默克可能面临超过100亿美元的与Vioxx相关的法律责任，这应该由超过60亿美元的年现金流和130亿美元的现金及投资来覆盖。我们将目标价格下调3美元至23美元，考虑到修订后的 市盈率和 折现现金流假设。

美国电话电报公司 （T ）: 维持3星（持有）

分析师：托德·罗森布鲁斯

正如预期，联邦通信委员会批准了由私营公司Vonage Holdings提出的请愿，免除其及其他语音互联网协议（VoIP）提供商如美国电话电报公司在提供服务之前需要寻求认证的要求，并保护其免受费率监管。虽然我们在等待可能的联邦上诉裁决，以及来自联邦通信委员会关于接入费用和普遍服务影响的明确说明，但我们认为这一决定鼓励了VoIP的推广。我们认为美国电话电报公司正在为成为轻度监管技术的受益者之一而做好准备。

马什与麦克伦南 （MMC ）: 维持 3 星（持有）

分析师：格雷戈里·西姆西克，CFA

马什与麦克伦南公布第三季度每股收益为 4 美分，低于我们的预估 65 美分和 69 美分。和解费用总计 34 美分，较低的或有佣金使每股收益减少 16 美分。马什与麦克伦南还宣布裁员和进一步削减成本，以每年节省 4 亿美元，低于失去的或有佣金的 50%。我们认为，特别是在保险市场疲软的情况下，可能需要进一步的和解准备金和削减。我们还认为，第三季度的最高 1.3 亿美元的或有佣金可能会在未来的期间内确认，我们对第三季度包含和解准备金而不是第四季度感到好奇。

电子艺术 （ERTS ）: 重申 4 星（增持）

分析师：乔纳森·鲁迪，CFA

电子艺术将《Madden NFL 2005》、《NBA Live 2005》和《NHL 2005》的价格削减至 29.95 美元，将《NCAA Football 2005》的价格削减至 39.95 美元。虽然这些降价是为了应对来自 Take-Two Interactive （TTWO ）和世嘉 ESPN 体育标题的竞争，但《Madden NFL 2005》已经售出超过 400 万份，我们认为这次降价也反映了 NFL 赛季开始后该标题的典型季节性放缓，这对于其他体育标题也是类似的模式。凭借行业中最具多样化的品牌库，我们认为电子艺术在市盈率与增长的折扣方面仍然具有吸引力。

贾努斯资本（JNS）：重申1星（卖出）

分析师：罗伯特·汉森，CFA

贾努斯在10月底报告的管理资产为1310亿美元，比第三季度末增长近1%。考虑到标准普尔500指数和纳斯达克指数的更大涨幅，以及贾努斯净流出5亿美元，我们对这一增长并不感到满意。我们预计第四季度将出现显著的净流出，包括预计ING的赎回约50亿美元。我们将2004年的每股经营收益预期维持在64美分，2005年维持在55美分。我们的12个月目标价维持在11美元，相当于2005年每股收益预期的20倍，并且高于同行。我们认为目前股票的溢价为28倍2005年预期是不合理的。

超威半导体（AMD）：重申3星（持有）

分析师：阿姆里特·特瓦里

AMD和芯片代工厂 Chartered Semiconductor（CHRT）宣布了一项采购协议，Chartered将采用部分AMD的制造技术，并成为AMD64处理器的额外制造来源。AMD计划在2006年让Chartered开始生产。我们认为这项采购协议对AMD是积极的，因为它应该提供增量产能，而不需要承担拥有额外晶圆厂的许多风险。然而，我们认为AMD的股票目前估值合理，尽管我们将12个月目标价从16美元上调至18美元，基于更新的市销率分析。

EchoStar 通信 （DISH ）: 重申 3 星（持有）

分析师：Tuna Amobi，CPA，CFA

Echostar 第三季度每股收益为 22 美分，减少 6% 的股份，较 7 美分大幅超出我们的预期，且比市场预期低 1 美分。回购的股票数量超过了我们的预期。净用户增加 350,000 人大致符合预测，推动了 28% 的收入增长，定价（ARPU）上升 10%。EchoStar 还控制了用户获取成本，下降了 10%。稍微令人惊讶的是，公司宣布每股特别股息为 1 美元，记录日期为 12 月 8 日。随着环境的变化，我们认为公司正在进行一项新的任务，以向股东返还部分资本。

有线电视公司 （CVC ）: 重申 3 星（持有）

分析师：Tuna Amobi，CPA，CFA

在我们估计的 4 美分一次性净收益之前，有线电视公司第三季度每股亏损 26 美分，较 37 美分的亏损大幅缩小，远低于 S&P 和市场预测。我们看到用户增长总体强劲，定价保持稳定。增长可能是由三重播放促销推动的，数字电话用户增加达到了历史新高。我们认为 Rainbow Media 网络表现稳健。但用户流失比我们预期的更为严重。即将分拆的 Rainbow DBS 风险投资的初期亏损正在增加，因为我们认为用户增长依然疲软。有线电视公司略微上调了 Rainbow Media 的指引，并确认其电信部门处于之前范围的略高端。