卡拉威高尔夫：它看起来可能像一个障碍... - 彭博社

关于高尔夫球场的投资讨论，投资于这项运动本身却并非易事。三家大公司的高尔夫装备销售——阿迪达斯-萨洛蒙、财富品牌（FO ）和耐克（NKE ）——在它们的总销售中占比微薄。更纯粹的投资往往是微型公司。因此，投资者往往集中在卡拉威高尔夫（ELY ）上。

最近，这一举动让他们感到沮丧。作为领先的球杆、球和各种高尔夫用品制造商，卡拉威的股票自春季以来几乎减半，跌至11美元以下。罪魁祸首？其中之一是2003年收购竞争对手装备制造商Top-Flite Golf后的减记。但更糟糕的是，随着阿迪达斯的TaylorMade r7 quad在专业商店的热销，其驱动杆的销售也大幅下滑。今年迄今，尽管销售增长了18%，卡拉威的净收入却下降了77%，因为卡拉威降价以清理库存。

尽管遭遇挫折，我认为卡拉威的前景比你想象的要好。位于加利福尼亚州卡尔斯巴德的公司的资产负债表和现金流状况相对良好。更重要的是，尽管一位发言人明确告诉我，公司没有计划为出售做准备，但我怀疑这种结果的可能性正在增加。一个原因是：董事会在八月任命了任职时间最长的成员威廉·贝克担任首席执行官。他迅速冻结了新产品的推出，以便研究业务。他还决定停止提供盈利指导。

投资者们正在困惑，试图辨别Callaway的未来方向和收益。尽管Callaway享有创新的声誉，但最近的研发支出一直保持平稳，尽管间接费用却在增长。最近与现任大师赛冠军菲尔·米克尔森签署了一份价值每年700万到1000万美元的多年代言合同，加上可能的奖金和股票，可能增加了其销售成本。他与女子巡回赛职业选手安妮卡·索伦斯坦姆一起成为Callaway的顶级代言人。尽管如此，在2004年的前三个季度，运营产生了4600万美元的现金流。这比前一年的1.4亿美元有所下降，但即使在资本支出、收购、股票回购和每股7美分的季度分红之后，运营仍然创造了比公司使用的更多现金。资产负债表上有6700万美元的现金，没有债务负担。同时，公司表示零售商的库存现在已经基本清空。

它的状况更好——低股票价格、稳定的现金流和精简的资产负债表——能够吸引众多寻找收购公司的私募股权基金。另一个可能的买家是行业竞争对手。反垄断异议可能会阻止阿迪达斯或财富品牌的收购。耐克由于市场份额较小，可能更有可能。耐克的一位发言人告诉我，该公司从不讨论关于交易的市场猜测。此外，耐克传统上专注于建立自己的品牌。最近，它收购了匡威运动鞋和青少年服装制造商Hurley International，这些品牌在保持其品牌身份方面有较大的自主权，表明了更广泛的战略。Callaway的股市价值接近7亿美元，对于每年产生15亿美元现金的耐克来说，将是一个小的收购。

我怀疑Callaway达成交易的机会增加还有一个原因：比尔·贝克被选为首席执行官。贝克创建了Del Taco餐饮连锁店，并于1988年将其出售。后来，他帮助领导La Quinta（LQI）房地产投资信托通过一系列交易。现在71岁的他在10月19日与股票分析师的电话会议上让首席财务官布拉德·霍利代大部分时间发言。Callaway董事会没有聘请任何高管搜索公司来寻找他的替代者。贝克对分析师说：“在可预见的未来，我将是这家公司的首席执行官。”他没有说明这将持续多久。

作者：罗伯特·巴克