在线额外内容：石油：来自“长期看涨者”的观点 - 彭博社

原油价格一直高企，最近交易中超过每桶50美元。这得益于工业化国家和中国的强劲需求，以及对伊拉克等产油国供应中断的广泛担忧。到目前为止，OPEC和非卡特尔生产者提高产量的努力对原油价格几乎没有影响。这对主要石油公司的股票来说是个好消息。

但价格会在未来可预见的时间内保持在二十年来的最高水平吗？大型石油公司的股票价格前景如何？《商业周刊》国际金融编辑切斯特·道森最近与伦敦的吉尼斯·阿特金森资产管理公司的主席兼首席投资官蒂莫西·吉尼斯讨论了这一前景，该公司在6月推出了一只新的全球能源基金。以下是编辑过的摘录：

问：你认为2005年原油价格会走向何方？

答：

我最好的猜测是，到一月份它们会修正到每桶中间的30美元。我对石油持长期看涨态度。我相信我们将进入一个更高的交易区间[长期来看]。但价格[短期内走低]的原因是需求的价格弹性非常低。而OPEC的石油日产量超过需求的160万桶。

这告诉我们世界石油[库存]将会反弹——即使在一年中高消费的时期。这将引发一次修正，这将[反过来]导致OPEC减少生产。因此，我们将在明年初经历一个油价在每桶30到40美元的时期，但随后它将开始交易超过50美元[因为OPEC削减生产]。到十年末时，它将更接近每桶100美元。

问：这对主要石油公司的股票价格意味着什么？

答：

石油股票迄今已上涨约20%，而油价上涨了50%。我预计，当油价从当前水平下跌三分之一时，石油股票价格将仅下跌10%。这是因为石油股票的价值取决于你的长期观点。市场现在的定价在每桶25到28美元。

问：你如何解释原油价格与石油股票价格之间的差距？

答：

市场正确地判断出[需求和供应平衡]正在发生根本性的变化——但也许这[反映]得有点太早了。但股市很难相信长期内油价会更高。我的投资组合中[石油公司]股票的[市盈率]平均值仅为10.4。在我看来，石油股票应该有18的平均市盈率，这将使它们在市场上的定价[反映原油价格为]每桶35美元。

问：你对本十年后期油价上涨的预测背后有什么原因？

答：

我们已经忘记了，当一个地区开始经历对汽车和消费品的需求激增时，能源需求的增长往往是多么强劲。中国和其他亚洲国家正开始进入这个[经济发展]时期。

问题是：我们现在能找到每天额外200万桶的产量来满足这个[新的]需求吗？我们今天的石油生产很大一部分来自成熟地区，而这些地区现在正在衰退。[例如，] 至少沙特阿拉伯的[石油储备]情况是不透明的。

问：其他产油国能否在需求增长时增加产量？

答：

伊朗可以弥补一些缺口，俄罗斯也可以——在过去几年中，它通过迅速增加产量来拯救我们。前苏联在1980年代中期的日产量为1200万桶，柏林墙倒塌后立即降至700万桶。现在又回升到每天1000万桶。

但是[考虑到]中国目前每天消费约600万桶，而美国每天消费约2000万桶。中国正在努力并决心将其生活水平提高到与美国相当。它可能在20年内达到[美国生活水平]的四分之一。

因此，考虑到其更大的人口，中国在20年后每天消费2000万桶是完全可能的。这些石油将从哪里来？现在中国每600人只有一辆车。要追溯到1910年，才能在美国达到类似的比例。