解析美联储遗漏的内容 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

陪伴美联储政策会议的声明受到华尔街的仔细审查，关键字和短语被仔细分析，以寻找未来政策变动的可能线索。但有时，美联储的公报因其 未 说的内容而显得特别引人注目。

以11月11日的政策会议为例。正如广泛预期的那样，联邦公开市场委员会（FOMC）投票决定将联邦基金利率提高四分之一个百分点，至2.0%，这一举措在11月会议之前已被市场充分消化。

更多就业。

评论人士曾推测，美联储可能会提出一些与当前政策辩论相关的问题：通胀指数国债与常规国债之间收益率差的突然激增、财政和经常账户赤字以及美元疲软——这些都是市场上的热门话题，值得考虑。然而，这些项目都没有出现在美联储的 会后声明中。 我们现在必须等待11月会议的会议记录，计划于12月16日发布，以查看是否有讨论这些问题。

在幕后，可能在召集的美联储理事之间就许多问题进行了辩论，但FOMC展现出团结的立场。中央银行坚定地表示，货币政策仍然是宽松的，并且，结合强劲的生产力增长，这将继续支撑经济（见《商业周刊》在线，11/11/04， “对生产力提高红旗警示”）。

艾伦·格林斯潘公司非常微妙地升级了对产出和劳动市场的看法，在11月10日的声明中暗示“尽管能源价格上涨，产出似乎仍在以适度的速度增长。”这比9月份的“恢复了一些动力”稍显热情。同样，政策制定者承认了强劲的10月份就业报告，指出“劳动市场状况有所改善。”请注意，上次提到的“适度改善”中的修饰词已被去除。

不安的力量。

美联储对通货膨胀的提及同样谨慎，声称“通货膨胀和长期通货膨胀预期仍然得到很好的控制。”在9月份，美联储曾表示“通货膨胀和通货膨胀预期在最近几个月有所缓解。”再次，美联储似乎微妙地对经济和通货膨胀的前景进行了向上的对冲，朝着2005年迈进。事实上，它已尽力避免在经济仍然存在某种感知脆弱性的情况下引起市场的恐慌。

如果不是因为这种对经济形势仍然存在问题的看法，美联储就不会保持对可持续增长和价格稳定风险的平衡看法。事实上，这与其认为“政策宽松可以以可能是适度的速度撤回”的观点是一致的。

市场反应各异，基于美联储在通货膨胀问题上并未明显鹰派的事实，国债市场出现了缓解性买盘。基准10年期国债收益率稳定在约4.24%，从早些时候的4.28%高点回落。股票市场在成交量较低的交易中表现混合。美元在一度对欧元达到1.3005的历史低点后稳定下来。

更大的加息？

联邦基金期货，市场专业人士用来押注未来利率变动的交易工具，继续暗示美联储在年底前将继续其适度加息计划的概率为80%，并且在2005年初再次加息的概率接近50/50。

这与我们在行动经济学的观点一致，即美联储将继续将利率提高，直到达到3.5%到4.5%的区间，在此区间内它可能声称政策中立——即利率既不太宽松也不太高以至于抑制经济增长——除非在此期间数据发生重大变化。我们也不排除如果明年的增长或通胀带来意外惊喜，可能会采取更大的政策措施。

华莱士是 行动经济学 的全球投资策略师